債市周四（8月28日）震蕩回調(diào)，午后期現(xiàn)券基本回吐前兩日漲幅，國(guó)債期貨主力全線收跌，超長(zhǎng)端尤其走弱，銀行間現(xiàn)券收益率回升2BPs左右；公開市場(chǎng)單日凈投放1631億元，資金利率月末普遍走高。

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機(jī)構(gòu)認(rèn)為，跨月時(shí)點(diǎn)臨近，流動(dòng)性供需稍有錯(cuò)位，非銀感受可能更明顯。資金分層現(xiàn)象又有顯現(xiàn)，關(guān)注明日本月最后一個(gè)交易日的逆回購(gòu)操作情況。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.72%，10年期主力合約跌0.19%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率午后升幅擴(kuò)大，30年期國(guó)債“25超長(zhǎng)特別國(guó)債02”收益率上行2.1BPs至2.015%，10年期國(guó)開債“25國(guó)開15”收益率上行2BPs至1.875%，10年期國(guó)債“25附息國(guó)債11”收益率上行1.25BP至1.7775%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤上漲0.19%，報(bào)477.84點(diǎn)，成交金額1108.26億元。崇達(dá)轉(zhuǎn)2、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債、明電轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、領(lǐng)益轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲12.03%、11.29%、8.35%、7.48%、7.03%。博瑞轉(zhuǎn)債、東時(shí)轉(zhuǎn)債、金現(xiàn)轉(zhuǎn)債、天路轉(zhuǎn)債、天源轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌8.34%、7.73%、6.63%、5.65%、5.29%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月27日，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌6.19BPs報(bào)3.611%，3年期美債收益率跌3.64BPs報(bào)3.583%，5年期美債收益率跌3.84BPs報(bào)3.700%，10年期美債收益率跌2.72BPs報(bào)4.234%，30年期美債收益率跌0.10BP報(bào)4.919%。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率多數(shù)回落，10年期日債收益率下行0.9BP至1.619%，3年期和5年期日債收益率分別走低0.5BP和0.2BP。

歐元區(qū)市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月27日，10年期法債收益率漲2BPs報(bào)3.516%，10年期德債收益率跌2.3BPs報(bào)2.698%，10年期意債收益率漲1.6報(bào)3.571%，10年期西債收益率跌0.1BP報(bào)3.318%。其他市場(chǎng)方面，10年期英債收益率跌0.5BP報(bào)4.733%。

【一級(jí)市場(chǎng)】

國(guó)開行3年、7年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.6355%、1.8209%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為2.87、4.28，邊際倍數(shù)分別為3.44、4.75。

內(nèi)蒙古自治區(qū)2期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超23倍。具體來看，10年期“25內(nèi)蒙古債24”中標(biāo)利率2.04%，全場(chǎng)倍數(shù)23.38，邊際倍數(shù)1.11；15年期“25內(nèi)蒙古債25”中標(biāo)利率2.29%，全場(chǎng)倍數(shù)25.67，邊際倍數(shù)4.86。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，8月28日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4161億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量4161億元，中標(biāo)量4161億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2530億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1631億元。

資金面方面，Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.1BP報(bào)1.316%；7天期上行3.5BPs報(bào)1.526%；14天期上行2.4BPs報(bào)1.55%；1個(gè)月期上行0.3BP報(bào)1.529%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信證券：伴隨股市上漲、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，債市經(jīng)歷一輪熊陡行情。復(fù)盤歷史上股牛債熊行情，往往伴隨強(qiáng)經(jīng)濟(jì)、高通脹、緊貨幣。與之相對(duì)，這一輪債熊階段性脫離經(jīng)濟(jì)基本面，情緒主導(dǎo)行情，貨幣明確寬松而資金平穩(wěn)，短端相對(duì)穩(wěn)定。債市脫離基本面定價(jià)的核心在于低利率環(huán)境下賠率不足問題被股市賺錢效應(yīng)所強(qiáng)化。

長(zhǎng)江固收：當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)增量資金來源多元，銀行理財(cái)、ETF與保險(xiǎn)資金成為重要推動(dòng)力。銀行理財(cái)子在固收+產(chǎn)品比例提升背景下，對(duì)含權(quán)資產(chǎn)的配置意愿增強(qiáng)；股票類與轉(zhuǎn)債類ETF規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，近期資金凈流入對(duì)市場(chǎng)形成有效支撐；保險(xiǎn)資金在保費(fèi)收入修復(fù)后，亦展現(xiàn)出增配含權(quán)及權(quán)益市場(chǎng)的動(dòng)力。

國(guó)盛固收：近期市場(chǎng)調(diào)整后，短端券商次級(jí)債調(diào)整出性價(jià)比，關(guān)注騎乘策略和短端下沉的投資價(jià)值。券商次級(jí)債利差，1年期處于2024年以來1-2%分位數(shù)，2年期處于30-36%分位數(shù)，3年期處于42%-46%。從品種利差來看，券商次級(jí)債較二永和中票，短端性價(jià)比較高，當(dāng)前利差相對(duì)較高，且整體流動(dòng)性尚可。

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