泰恩康由代理起家，通過(guò)布局研發(fā)和自產(chǎn)，已成“研產(chǎn)銷(xiāo)”全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋綜合型醫(yī)藥企業(yè)。1)和胃整腸丸量?jī)r(jià)齊升：獨(dú)家OTC產(chǎn)品，目前供不應(yīng)求，近兩年逐年提價(jià)，同時(shí)正向沿海以外地區(qū)進(jìn)行銷(xiāo)售渠道擴(kuò)張，收入有望持續(xù)增長(zhǎng);2)兩性用藥正在快速崛起：國(guó)內(nèi)兩性用藥正快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品快速提升，公司“首仿”早泄用藥達(dá)泊西丁正在快速放量，在研產(chǎn)品他達(dá)拉非有望于近期獲批上市，與愛(ài)廷玖具有協(xié)同效應(yīng)，兩性用藥將成為公司第二增長(zhǎng)極。3)建成納米膠束平臺(tái)：公司擁有納米膠束平臺(tái)，為國(guó)內(nèi)第一家取得注射用多西他賽聚合物膠束臨床試驗(yàn)批件的企業(yè)，正在進(jìn)行I(b)期臨床，研發(fā)進(jìn)展較為領(lǐng)先。

和胃整腸丸有望量?jī)r(jià)齊升，眼科用藥穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司自1999年起便代理和胃整腸丸及卵磷脂絡(luò)合碘片，經(jīng)20余年推廣，產(chǎn)品的知名度得到較大提升。和胃整腸丸在廣東、廣西、福建等地享有高聲譽(yù)，21年貢獻(xiàn)營(yíng)收約1.2億，目前市場(chǎng)供不應(yīng)求，未來(lái)有望持續(xù)拓展全國(guó)市場(chǎng)，并根據(jù)市場(chǎng)情況合理提價(jià)。卵磷脂絡(luò)合碘片安全可靠，患者依從度較高，為治療眼底病的常規(guī)用藥，公司的卵磷脂絡(luò)合碘片21年收入超2億，未來(lái)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

首仿達(dá)泊西汀+在研他達(dá)拉非，兩性用藥已成公司第二增長(zhǎng)極。據(jù)頭豹研究院預(yù)測(cè)，2021年兩性市場(chǎng)規(guī)模超60億，市場(chǎng)空間較大。公司達(dá)泊西汀(愛(ài)廷玖)為國(guó)內(nèi)首仿，實(shí)體藥店市場(chǎng)份額居同品類(lèi)第二，2021市場(chǎng)份額約占33.6%，僅次于原研德國(guó)柏林化學(xué)的43.3%。2021年公司達(dá)泊西汀實(shí)現(xiàn)收入約1.5億元，同比增加115.1%，占公司營(yíng)業(yè)收入的23.6%，毛利率為90.8%。公司他達(dá)拉非上市在即，他達(dá)拉非在2021年兩性健康用藥中，是公立醫(yī)院端的第一大品種、實(shí)體藥店第二大品種，公司他達(dá)拉非片擬于今年獲批上市銷(xiāo)售，與愛(ài)廷玖具有協(xié)同效應(yīng)，即兩性用藥正快速成長(zhǎng)為公司第二增長(zhǎng)極。

布局膠束納米給藥平臺(tái)，賦能改良新藥研發(fā)。公司目前已建立功能性輔料和納米給藥關(guān)鍵技術(shù)平臺(tái)、生物大分子藥物關(guān)鍵技術(shù)平臺(tái)和仿制藥開(kāi)發(fā)及一致性評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái)。功能性輔料和納米給藥關(guān)鍵技術(shù)平臺(tái)的在研藥品主要為抗腫瘤用藥，在研產(chǎn)品：1)注射用多西他賽聚合物膠束取得國(guó)內(nèi)首張?jiān)摦a(chǎn)品的臨床試驗(yàn)批件，目前正在進(jìn)行I(b)期臨床，進(jìn)展較為領(lǐng)先。2)注射用順鉑聚合物膠束，注射用紫杉醇聚合物膠束正在進(jìn)行中試研究，正在快速推進(jìn)申報(bào)臨床。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司三大核心單品業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，他達(dá)拉非上市后將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.0/12.0/15.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4/3.3/4.3億元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥上市進(jìn)度及上市后市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期;代理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)鍵詞： 泰恩康和胃整腸丸量?jī)r(jià)齊升 兩性用藥 眼科用藥 綜合型醫(yī)藥企業(yè)