新華保險(xiǎn)發(fā)布2022年一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入749.63億元，同比-7.9%;歸母凈利潤13.44億元，同比-78.7%;實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)(含短險(xiǎn))225.26億元，同比-6.8%;年化總投資收益率為4.0%，同比下降3.9pt。報(bào)告期末歸母凈資產(chǎn)1019.24億元，較年初-6.1%。

個(gè)險(xiǎn)新單業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，負(fù)增長態(tài)勢延續(xù)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入648.90億元，同比+2.4%;其中新單保費(fèi)225.26億元，同比-6.8%;續(xù)期保費(fèi)423.64億元，同比+8.0%。分渠道來看，個(gè)險(xiǎn)總保費(fèi)收入427.93億元，同比-5.3%，其中，長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)55.78億元，同比-20.9%。受多重因素影響，一季度新華個(gè)險(xiǎn)新單業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，負(fù)增長態(tài)勢延續(xù)：(1)新冠肺炎疫情持續(xù)沖擊,代理人線下展業(yè)和營銷活動受到影響，客戶保險(xiǎn)需求被抑制;(2)營銷人力規(guī)模同比大幅縮減，代理人規(guī)模預(yù)計(jì)較年初仍有小幅下滑，短時(shí)間內(nèi)難以彌補(bǔ)業(yè)績貢獻(xiàn);(3)受惠民保和互聯(lián)網(wǎng)低價(jià)產(chǎn)品等沖擊，以往保費(fèi)占比較大的重疾險(xiǎn)銷售低迷。二季度起公司將持續(xù)優(yōu)化代理人隊(duì)伍，推動終身壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)+兩全保險(xiǎn)等產(chǎn)品銷售，有望在一定程度上彌補(bǔ)業(yè)績?nèi)笨凇?/p>

銀保新單受躉交拉動正增長，保費(fèi)占比顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，銀保渠道總保費(fèi)收入212.41億元，同比+25.7%;其中，長期險(xiǎn)首年保費(fèi)152.47億元，同比+8.4%，主要是由躉交貢獻(xiàn)122.83億，同比+15.3%，有力支撐公司總保費(fèi)收入增長。一季度，銀保渠道在新單保費(fèi)中的占比同比提升9.4pt至67.7%，在總保費(fèi)中的占比也同比提升6.1pt至32.7%。

受同期高基數(shù)影響，投資收益減少，拖累凈利潤大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司投資資產(chǎn)為10960.70億元，較上年末+1.2%;年化總投資收益率為4.0%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。去年同期新華在投資端表現(xiàn)亮眼，權(quán)益市場實(shí)現(xiàn)了較多的買賣價(jià)差收入，年化總投資收益率大幅提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至7.9%。但22年一季度受資本市場低迷的影響，投資收益減少，在同期高基數(shù)的影響下，投資收益和凈利潤下滑幅度都較大。

投資建議：一季度新華個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)延續(xù)負(fù)增長趨勢，銀保躉交有力支撐公司總保費(fèi)收入增長;資產(chǎn)端受權(quán)益市場震蕩的共性影響及去年同期高基數(shù)影響，下滑幅度較大。我們調(diào)整2022-2024年新華保險(xiǎn)BPS預(yù)測為40.82/46.82/52.82元，調(diào)整EPS預(yù)測為5.03/5.69/6.51(2022/2023前值：6.41/7.79元)，基于當(dāng)前行業(yè)面臨的不確定以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，給予一定風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，給予目標(biāo)價(jià)58.07元，對應(yīng)0.7倍PEV，維持“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、新業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、權(quán)益市場動蕩、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

關(guān)鍵詞： 新華保險(xiǎn) 新單業(yè)務(wù)持續(xù)承壓 負(fù)增長態(tài)勢 歸母凈利潤