5月8日，龍凈環(huán)保發(fā)布公告，公司控股股東龍凈實業(yè)及其一致行動人陽光瑞澤擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將合計持有15.02%的龍凈環(huán)保股份以10.80元/股的價格轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)。本次交易完成后紫金礦業(yè)合計控制公司25.04%的股份表決權(quán)，將成為控制公司股份表決權(quán)比例最高的股東。

公司資金占用問題將得到解決。公司2021年財報被會計師事務所出具保留意見，內(nèi)部控制被出具否定意見，主要原因是公司控股股東通過名筑建工、頂丞建工等合作方累計占用公司資金3.65億元，截至目前尚有1.56億元資金未歸還。據(jù)協(xié)議，紫金礦業(yè)的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款將用于歸還上述占用資金。如在股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，承建方未能退回剩余款項，控股股東承諾將股權(quán)轉(zhuǎn)讓款借予承建方，用以退回剩余的工程款項。紫金礦業(yè)成為公司實控人后，將推動解決公司資金占用問題，保障公司利益。

公司經(jīng)營保持穩(wěn)定，盈利能力有所提升。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入112.97億元(同比+10.96%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.96億元(同比+43.53%);22Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19.44億元(同比+2.14%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.57億元(同比+8.66%)，公司經(jīng)營勢頭良好，業(yè)績保持穩(wěn)定增長。2021年公司毛利率為23.2%(同比+1.6pct),凈利率為7.7%(同比+0.7pct);22Q1公司毛利率為26.7%(同比+1.8pct),凈利率為7.7%(同比+1.5pct)。項目運營能力、產(chǎn)能利用率的持續(xù)提升是公司盈利能力提升到關鍵因素。

充足的在手訂單保障公司穩(wěn)定經(jīng)營。

2021年公司簽訂工程合同共計110.46億元，2022Q1新增簽訂工程合同21.43億元，一季度末公司在手工程合同202.41億元。在手工程及運營合同為公司持續(xù)的規(guī)模性盈利和業(yè)務規(guī)模的快速提升奠定了堅實的基礎。目前公司主要業(yè)務收入貢獻來源仍以環(huán)保設備制造為主，但公司運營資產(chǎn)收入快速增加，后續(xù)將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的運營利潤。

積極布局新能源，打造第二成長曲線。22年3月，公司全資子公司與紫金礦業(yè)全資子公司簽訂多項合作協(xié)議，力爭在合作期內(nèi)共同完成不低于3GW清潔能源項目。此外，計劃未來合作開展氨氫能源技術研發(fā)、氨氫能源技術產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)及推廣應用等業(yè)務?；谂c紫金礦業(yè)的合作契機，未來公司將加速推進氨氫能源轉(zhuǎn)換，光伏、風電及配套儲能等產(chǎn)業(yè)項目的開發(fā)建設，并不斷挖掘新能源領域的市場空間與機遇，打造公司第二成長曲線。

投資建議：預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為10.59/12.50/14.76億元，對應EPS分別為0.99/1.17/1.38元/股，對應PE分別為8.6x/7.3x/6.2x，首次覆蓋給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：項目投產(chǎn)進度不及預期的風險;疫情導致產(chǎn)能利用率下降的風險;與紫金礦業(yè)合作進度不及預期的風險;行業(yè)競爭加劇的風險。

關鍵詞： 龍凈環(huán)保 轉(zhuǎn)讓股份 紫金礦業(yè)成實控人 公司資金占用問題