福建海風資源優(yōu)異，政策支持下有望迎來快速發(fā)展。臺灣海峽形成的“狹管效應”賦予福建沿海優(yōu)質海風資源。隨著近年風機大型化帶來的利用小時數(shù)提高，在省內(nèi)海風資源較好的莆田、福州等地區(qū)，部分項目利用小時數(shù)可達4000-5000小時。根據(jù)《福建省“十四五”能源發(fā)展專項規(guī)劃》，十四五重點推進風資源較好地區(qū)的海上風電項目，穩(wěn)妥推進深遠海風電項目，十四五海上風電新增并網(wǎng)裝機410萬千瓦，新增開發(fā)省管海域1030萬千瓦，力爭推動深遠海風電開工480萬千瓦;此外，福建省十四五規(guī)劃新增光伏裝機300萬千瓦。

占據(jù)優(yōu)質區(qū)位資源，利用小時數(shù)與盈利能力優(yōu)勢明顯。中閩能源在風電開發(fā)領域經(jīng)驗豐富，福建省內(nèi)所屬風場均選址于風能資源最豐富的中部沿海區(qū)域及附近。2021年公司在福建省陸上風電場、海上風電場的利用小時分別為3030小時、4224小時，高于福建省平均水平2836小時。2021年公司風電業(yè)務毛利率達到65.67%，領先于三峽能源、節(jié)能風電、吉電股份等可比公司。

240萬千瓦優(yōu)質資產(chǎn)待注入，是現(xiàn)有裝機的2.5倍。根據(jù)控股股東福建省投資開發(fā)集團的承諾，目前待注入項目包括閩投海電(平海灣海上風電三期)、寧德閩投(寧德霞浦海上風電A區(qū)及C區(qū))、霞浦閩東(寧德霞浦海上風電B區(qū))、閩投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。其中四個海風項目總裝機達到120.8萬千瓦，永泰抽水蓄能裝機為120萬千瓦。待注入項目總計240.8萬千瓦，是現(xiàn)有裝機的2.5倍左右。

估值的判斷與評級說明。我們預計公司2022、2023、2024年歸母凈利分別為9.08億、12.30億、13.53億，EPS為0.48元、0.65元、0.71元，當前股價對應PE為17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源運營商，考慮到公司在盈利能力與資產(chǎn)注入方面的優(yōu)勢，其估值仍有一定修復空間，當前維持“推薦”評級。

風險提示：行業(yè)政策發(fā)生變化的風險;項目建設進度不及預期的風險;可再生能源補貼不能及時發(fā)放的風險;上游原材料、元件漲價的風險。

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