華鑫證券有限責(zé)任公司寶幼琛,任春陽近期對久吾高科（300631）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動態(tài)研究報(bào)告：陶瓷膜行業(yè)龍頭，鹽湖提鋰打開成長空間》，本報(bào)告對久吾高科給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為32.95元。

久吾高科

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

國內(nèi)陶瓷膜行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)步增長

公司成立于1997年，脫胎于南京工業(yè)大學(xué)校辦企業(yè)。成立二十多年來始終專注于從事陶瓷膜等膜材料和膜分離技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，并以此為基礎(chǔ)面向工業(yè)過程分離與環(huán)保水處理領(lǐng)域提供系統(tǒng)化的膜集成技術(shù)整體解決方案。公司具有從膜材料研發(fā)和生產(chǎn)、膜組件與成套設(shè)備制造到提供膜工藝開發(fā)及集成能力，其中公司陶瓷膜在行業(yè)處于龍頭地位。歷經(jīng)多次控股權(quán)變更，目前控股股東為民企上海德匯集團(tuán)，高校技術(shù)+民企管理結(jié)合，助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2017-2021年公司營收從2.94億元增長到5.40億元，對應(yīng)的歸屬凈利潤也從4504萬元提高到7012萬元，CAGR分別為16.45%和11.70%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.06億元(+55.26%)，歸屬凈利潤1891萬元(-7.56%)，凈利潤增速低于營收增速主要是因?yàn)槊氏禄约肮拘庞脺p值損失(-727.37萬元)的緣故。

國內(nèi)鋰資源戰(zhàn)略地位提升，開發(fā)力度有望加速

11月3日中礦資源（002738）、盛新鋰業(yè)、藏格礦業(yè)（000408）收到加拿大創(chuàng)新、科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的通知，以國家安全為由，要求這三家中資企業(yè)剝離在加拿大鋰礦公司的權(quán)益。2022年10月下旬，南美“鋰三角”阿根廷、玻利維亞和智利在考慮建立鋰礦的價(jià)格聯(lián)盟“鋰業(yè)歐佩克”。鋰礦作為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展最核心的資源之一，其戰(zhàn)略意義受到各國重視，2022年以來，全球各國鋰資源開發(fā)的政策環(huán)境日趨復(fù)雜，將會給鋰資源供給造成較大影響。作為大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的中國來說，鋰資源的自主可控重要性提升，要實(shí)現(xiàn)原料自給，需要更多依賴本土鋰資源，預(yù)計(jì)國內(nèi)青海西藏鹽湖、江西鋰云母、四川鋰輝石等地的鋰資源開發(fā)力度有望加速。

“膜+吸附劑”助力鹽湖鋰資源自主可控，打開公司的成長空間

公司很早就開始研究膜分離技術(shù)在鹽湖提鋰行業(yè)的應(yīng)用。2013年在察爾汗鹽湖進(jìn)行鹽湖提鋰技術(shù)研發(fā)，2016年開始在一里坪鹽湖繼續(xù)進(jìn)行工藝開發(fā)，2018年中標(biāo)五礦鹽湖1萬噸碳酸鋰項(xiàng)目鎂鋰分離成套裝置項(xiàng)目(項(xiàng)目金額2.66億元)。除了膜之外，公司積極進(jìn)行吸附劑的研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)，公司鋁系吸附劑已在金海鋰業(yè)及藏格礦業(yè)項(xiàng)目上獲得規(guī)?；瘧?yīng)用訂單，成為國內(nèi)極少的同時掌握鋰吸附劑和膜兩類核心材料的鹽湖提鋰解決方案供應(yīng)商，公司擁有針對氯化鋰、氫氧化鋰、碳酸鋰等基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品的鹽湖提鋰工藝包技術(shù)，可以覆蓋國內(nèi)大多數(shù)鹽湖。2021年以來，公司相繼中標(biāo)扎布耶中試項(xiàng)目(100噸/年，訂單0.59億元)、金海鋰業(yè)中試項(xiàng)目(1000噸/年，訂單0.65億元)等，并與紫金礦業(yè)（601899）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議開展提鋰中試工藝研究，需要說明的是，正式項(xiàng)目體量一般是中試項(xiàng)目的數(shù)倍，則公司有望憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)獲取更大訂單。在鋰資源自主可控的背景下，國內(nèi)鹽湖提鋰開發(fā)有望提速，材料和設(shè)備將先行，公司憑借“膜+吸附劑”將充分受益。

盈利預(yù)測

我們看好公司膜材料的市場地位以及鹽湖提鋰帶來的業(yè)績彈性，預(yù)測公司2022-2024年凈利潤分別為0.69、1.20、1.65億元，EPS分別為0.57、0.98、1.35元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為58、34、25倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展及需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)鋰資源開發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、鹽湖提鋰業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、新增訂單及執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、股東減持的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券郭鵬研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為73.9%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為39.7。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.52。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，久吾高科行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞： 久吾高科 華鑫證券