中國重汽Q1營收和凈利潤環(huán)比改善，好于市場預期。公司發(fā)布2022年一季報，Q1實現(xiàn)營收75.0億元，同比-63.8%，環(huán)比+4.7%;歸母凈利潤1.2億元，同比-79.4%，環(huán)比扭虧為盈;扣非歸母凈利潤1.2億元，同比-79.6%，環(huán)比扭虧為盈。營收和凈利潤同比仍下滑，但環(huán)比去年Q4均有改善。在芯片供應依然緊張，國內(nèi)排放標準升級后透支需求，及上游原材料價格處于高位等不利因素下，Q1單季凈利潤環(huán)比扭虧，好于市場預期。

毛利率/凈利率提升，盈利拐點或已到來。Q1公司毛利率升至6.6%(同比-2.2pct，環(huán)比+1.5pct)，凈利率升至2.4%(同比-1.7pct，環(huán)比+2.7pct)，主要因管理費用率較去年Q4大幅下降所致。我們預計隨著重卡行業(yè)復蘇，以及去年高基數(shù)影響逐步消除，公司毛利率和凈利率有望進一步提升，特別是今年下半年或?qū)⒚黠@躍升。公司費用率基本保持穩(wěn)步下降態(tài)勢，Q1銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為1.5%/0.4%/1.4%/-0.3%，整體費用率環(huán)比去年Q4下降3.7pct，顯示出相當優(yōu)秀的管控能力。

重卡產(chǎn)品市占率不斷提升，已躍升至國內(nèi)銷量冠軍寶座。2021年公司銷售重卡28.6萬輛，同比-2.5%;市占率升至20.5%，同比+2.4pct;銷量排名第二，較2020年躍升一位。2022Q1公司銷售重卡約5.5萬輛，排名第一，市占率進一步升至23.7%，較去年同期+6.9pct。

盈利預測、估值分析和投資建議。預計公司2022-2024年歸母公司凈利潤為12.5/16.8/18.4億元，同比增長20.1%/34.6%/9.8%，對應EPS1.06/1.43/1.57元，PE為10.1/7.5/6.8倍。首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。

風險提示：疫情反復的影響超預期，上游原材料價格維持高位。

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