下調(diào)目標(biāo)價(jià)至69.30元，維持增持評(píng)級(jí)。疫情影響下晨光股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)暫時(shí)承壓，隨著終端逐漸修復(fù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，科力普及零售大店業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期持續(xù)拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]疫情影響，我們小幅下調(diào)2022~2024年EPS預(yù)測(cè)至1.89(-0.12)/2.31(-0.11)/2.83(-0.08)元，參考可比公司給予2023年30倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至69.30元，維持增持評(píng)級(jí)。

疫情影響下傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓，規(guī)模效應(yīng)有望帶動(dòng)盈利改善。疫情擾動(dòng)下傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及終端客流短期承壓，隨著后續(xù)零售端經(jīng)營(yíng)情況逐漸恢復(fù)正常，有望呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì);受公司產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)影響毛利率有所回落，我們預(yù)計(jì)隨著收入規(guī)模的持續(xù)提升及規(guī)模效應(yīng)釋放有望帶動(dòng)盈利改善。

零售大店穩(wěn)步增長(zhǎng)，科力普業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。零售大店方面，九木雜物社持續(xù)提升會(huì)員活躍度，通過增加晨光品牌露出，帶動(dòng)晨光的高端化產(chǎn)品開發(fā)，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展?？屏ζ粘掷m(xù)拓展大型全國(guó)項(xiàng)目及優(yōu)質(zhì)客戶，圍繞存量客戶深度挖掘，增量客戶帶來新的銷售機(jī)會(huì)，同時(shí)拓展MRO和營(yíng)銷禮品等新品類、新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，有望在收入端增長(zhǎng)提供邊際貢獻(xiàn)。

傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)全渠道布局，提升零售服務(wù)能力。公司深耕傳統(tǒng)渠道，通過聚焦重點(diǎn)終端推進(jìn)單店質(zhì)量提升，加強(qiáng)品類推廣與專區(qū)推廣，提升必備品上柜率;通過數(shù)字化工具晨光聯(lián)盟APP賦能終端，推動(dòng)“選對(duì)店，上對(duì)貨”。在線上布局方面，公司持續(xù)優(yōu)化直營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及拼多多、抖音、快手等新渠道業(yè)務(wù)，有望提升全渠道布局增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期

關(guān)鍵詞： 晨光股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 維持增持評(píng)級(jí) 科力普及零售大店業(yè)務(wù) 盈利改善