金科股份維持“增持”評級，維持目標(biāo)價5.36元。受行業(yè)銷售下行以及結(jié)算進度影響，我們下調(diào)公司2022~2023年業(yè)績增速至5%、9%(原為18%、16%)，預(yù)計2024年業(yè)績增速為1%。我們下調(diào)公司2022~2023年EPS至0.71、0.77元(原為1.57、1.83元)，預(yù)計2024年EPS為0.78元。維持目標(biāo)價5.36元，維持增持評級。

公司房地產(chǎn)結(jié)算穩(wěn)定，生活服務(wù)和地產(chǎn)+業(yè)務(wù)實現(xiàn)較高增速。2021年公司實現(xiàn)營收1123億元，增長28.1%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)實現(xiàn)1035億元，增長27.0%;生活服務(wù)實現(xiàn)38.2億元，增長71.4%;以地產(chǎn)+業(yè)務(wù)為主的其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收49.8億元，增長60.1%。2022年Q1公司實現(xiàn)營收127億元，同比增長2.2%，結(jié)算出現(xiàn)放緩。

公司業(yè)績符合預(yù)期，利潤率隨行業(yè)下行，短期業(yè)績承壓。2021年公司毛利率和凈利率分別為17.2%和3.2%，較2020年分別下降5.9和4.8pcts，主要因為受市場影響，計提21.6億元的存貨跌價減值，同時投資凈收益也出現(xiàn)一定程度下降，再疊加少數(shù)股東損益占比提高至46%稀釋母公司股東利潤。2022年Q1公司利潤率進一步下降，毛利率和凈利率分別下降至10.7%和-2.3%，公司在2022年Q1出現(xiàn)虧損，短期業(yè)績承壓。

隨著行業(yè)融資政策逐漸迎來改善，公司經(jīng)營風(fēng)險逐漸降低。截止2022年Q1，公司三道紅線中現(xiàn)金短債比小于1未達標(biāo)，短期現(xiàn)金流較緊張。隨著近期行業(yè)政策逐漸迎來改善，預(yù)計公司經(jīng)營風(fēng)險進一步降低。

風(fēng)險提示：行業(yè)調(diào)控進一步收緊，行業(yè)需求下行幅度超于預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 金科股份維持增持評級 維持目標(biāo)價 房地產(chǎn)結(jié)算 行業(yè)融資政策