萬(wàn)華化學(xué)（600309）：Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多基地新產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)——公司信息更新報(bào)告-20220426

1、Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好公司未來(lái)多基地布局方向，維持“買入”評(píng)級(jí)

4月25日，公司發(fā)布2022年第一季度報(bào)告，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收417.84億元，同比增長(zhǎng)33.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.74億元，同比減少18.84%。我們維持2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為221.08、267.60、301.33億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為7.04、8.52、9.60元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.0、9.1、8.1倍。我們繼續(xù)看好公司向全球化工巨頭邁進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2、原材料成本大幅上漲，Q1業(yè)績(jī)同比下降，環(huán)比微增

2022Q1，俄烏沖突刺激原油價(jià)格大幅上漲，公司采購(gòu)的主要原料純苯、丙烷、丁烷等價(jià)格隨之拉漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，Q1純苯價(jià)格為7,921元/噸，環(huán)比+9.18%，同比+43.99%；Q1丙烷沙特阿美CP均價(jià)807美元/噸，環(huán)比-1.34%，同比+36.09%；Q1丁烷沙特阿美CP均價(jià)805美元/噸，環(huán)比+1.26%，同比+41.48%。原料價(jià)格大幅拉漲，成本端承壓，使得Q1業(yè)績(jī)同比下降。環(huán)比來(lái)看，成本端壓力控制良好，Q1毛利率為20.55%，環(huán)比上漲3.46pcts。根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司聚氨酯、新材料板塊銷量環(huán)比下降，石化板塊產(chǎn)銷恢復(fù)；聚氨酯產(chǎn)品均價(jià)略有下滑，石化板塊價(jià)格下滑明顯，從2021Q4的8,001元/噸，下滑至Q1的6,266元/噸，新材料板塊提價(jià)幅度明顯，由2021Q4的20,503元/噸漲至24,128元/噸。

3、公司多基地新產(chǎn)能持續(xù)布局，成長(zhǎng)性依舊可期

4月8日，公司公告萬(wàn)華化學(xué)(蓬萊)將于蓬萊工業(yè)園建設(shè)高性能新材料一體化及配套項(xiàng)目，主要建設(shè)90萬(wàn)噸PDH、50萬(wàn)噸聚醚、40萬(wàn)噸PO/CHP、30萬(wàn)噸聚丙烯、30萬(wàn)噸EO、30萬(wàn)噸EOD、丙烯酸及酯等產(chǎn)品，計(jì)劃投資額231億元人民幣，預(yù)計(jì)于2024年6月陸續(xù)投產(chǎn)。此外，根據(jù)寧東能源化工基地管委會(huì)消息，4月20日，寧東市政公司向?qū)帠|管委會(huì)建設(shè)和交通局、萬(wàn)華化學(xué)(寧夏)交付了30萬(wàn)噸MDI分離項(xiàng)目場(chǎng)地，公司計(jì)劃為寧東周邊下游企業(yè)提供原料。我們繼續(xù)看好公司多基地新產(chǎn)能的持續(xù)布局，公司成長(zhǎng)性依舊可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求放緩、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。

關(guān)鍵詞： 持續(xù)推進(jìn) 萬(wàn)華化學(xué)