成都銀行依托穩(wěn)固的銀政關(guān)系，積累了明顯的對(duì)公業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，基建類貸款保持高速增長(zhǎng)，從而引致對(duì)公存款穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、信用成本低、ROA較高等一系列出類拔萃的財(cái)務(wù)特征，是典型的“把基礎(chǔ)的招式練習(xí)一萬(wàn)遍”?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行為資本補(bǔ)充提供了潛在解決方案，若轉(zhuǎn)股成功，核心一級(jí)資本將被有效補(bǔ)充，成都銀行也將在多重戰(zhàn)略規(guī)劃加持的川渝地區(qū)一騎絕塵。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：深耕川渝，銀政加持

成都市具有較強(qiáng)的虹吸效應(yīng)，常住人口復(fù)合增速(2016-2021年，5.89%)在省會(huì)及直轄市中排名第二，對(duì)年輕人才吸引力較高，且在國(guó)家、省級(jí)及市級(jí)的戰(zhàn)略規(guī)劃中，擁有多重加持。成都銀行借助良好的銀政關(guān)系，各分行在展業(yè)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。在產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、城市有機(jī)更新、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域投資力度較大，基建類貸款高速增長(zhǎng)(yoy+53.6%)，并保持較低的不良率(對(duì)公貸款不良率1.14%)和信用/營(yíng)收占比(27.0%)，使其擁有較高的回報(bào)率水平(ROA1.10%，RORWA1.62%，ROE17.60%)，和凈利潤(rùn)增速(2021yoy+30.0%，2022Q1yoy+28.8%)。

對(duì)公業(yè)務(wù)：資產(chǎn)高效推進(jìn)，存款穩(wěn)步增長(zhǎng)

公司堅(jiān)持“穩(wěn)定存款立行”和“高效資產(chǎn)立行”，對(duì)公業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。對(duì)公貸款方面，五大基建類行業(yè)貸款占比已經(jīng)超過(guò)60%，且保持較高增速。存款方面，拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)精準(zhǔn)營(yíng)銷挖掘存量客戶，推動(dòng)存款穩(wěn)步增長(zhǎng)(yoy+12.5%)，而且財(cái)政專戶的先發(fā)優(yōu)勢(shì)短期難以被撼動(dòng)。在鞏固地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，提出精細(xì)化、大零售、數(shù)字化三個(gè)轉(zhuǎn)型方向，推動(dòng)業(yè)務(wù)目標(biāo)從規(guī)模轉(zhuǎn)向效率。

小微和零售：拓寬小微覆蓋面，發(fā)力消費(fèi)貸和信用卡

房貸集中度管控之后，成都銀行發(fā)力小微貸款和個(gè)人非住房貸款。

(1)小微方面，一是優(yōu)化“政銀”產(chǎn)品體系，小微產(chǎn)品從覆蓋成都市延伸到覆蓋全省;二是積極與第三方合作，將供應(yīng)鏈金融打造成新增長(zhǎng)點(diǎn)。

(2)零售方面，以手機(jī)APP引流，以消費(fèi)貸“優(yōu)易貸”和信用卡“隨意分”為抓手(消費(fèi)貸yoy+110.2%，信用卡yoy+62.3%)，穩(wěn)步推進(jìn)個(gè)貸上量發(fā)展(yoy+21.7%)。此外，積極推動(dòng)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，理財(cái)收入已經(jīng)成為中間收入的主導(dǎo)(yoy+71.1%，占比62.6%)。

資本和質(zhì)量：可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異

對(duì)公信貸高速增長(zhǎng)導(dǎo)致資本充足率下降，80億可轉(zhuǎn)債的發(fā)行為資本補(bǔ)充提供契機(jī)，若轉(zhuǎn)股成功則可有效提高核心一級(jí)資本充足率1.36個(gè)百分點(diǎn)，為后續(xù)在川渝戰(zhàn)略中持續(xù)高增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持優(yōu)異，行業(yè)貸款偏離度降低，不良處置力度加大，促使不良率持續(xù)下降，在宏觀波動(dòng)的背景中溫暖人心。

投資建議

預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為99.07/119.17/143.38億元，同比增長(zhǎng)26.51%/20.29%/20.31%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.66/3.22/3.89元。預(yù)測(cè)合理估值中樞為742.27億，首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期收縮。

關(guān)鍵詞： 成都銀行銀政關(guān)系 基建類貸款 穩(wěn)定存款立行 房貸集中度管控