債市周四（8月28日）震蕩回調(diào)，午后期現(xiàn)券基本回吐前兩日漲幅，國債期貨主力全線收跌，超長端尤其走弱，銀行間現(xiàn)券收益率回升2BPs左右；公開市場單日凈投放1631億元，資金利率月末普遍走高。

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機構(gòu)認為，跨月時點臨近，流動性供需稍有錯位，非銀感受可能更明顯。資金分層現(xiàn)象又有顯現(xiàn)，關(guān)注明日本月最后一個交易日的逆回購操作情況。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.72%，10年期主力合約跌0.19%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率午后升幅擴大，30年期國債“25超長特別國債02”收益率上行2.1BPs至2.015%，10年期國開債“25國開15”收益率上行2BPs至1.875%，10年期國債“25附息國債11”收益率上行1.25BP至1.7775%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤上漲0.19%，報477.84點，成交金額1108.26億元。崇達轉(zhuǎn)2、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債、明電轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、領(lǐng)益轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲12.03%、11.29%、8.35%、7.48%、7.03%。博瑞轉(zhuǎn)債、東時轉(zhuǎn)債、金現(xiàn)轉(zhuǎn)債、天路轉(zhuǎn)債、天源轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌8.34%、7.73%、6.63%、5.65%、5.29%。

【海外債市】

北美市場方面，當(dāng)?shù)貢r間8月27日，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌6.19BPs報3.611%，3年期美債收益率跌3.64BPs報3.583%，5年期美債收益率跌3.84BPs報3.700%，10年期美債收益率跌2.72BPs報4.234%，30年期美債收益率跌0.10BP報4.919%。

亞洲市場方面，日債收益率多數(shù)回落，10年期日債收益率下行0.9BP至1.619%，3年期和5年期日債收益率分別走低0.5BP和0.2BP。

歐元區(qū)市場方面，當(dāng)?shù)貢r間8月27日，10年期法債收益率漲2BPs報3.516%，10年期德債收益率跌2.3BPs報2.698%，10年期意債收益率漲1.6報3.571%，10年期西債收益率跌0.1BP報3.318%。其他市場方面，10年期英債收益率跌0.5BP報4.733%。

【一級市場】

國開行3年、7年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.6355%、1.8209%，全場倍數(shù)分別為2.87、4.28，邊際倍數(shù)分別為3.44、4.75。

內(nèi)蒙古自治區(qū)2期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超23倍。具體來看，10年期“25內(nèi)蒙古債24”中標(biāo)利率2.04%，全場倍數(shù)23.38，邊際倍數(shù)1.11；15年期“25內(nèi)蒙古債25”中標(biāo)利率2.29%，全場倍數(shù)25.67，邊際倍數(shù)4.86。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，8月28日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4161億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量4161億元，中標(biāo)量4161億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2530億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1631億元。

資金面方面，Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.1BP報1.316%；7天期上行3.5BPs報1.526%；14天期上行2.4BPs報1.55%；1個月期上行0.3BP報1.529%。

【機構(gòu)觀點】

中信證券：伴隨股市上漲、風(fēng)險偏好回升，債市經(jīng)歷一輪熊陡行情。復(fù)盤歷史上股牛債熊行情，往往伴隨強經(jīng)濟、高通脹、緊貨幣。與之相對，這一輪債熊階段性脫離經(jīng)濟基本面，情緒主導(dǎo)行情，貨幣明確寬松而資金平穩(wěn)，短端相對穩(wěn)定。債市脫離基本面定價的核心在于低利率環(huán)境下賠率不足問題被股市賺錢效應(yīng)所強化。

長江固收：當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場增量資金來源多元，銀行理財、ETF與保險資金成為重要推動力。銀行理財子在固收+產(chǎn)品比例提升背景下，對含權(quán)資產(chǎn)的配置意愿增強；股票類與轉(zhuǎn)債類ETF規(guī)模持續(xù)擴張，近期資金凈流入對市場形成有效支撐；保險資金在保費收入修復(fù)后，亦展現(xiàn)出增配含權(quán)及權(quán)益市場的動力。

國盛固收：近期市場調(diào)整后，短端券商次級債調(diào)整出性價比，關(guān)注騎乘策略和短端下沉的投資價值。券商次級債利差，1年期處于2024年以來1-2%分位數(shù)，2年期處于30-36%分位數(shù)，3年期處于42%-46%。從品種利差來看，券商次級債較二永和中票，短端性價比較高，當(dāng)前利差相對較高，且整體流動性尚可。

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