5月12日，中國核電發(fā)布《關(guān)于全資子公司中核匯能有限公司增資擴(kuò)股結(jié)果暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。

匯能引戰(zhàn)落地，七家戰(zhàn)投增資75億：2021年底，公司召開董事會會議，同意全資子公司中核匯能以增資擴(kuò)股方式引入戰(zhàn)略投資者。在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌后，確定引入中信證券投資、浙能電力、國壽資管、軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金、光核匯合新能源、川投能源、珠海德擎混改三號股權(quán)投資合伙企業(yè)這七位戰(zhàn)投。

此次增資通過出讓匯能30%股權(quán)引戰(zhàn)75億元，對應(yīng)投后估值達(dá)到250億元。

估值顯著提升：2020年底，公司以21.11億元的對價向控股股東中核集團(tuán)收購匯能100%股權(quán)，對應(yīng)2019、2020年期末合并口徑歸母凈資產(chǎn)的估值分別為1.2、1.1倍PB。此次引戰(zhàn)，對應(yīng)2021年合并口徑期末凈資產(chǎn)(采用公司對匯能長期股權(quán)投資額計算)的投前、投后估值分別為2.0、1.5倍PB，一方面反映了近一年多以來新能源運營資產(chǎn)估值水平的大幅提升，另一方面也表明此前集團(tuán)將匯能注入公司時的價格相對優(yōu)惠。

新能源再加速：2021年4月底公司發(fā)布“十四五”綜合發(fā)展規(guī)劃(草案)，明確2025、2035年規(guī)劃裝機(jī)容量分別達(dá)到5600萬、1億千瓦，對應(yīng)2025年新能源裝機(jī)約30GW、年均新增約5GW。雖然2021年出現(xiàn)了光伏造價大幅上漲等不利因素，但公司全年仍實現(xiàn)風(fēng)、光新增裝機(jī)3.6GW(匯能并表前口徑)。此次增資的75億元，為公司新能源發(fā)展補(bǔ)充彈藥，對應(yīng)20%-30%資本金比例下的總投資額為250-375億元，按照50億元/GW的風(fēng)、光平均造價概算，可新增5.0-7.5GW裝機(jī)，公司新能源規(guī)劃目標(biāo)或有進(jìn)一步上調(diào)的可能。

投資建議：公司核電板塊在運機(jī)組量、價雙升，在建、待建項目有序推進(jìn);

新能源板塊的發(fā)展在完成匯能增資引戰(zhàn)后有望進(jìn)一步加速。維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計22/23/24年EPS分別為0.59/0.64/0.66元，對應(yīng)5月12日收盤價PE分別為12.0/11.1/10.7倍。維持對公司22年15倍PE估值，目標(biāo)價8.85元/股，維持對公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1)核安全事故;2)政策變化;3)新技術(shù)遇阻;4)電價調(diào)整;5)匯兌損失。

關(guān)鍵詞： 中國核電 全資子公司中核匯能引戰(zhàn)落地 家戰(zhàn)投增資 收購股份