合盛硅業(yè)2021年及2022Q1公司歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.43億元，同比增長(zhǎng)137.99%，歸母凈利潤(rùn)82億元，同比增長(zhǎng)484.74%。扣非后歸母凈利潤(rùn)81.76億元，同比增長(zhǎng)507.00%。2022Q1公司營(yíng)業(yè)收入63.90億元，同比增長(zhǎng)92.57%，歸母凈利潤(rùn)20.51億元，同比增長(zhǎng)124.74%，扣非后歸母凈利潤(rùn)20.48億元，同比增長(zhǎng)125.30%。

2021年供需關(guān)系改善疊加新產(chǎn)能釋放，公司有機(jī)硅及工業(yè)硅實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

2021年有機(jī)硅銷售收入122.41億元，占全部主營(yíng)收入的57.64%，較2020年增加145.01%，主要原因系西部合盛20萬噸硅氧烷項(xiàng)目正式投產(chǎn)，有機(jī)硅銷量41.29萬噸，同比增加42.38%，此外價(jià)格由于市場(chǎng)供求關(guān)系導(dǎo)致價(jià)格不同程度的上漲。2021年工業(yè)硅銷售收入89.11億元，占全部主營(yíng)收入的41.96%，較2020年增加131.52%，主要原因系一方面產(chǎn)能有效發(fā)揮，21年工業(yè)硅對(duì)外銷量為53.35萬噸，比上年增加45.57%，另一方面價(jià)格由于市場(chǎng)供求關(guān)系導(dǎo)致價(jià)格不同程度的上漲。

持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有機(jī)硅及工業(yè)硅強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。工業(yè)硅方面，公司2021年擬投資41億元用于云南合盛80萬噸/年工業(yè)硅生產(chǎn)及配套60萬噸型煤加工生產(chǎn)(一期)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年第四季度投產(chǎn)。此外，公司擬投資41億元用于新疆東部合盛硅業(yè)有限公司煤電硅一體化項(xiàng)目二期年產(chǎn)40萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年第二季度投產(chǎn)。有機(jī)硅方面，21年公司投資44億元用于年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目，已于2022年第一季度建成進(jìn)入試生產(chǎn)。

同時(shí)公司擬投資35億元用于年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年第四季度投產(chǎn)。我們認(rèn)為公司同步擴(kuò)建工業(yè)硅和有機(jī)硅產(chǎn)能，有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化行業(yè)龍頭地位。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)90.70億元、98.52億元和112.52億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為8.44元、9.17元和10.47元。

參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值為2022年10-12倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為84.4-101.28元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 合盛硅業(yè)有機(jī)硅 工業(yè)硅實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升 供需關(guān)系改善 疊加新產(chǎn)能