五洲新春公司公告擬定增募資不超過5.5億元，主要用于：1)4兆瓦以上風(fēng)電滾子、2)年產(chǎn)1020萬件新能源車軸承及零部件和3)年產(chǎn)870萬件汽車熱管理系統(tǒng)零部件及570萬件家用空調(diào)管路件。風(fēng)電滾子擴產(chǎn)主要為大MW產(chǎn)品，量價齊升;汽車零部件和空調(diào)管路業(yè)務(wù)擴產(chǎn)下有望高增，維持2022-24年EPS0.80、1.11和1.49元，維持目標(biāo)價20.49元，增持。

產(chǎn)能提升+大MW產(chǎn)品占比增加，滾子業(yè)務(wù)望量價雙升。公司滾子基本實現(xiàn)國內(nèi)主流軸承廠全覆蓋，募投新增年產(chǎn)能2200萬件，利于緩解當(dāng)前滾子產(chǎn)能緊缺狀況，也體現(xiàn)了公司對滾子高增的信心。按5.5億收入滾子單件價格約25元，較2021年單價17.75元高出41%，大MW產(chǎn)品占比增加下，滾子均價顯著提升，我們判斷滾子毛利率亦有望維持在40%以上。

汽車零部件擴產(chǎn)超35%，助力鞏固競爭優(yōu)勢。公司在汽車精密零部件領(lǐng)域競爭優(yōu)勢較強，配套客戶包括舍弗勒、吉凱恩、雙環(huán)傳動、豐田、大眾、特斯拉、比亞迪等。新能源車軸承及零部件項目總投資1.86億元，募投新增年產(chǎn)能1020萬件，相當(dāng)于21年汽車其他零部件產(chǎn)量的36%，有望助力公司把握新能源車產(chǎn)銷高增的窗口期，鞏固競爭優(yōu)勢。

汽車和家用場景同發(fā)力，空調(diào)管路件有望打開新成長市場?？照{(diào)管路件項目總投資1.38億元，汽空部分著眼于新能源車熱管理系統(tǒng)，單車價值量有望變?yōu)槿加蛙嚨?倍;家空部分則發(fā)力市場更大的外機配管，數(shù)量是內(nèi)機配管的2倍，有望大幅提升單機管路配套價值量。

風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機、新能源車產(chǎn)銷量大幅下滑、新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期

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