新天藥業(yè)專注現(xiàn)代中藥，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司主要從事以婦科類、泌尿系類疾病用藥為主，且涵蓋乳腺甲狀腺類、抗感冒類、清熱類、抗腫瘤類等多個(gè)領(lǐng)域的中成藥產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售。目前擁有藥品生產(chǎn)批件32個(gè)，其中坤泰膠囊、寧泌泰膠囊、苦參凝膠、夏枯草口服液為四大主導(dǎo)產(chǎn)品，均為國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.7億元，同比+29.15%，歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+35.76%。

中藥政策鼓勵(lì)傳承創(chuàng)新，中藥新藥獲批數(shù)量創(chuàng)新高：自2016年《中華人民共和國(guó)中醫(yī)藥法》誕生，國(guó)家不斷出臺(tái)重磅支持政策推進(jìn)中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)中藥傳承與創(chuàng)新。同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化中藥審評(píng)審批管理，完善中藥分類注冊(cè)管理，建立了“三結(jié)合”中藥注冊(cè)審評(píng)證據(jù)體系。2021年，中藥新藥NDA申請(qǐng)受理數(shù)量為10個(gè)，批準(zhǔn)中藥新藥上市12款，占近五年中藥獲批新藥總數(shù)的54%，數(shù)量創(chuàng)近五年新高。

在研產(chǎn)品管線豐富，增資布局小分子化藥領(lǐng)域：公司現(xiàn)擁有龍岑盆腔舒顆粒、苦莪潔陰凝膠、術(shù)愈通顆粒3個(gè)中藥新藥產(chǎn)品且均已完成三期臨床試驗(yàn)，擁有中藥配方顆粒品種445個(gè)，同時(shí)持續(xù)開(kāi)展對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品的臨床醫(yī)學(xué)研究，積極進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)。公司四次增資匯倫生物，進(jìn)軍小分子化藥領(lǐng)域，截至2021年末持股比例為14.88%。匯倫生物先后獲得“注射用西維來(lái)司他鈉”等十余個(gè)藥品注冊(cè)批件，現(xiàn)已陸續(xù)上市并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售。

OTC推廣繼續(xù)展開(kāi)，品牌建設(shè)逐漸起步。2022年，公司繼續(xù)“以臨床療效拉動(dòng)OTC渠道市場(chǎng)”，OTC推廣活動(dòng)在大部分區(qū)域正常進(jìn)行，品牌建設(shè)雖受到疫情影響有所延遲，但目前已在試點(diǎn)省市全面展開(kāi);加強(qiáng)展開(kāi)“和顏”品牌建設(shè)，其推廣正在四個(gè)省份進(jìn)行試點(diǎn)，主要通過(guò)傳統(tǒng)媒體和新媒體投放、藥店推廣活動(dòng)及消費(fèi)者體驗(yàn)和宣傳活動(dòng)等進(jìn)行宣傳，著力將“和顏”打造為獨(dú)特的女性健康品牌。

首次覆蓋，給予“推薦“評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.38億、1.87億、2.39億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為19.5X。當(dāng)前公司估值低于可比公司水平，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品帶量采購(gòu)、醫(yī)保談判及目錄調(diào)整等政策陸續(xù)實(shí)施，部分藥品價(jià)格面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。2)產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：藥品研發(fā)周期長(zhǎng)、難度高、投入成本大，存在不能順利上市、研發(fā)周期延長(zhǎng)、關(guān)鍵技術(shù)和人才流失等風(fēng)險(xiǎn)。3)渠道推廣及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期：新興渠道的推廣及開(kāi)發(fā)需要一定滲透時(shí)間，同時(shí)院端及院外市場(chǎng)的覆蓋受各地政策影響較大，銷售情況存在不確定性。

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