2022年4月15日，新鳳鳴發(fā)布2021年年報(bào)，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.70億元，同比增加21.05%;歸母凈利潤(rùn)為22.54億元，同比增加273.77%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.57元，同比增長(zhǎng)265.12%。其中2021年第4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.01億元，同比下降41.11%，環(huán)比下降36.37%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.19億元，同比下降7.09%，環(huán)比下降47.79%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.15億元，同比下降1.51%，環(huán)比下降43.55%。

2022年4月29日，新鳳鳴發(fā)布2022年第一季度報(bào)告，2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.02億元，同比減少1.98%;歸母凈利潤(rùn)為2.85億元，同比減少42.75%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.19元，同比減少47.22%;歸母扣非凈利潤(rùn)為3.13億元，同比減少36.93%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.72%，同比減少2.33個(gè)百分點(diǎn);總資產(chǎn)為434.30億元，比上年度末增加15.79%;歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為165.88億元，比上年度末增加1%。

長(zhǎng)絲景氣回升，公司21年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2021年，公司POY、FDY和DTY生產(chǎn)量分別為410.90、88.19和45.05萬噸，合計(jì)生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲544.14萬噸;銷售量分別為404.85、86.84和43.43萬噸，合計(jì)銷售滌綸長(zhǎng)絲535.12萬噸，合計(jì)產(chǎn)銷率達(dá)到98.34%。2021年，公司滌綸長(zhǎng)絲銷售價(jià)格同比大幅上升，POY、FDY和DTY售價(jià)(不含稅)分別為6591.00元/噸、7205.43元/噸和8786.53元/噸，同比增加34.30%、26.90%和28.37%。從行業(yè)平均水平來看，2021年，POY、FDY和DTY行業(yè)單噸盈利分別為267.10、115.37和443.04元/噸，分別同比增長(zhǎng)700.73%、1016.29%和117.64%，報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)絲景氣回升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，作為民用滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭，公司具備PTA-聚酯一體化規(guī)模優(yōu)勢(shì)、設(shè)備后發(fā)優(yōu)勢(shì)與成本管理優(yōu)勢(shì)、精細(xì)化管理等優(yōu)勢(shì)，助力公司收獲可觀的利潤(rùn)水平。2021年第四季度，受能源價(jià)格大幅上漲、能耗雙控、疫情、暖冬和海運(yùn)費(fèi)高企等因素影響，長(zhǎng)絲成本上升但市場(chǎng)需求走弱，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)環(huán)比下降。

22年行業(yè)景氣承壓，龍頭成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)顯現(xiàn)。進(jìn)入2022年以來，能源價(jià)格不斷攀升，國(guó)內(nèi)疫情迅速惡化，導(dǎo)致需求端弱化，成本端壓力較大。2022Q1，公司原料端PX、PTA含稅平均進(jìn)價(jià)為6965.47、5114.57元/噸，同比增加41.17%、36.45%;產(chǎn)品端POY、FDY和DTY不含稅平均售價(jià)為6956.67、7568.77和8917.04元/噸，同比增長(zhǎng)18.65%、14.51%、13.49%，產(chǎn)品端價(jià)格增幅不及原料端，公司盈利空間壓縮。但后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，疊加公司行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望保持在可觀水平。

新產(chǎn)能持續(xù)投入，未來成長(zhǎng)性可期。公司布局桐鄉(xiāng)洲泉、湖州東林、平湖獨(dú)山、徐州新沂四大基地，目前共有滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能600萬噸，PTA產(chǎn)能500萬噸，滌綸短纖產(chǎn)能60萬噸。2021年，公司三套差別化功能性聚酯長(zhǎng)絲分別在4月和7月投產(chǎn)，中磊短纖項(xiàng)目一期30萬噸短纖裝置在11月正式投產(chǎn)，聚酯產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。公司持續(xù)向上游PTA產(chǎn)業(yè)拓展，打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)定原料供應(yīng)。獨(dú)山基地將逐步打造成PTA產(chǎn)能1000萬噸，聚酯產(chǎn)能210萬噸的一體化基地。至2022年公司預(yù)計(jì)新投產(chǎn)短纖60萬噸、滌綸長(zhǎng)絲100萬噸，屆時(shí)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能將達(dá)到700萬噸，短纖產(chǎn)能達(dá)到120萬噸。至2025年公司預(yù)計(jì)PTA產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到1000萬噸，未來成長(zhǎng)性和盈利可期。目前公司在建項(xiàng)目包括獨(dú)山能源中石科技400萬噸PTA和210萬噸纖維項(xiàng)目、中友化纖200萬噸短纖、100萬噸長(zhǎng)絲、30萬噸薄膜項(xiàng)目、新沂270萬噸聚酯纖維項(xiàng)目和中磊化纖180萬噸聚酯纖維項(xiàng)目，未來擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力強(qiáng)勁，向著“兩洲兩湖”基地和“兩個(gè)1000萬噸”目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。

新舊債轉(zhuǎn)股更替，公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。“鳳21轉(zhuǎn)債”是公司于2021年4月發(fā)行的25億可轉(zhuǎn)債，2021年10月14日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期,截至2022年3月31日，累計(jì)共有3.8萬元“鳳21轉(zhuǎn)債”已轉(zhuǎn)換成公司股票，累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)為2287股，占可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的0.0001%。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后一方面將減輕公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，另一方面短期內(nèi)有一定收益攤薄壓力。

回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施，維穩(wěn)公司市值。2022年3月7日，公司首次使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)資金總額不低于人民幣1.50億元，不超過人民幣3.00億元;回購(gòu)價(jià)格為不超過人民幣18.00元/股。截至2022年5月5日，公司通過集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份數(shù)量1098.7萬股，占公司總股本0.72%，成交的最低價(jià)格9.42元/股，成交的最高價(jià)格12.61元/股，支付的總金額1.3億元?；刭?gòu)股份將用于員工持股計(jì)劃，有利于激勵(lì)員工積極性和穩(wěn)定公司市場(chǎng)價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為24.67、33.21和39.58億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為9.4%、34.6%和19.2%，EPS(攤薄)分別為1.61元/股、2.17元/股和2.59元/股，對(duì)應(yīng)2022年5月12日的收盤價(jià)，PE分別為5.98倍、4.44倍和3.73倍。我們看好公司聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張加速，伴隨后續(xù)國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，公司未來仍有較高成長(zhǎng)性，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上游原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn);公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原油和產(chǎn)成品價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 新鳳鳴2021年凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng) 歸母凈利潤(rùn) 同比下降