光線傳媒2021年實現(xiàn)營收11.68億元，同比增長0.74%;歸母凈利潤-3.12億元，同比下降207.09%，扣非歸母凈利潤-4.45億元，同比下降289.4%。

經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額5.36億元，20年為凈流出。

22Q1實現(xiàn)營收4.41億元，同比增長83.94%，歸母凈利潤7458.94萬元，同比下降62.41%，扣非歸母凈利潤4289.41萬元，同比下降77.82%。

公司投資的兩家合伙企業(yè)華晟領(lǐng)勢、華晟領(lǐng)飛調(diào)整核算方法，增加公允價值計量且其變動計入損益。由此導(dǎo)致21年公司歸母凈利潤下降。22Q1受國內(nèi)外資本市場波動影響，部分基金投資的相應(yīng)上市公司的市值在一季度出現(xiàn)一定的回撤，也對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響。如剔除上述合伙企業(yè)公允價值變動影響，2021年公司取得歸母凈利潤為6.73億元(不含減值準(zhǔn)備)，22Q1歸母凈利潤為1.51億元，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期。

電影業(yè)務(wù)方面，21年電影行業(yè)受疫情等因素影響較大，收入及利潤同比有所下降;22Q1公司電影業(yè)務(wù)收入及利潤均有所增加。公司參與投資、發(fā)行并計入21年票房的影片總票房約為28.15億元，其中上映影片包括《人潮洶涌》《明天會好的》《你的婚禮》《陽光姐妹淘》《革命者》《五個撲水的少年》《誤殺2》《以年為單位的戀愛》等。

公司參與投資、發(fā)行并計入22Q1票房的影片總票房約為12.04億元，上映《狙擊手》《十年一品溫如言》等。

網(wǎng)劇/電視劇業(yè)務(wù)多個項目取得實質(zhì)性進展，藝人經(jīng)紀(jì)保持良好的發(fā)展勢頭。公司預(yù)計制作或播出的劇集、網(wǎng)電影達17部，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等劇集已與相關(guān)視頻平臺達成合作。公司藝人經(jīng)紀(jì)及其他業(yè)務(wù)在21年及22Q1利潤均較上年同期大幅增長。

公司持續(xù)推進真人電影及動畫電影，22年儲備項目豐富多元，重點動畫項目《深?！芬阉蛯彙８鶕?jù)年報披露，公司預(yù)計上映電影項目17部，預(yù)計制作電影項目44部。

《我是真的討厭異地戀》已于4月29日上映，《新秩序》將于7月8日上映，《我們的樣子像極了愛情》將于8月4日上映，部分項目如《沖出地球》已制作完成，《深?！贰恫璋《小芬阉蛯?，《堅如磐石》《掃黑·撥云見日》《我經(jīng)過風(fēng)暴》《中國乒乓》《交換人生》等制作中。

投資建議：光線傳媒作為電影內(nèi)容領(lǐng)軍，多年耕耘不斷鞏固優(yōu)勢，并牢固把握動畫電影優(yōu)質(zhì)賽道，我們繼續(xù)看好公司龍頭價值。短期疫情及投資公司的損益變動帶來業(yè)績波動，但在電影市場尚未完全恢復(fù)的情況下，公司主營業(yè)務(wù)利潤表現(xiàn)體現(xiàn)了光線作為龍頭公司的高抗風(fēng)險能力，以及優(yōu)秀的韌性與盈利能力?？紤]國內(nèi)疫情，我們下調(diào)公司22-23年歸母凈利潤(前值10.24億/12.01億元)，預(yù)計公司2022-2024歸母凈利潤為7.33億/10.14億/12.13億元，對應(yīng)PE分別為27.2x/19.6x/16.4x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情變化，電影市場波動，影視項目上線不確定性，電影票房不達預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管從嚴

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