完美世界（002624）(002624.SZ)：《幻塔》致Q1業(yè)績(jī)明顯修復(fù)，看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——公司信息更新報(bào)告-20220426

1、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型致短期業(yè)績(jī)承壓，《幻塔》帶動(dòng)Q1業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.18億元(同比-16.69%)，歸母凈利潤(rùn)3.69億(同比-76.16%)，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)下滑主要系新老游戲銜接、研發(fā)投入增加、以及被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)下滑等原因所致。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.28億元(同比-4.60%)，扣非歸母凈利潤(rùn)4.14億元(同比+30.15%)，營(yíng)收下滑主要系出售了海外研發(fā)及本地化發(fā)行團(tuán)隊(duì)所致，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系《幻塔》業(yè)績(jī)釋放貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)增量所致。基于公司業(yè)績(jī)，我們下調(diào)2022-2023年并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022/2023/2024營(yíng)業(yè)收入分別為112.32/129.19/143.51(2022-2023年前值為125.36/147.22)億元，歸母凈利潤(rùn)分別為18.10/20.63/23.63(2022-2023年前值為24.08/29.31)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93/1.06/1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.1/12.4/10.8倍，我們看好公司游戲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)與研發(fā)創(chuàng)新突破能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

2、游戲業(yè)務(wù)調(diào)整不斷深化，研發(fā)費(fèi)用率有所提升

2021年公司研發(fā)費(fèi)用為22.11億元(同比+39.13%)，研發(fā)費(fèi)用率為25.96%(同比+10.42pct)。公司積極拓展游戲創(chuàng)新品類(lèi)，研發(fā)高投入有望兌現(xiàn)為公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司及時(shí)調(diào)整海外布局，未來(lái)將圍繞“國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出海+海外本地化發(fā)展”雙維度發(fā)力，游戲出海逐步由第三方發(fā)行轉(zhuǎn)為自主發(fā)行，有助于公司發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)足全球發(fā)行能力，提升海外業(yè)務(wù)盈利水平。

3、《幻塔》《夢(mèng)幻新誅仙》有望成為業(yè)績(jī)基本盤(pán)，期待后續(xù)出海帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?/strong>

根據(jù)年報(bào)，《夢(mèng)幻新誅仙》2021年實(shí)現(xiàn)累計(jì)流水16億元，已于2022年3月在海外多地上線?！痘盟肥自滦略鲇脩?hù)超千萬(wàn)，首月流水近5億元，已于2022年4月開(kāi)啟海外測(cè)試，預(yù)計(jì)2022年上線?！痘盟放c《夢(mèng)幻新誅仙》初步驗(yàn)證公司研發(fā)創(chuàng)新能力，有助于夯實(shí)公司業(yè)績(jī)基本盤(pán)，后續(xù)海外上線或進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)典游戲流水下滑，新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化。