黃山旅游公司發(fā)布2022年一季報和2021年報，22Q1營收1.29億元/-12%yoy，歸母凈利潤-0.84億元(vs21Q1-0.32億元)，扣非歸母凈利潤-0.87億元(vs21Q1-0.40億元);2021年營收8.95億元/+20.8%yoy，歸母凈利潤0.43億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤-0.51億元(vs21年-1.02億元)。

疫情影響進山客流，導致Q1虧損有所擴大。公司22Q1收入1.29億元，同比下降12%，歸母凈利潤虧損0.84億元超過21Q1和20Q1，主要由于2月以來上海、長春等全國多地疫情影響旅游出行，Q1黃山景區(qū)接待進山游客20.51萬人，同比下降35%，其中1-2月恢復較好、接待進山游客17.08萬人，同比增長28%，而3月受疫情趨嚴影響僅為3.42萬人，同比下降81%?？土飨陆祵е率杖霚p少，成本和費用剛性之下，虧損有所擴大。

復蘇節(jié)奏一波三折，降本增效磨礪內(nèi)功。2021年旅游市場復蘇呈前高后低態(tài)勢，全年黃山景區(qū)接待進山游客167.42萬人，同比增長10.7%，2021年實現(xiàn)營收8.95億元，同比增長20.8%，歸母凈利潤0.43億元，同比扭虧，扣非歸母凈利潤-0.51億元，同比減虧，主要系進山人次增加以及持有的其他非流動金融資產(chǎn)黃山賽富基金公允價值有一定上升。分業(yè)務(wù)看，酒店/索道及纜車/景區(qū)/旅游服務(wù)/徽菜收入分別為2.45/2.75/1.15/2.27/1.35億元，同口徑分別同比+9%/+14%/+29%/+18%/+64%，徽菜業(yè)務(wù)增長亮眼。2021年銷售費用/管理費用為0.43/2.97億元，分別同比-12.0%/-0.1%，銷售費用率/管理費用率為4.8%/33.2%，分別同比-1.8pct/-6.9pct。

加快全域旅游發(fā)展布局，擁抱數(shù)智時代趨勢。公司推進全域旅游布局，全力構(gòu)建山、水、村、窟、鎮(zhèn)、茶等多業(yè)態(tài)融合發(fā)展，2022年將加快推進獅林崖舍、北海賓館環(huán)境整治改造系列項目，加快推出專業(yè)化徒步項目，加快推進太平索道改建前期工作，增設(shè)大眾化運動型親子類水上時尚熱門項目，啟動并完成太平湖項目新一輪策劃設(shè)計工作。數(shù)字化升級方面，公司也將繼續(xù)推進目的地新旅游新生活項目、電商直播、基于區(qū)塊鏈的農(nóng)產(chǎn)品綜合服務(wù)項目，以數(shù)智賦能服務(wù)、管理、服務(wù)升級。

盈利預測與投資建議

由于疫情影響較大，我們調(diào)整公司2022-24年EPS預測為0.05/0.39/0.56元(調(diào)整前22-23年為0.55/0.57元)，由于行業(yè)公司2022年業(yè)績受疫情影響波動較大，采用可比公司23年26倍PE進行估值，對應目標價10.14元，維持“買入”評級。

風險提示

疫情蔓延超預期風險;自然災害風險;門票降價風險;新項目不及預期風險等。

關(guān)鍵詞： 黃山旅游2021年營收 凈利潤同比扭虧 進山客流 歸母凈利潤