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勝華新材（603026）2022Q1-Q3營業(yè)收入為67.99億元(同比+34.51%)，歸母凈利潤為8.62億元(同比+16.25%)，2022Q3營業(yè)收入為33.21億元(同比+135.83%，環(huán)比+94.54%)，歸母凈利潤2.11億元(同比+40.18%,環(huán)比+5.02%)。2022Q3，公司毛利率為9.23%，環(huán)比下降8.56pct;凈利率為6.15%，環(huán)比下降5.00pct。

甲基叔丁基醚和氣體業(yè)務貢獻Q3營收主要增量。分業(yè)務看，在銷量方面，2022Q3公司碳酸二甲酯系列產(chǎn)品銷量11.99萬噸，環(huán)比+17%;甲基叔丁基醚產(chǎn)品銷量16.32萬噸，環(huán)比+257%;氣體產(chǎn)品銷量6.89萬噸，環(huán)比+243%。在營業(yè)收入方面，2022Q3碳酸二甲酯系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收9.99億元，環(huán)比+2%;甲基叔丁基醚產(chǎn)品實現(xiàn)營收11.49億元，環(huán)比+281%;氣體產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.01億元，環(huán)比+262%。

合資建設10萬噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能，豐富鋰電材料產(chǎn)品矩陣。公司與中氟泰華簽訂《投資合作協(xié)議》，擬在四川省樂山市合資設立四川省樂山市中氟勝華新能源有限公司，合資公司注冊資本為人民幣12億元，中氟泰華認繳出資額7.92億元，出資比例66%;勝華新材認繳出資額4.08億元，出資比例34%。合資公司擬規(guī)劃投資建設10萬噸/年液態(tài)六氟磷酸鋰及其配套裝置，項目總投資約人民幣20億元。截至目前2022年10月，公司已經(jīng)建成投產(chǎn)固態(tài)六氟磷酸鋰產(chǎn)能2000噸/年，在建液態(tài)六氟磷酸鋰產(chǎn)能10萬噸/年，預計2023年6月建成。公司已布局液態(tài)鋰鹽、硅碳負極、濕電子化學品多種等新材料，預計液態(tài)六氟磷酸鋰產(chǎn)品項目投產(chǎn)后公司將形成豐富的鋰電材料產(chǎn)品矩陣。

公司在建鋰電材料項目較多，隨著未來產(chǎn)能釋放，業(yè)績有望持續(xù)增長，但主要產(chǎn)品價格碳酸二甲酯價格下降，影響盈利。我們預計石大勝華2022-2024年EPS分別為6.72、8.15、13.72元(前期預測7.60元/9.21元/12.00元)。參考可比公司估值水平，給予其2022年19倍PE，對應合理價值127.68元(前期給予其目標價144.97元，基于2022年19倍PE，-13.5%)，維持“優(yōu)于大市”評級。

關鍵詞： 六氟磷酸