8月12日，中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談發(fā)布聯(lián)合聲明：中美雙方再次暫停實(shí)施相互24%關(guān)稅90天，保留剩余10%的關(guān)稅。

這一結(jié)果讓全球市場(chǎng)短暫松了一口氣，但接下來即將公布的美國7月CPI數(shù)據(jù)、7月PPI數(shù)據(jù)和7月零售數(shù)據(jù)等一系列重磅數(shù)據(jù)，或?qū)?duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景產(chǎn)生擾動(dòng)。自2024年12月18日美聯(lián)儲(chǔ)最新一次降息25個(gè)基點(diǎn)以來，全球市場(chǎng)目前仍在等待“關(guān)鍵一擊”的明確信號(hào)。在全球等待美聯(lián)儲(chǔ)降息的大背景下，各類資產(chǎn)未來走勢(shì)將如何演繹？普通投資者又該如何抓住窗口期提前布局？

降息預(yù)期升溫 全球共識(shí)成形

近日，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大跌，再次加速了美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏。美國勞工統(tǒng)計(jì)局8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)7.3萬，低于預(yù)期。5月和6月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下修近25.8萬人，是2020年5月以來的單次*幅度下修，引發(fā)市場(chǎng)衰退預(yù)期的同時(shí)，降息預(yù)期也在明顯升溫。

恒友匯在今年4月于新加坡發(fā)布的《2025上半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及全球資產(chǎn)配置策略指引》（簡稱：《上半年全球指引》）中曾指出，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息大概率趨緩，但是否接近尾聲有待觀察，原因在于當(dāng)前美國核心通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)仍高于疫情前中樞水平；且2025年特朗普新政疊加補(bǔ)庫周期的共同作用下，2025年海外需求大概率迎來溫和修復(fù)。

經(jīng)過長達(dá)三個(gè)季度的降息中斷后，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)突如其來的“黑天鵝”，讓市場(chǎng)擔(dān)憂美國將陷入經(jīng)濟(jì)衰退的情緒蔓延，導(dǎo)致美股大跌，避險(xiǎn)情緒急劇升溫。8月1日當(dāng)日，納指跌幅超2%，其中科技股領(lǐng)跌。歐洲股市也同步大跌，法國CAC40指數(shù)跌近3%，創(chuàng)四個(gè)月最差表現(xiàn)。

事實(shí)上，除了核心的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)外，多個(gè)維度的就業(yè)相關(guān)指標(biāo)也共同指向美國勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱，包括失業(yè)統(tǒng)計(jì)相關(guān)指標(biāo)持續(xù)惡化、職位空缺數(shù)量持續(xù)減少、ADP私營部門就業(yè)同比增速持續(xù)下滑等。

在此背景下，華爾街投行紛紛預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)近期即將降息。摩根大通預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在未來四次會(huì)議上每次降息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率降至3.5%，其中今年的降息次數(shù)預(yù)期從一次改為三次。而高盛與花旗均認(rèn)為9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性極高，若數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化甚至可能激進(jìn)降息50個(gè)基點(diǎn)。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性已經(jīng)高達(dá)91.5%。

近期，美股市場(chǎng)還將迎來一系列重磅數(shù)據(jù)，其中包括美國7月CPI數(shù)據(jù)、7月PPI數(shù)據(jù)和7月零售數(shù)據(jù)等。有分析指出，這將為美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策提供重要參考，或?qū)?duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景產(chǎn)生擾動(dòng)。

負(fù)責(zé)監(jiān)管的美聯(lián)儲(chǔ)副主席米歇爾·鮑曼更是在8月9日的講話中釋放一條關(guān)鍵信息：她支持今年進(jìn)行三次降息。綜合多方市場(chǎng)信息來看，在上次降息周期開啟一周年的節(jié)點(diǎn)，9月降息或可值得期待。

美聯(lián)儲(chǔ)若降息 牽動(dòng)全球市場(chǎng)

事實(shí)上，此次非農(nóng)報(bào)告“爆雷”影響程度巨大，直接導(dǎo)致負(fù)責(zé)發(fā)布月度就業(yè)數(shù)據(jù)的美國勞工部下屬勞工統(tǒng)計(jì)局局長被快速解雇。

美國衰退預(yù)期加大也曾一度造成美股大幅調(diào)整，但市場(chǎng)隨后開始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息預(yù)期，歐美股市、新興市場(chǎng)股市、美債黃金開始快速反彈。從更長期時(shí)間來看，中長期美債、黃金、A股、美股受益美聯(lián)儲(chǔ)降息的確定性更強(qiáng)。而原油在衰退預(yù)期疊加增產(chǎn)的大背景下，供需兩側(cè)將承壓。

黃金方面，在美國關(guān)稅政策的影響下，黃金有所上行，但考慮到美債利率下行幅度較大，以及黃金本身對(duì)沖關(guān)稅通脹的功能，黃金未來或仍有上行空間。9月美聯(lián)儲(chǔ)若開啟降息，將導(dǎo)致美元貶值壓力增大，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格通常上漲。聯(lián)儲(chǔ)證券研報(bào)分析稱，伴隨9月降息節(jié)點(diǎn)臨近，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整將接棒關(guān)稅，成為黃金市場(chǎng)交易主邏輯。花旗銀行也大幅上調(diào)金價(jià)預(yù)期，從之前的3300美元/盎司上調(diào)至3500美元/盎司。

權(quán)益市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升溫，美元走弱有利于外資回流A股和港股等新興市場(chǎng)股市，中國資產(chǎn)或再次迎來爆發(fā)，其中港股相對(duì)更加受益。目前，國內(nèi)宏微觀流動(dòng)性仍較為充裕，有利于A股慢牛趨勢(shì)的延續(xù)。與此同時(shí)，中信建投則提醒，長期來看，若美聯(lián)儲(chǔ)因政治壓力過早降息導(dǎo)致通脹反彈，可能引發(fā)全球市場(chǎng)波動(dòng)，A股外資流入持續(xù)性存疑。

而穩(wěn)定幣市場(chǎng)方面，由于目前其尚處于早期發(fā)展階段，發(fā)行方利潤高度依賴美聯(lián)儲(chǔ)利率政策。但如果美聯(lián)儲(chǔ)新一輪降息周期開啟，美國國債收益率將下降，USDC等以美債利息為主要收入來源的穩(wěn)定幣收益將驟降，資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配增加，進(jìn)而加劇發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

前瞻布局未來 押注中國資產(chǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)作為全球貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，每一次議息會(huì)議都有可能引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)值重估。在美聯(lián)儲(chǔ)降息的大背景下，普通投資者更應(yīng)該關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，把握歷史性的投資機(jī)遇，才能從容應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的高度不確定性，前瞻布局贏未來。

《上半年全球指引》中曾指出，全球經(jīng)濟(jì)增長面臨的不確定性因素增多，境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)或?qū)⒑糜诰惩馐袌?chǎng)，穩(wěn)估值理財(cái)產(chǎn)品仍是較優(yōu)選擇。A股大概率震蕩向上，結(jié)構(gòu)性行情依然是未來主要演繹方式。

縱觀今年上半年全球資本市場(chǎng)走勢(shì)，印證了《上半年全球指引》的精準(zhǔn)判斷。過去三個(gè)月，滬指從3040點(diǎn)一路穩(wěn)步攀升至3600點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過18%。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，上半年全球主要資產(chǎn)表現(xiàn)中，北證50以39.45%的漲幅高居*，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)等排名也高居前8。

近一段時(shí)間以來，高股息板塊頻創(chuàng)新高；科技板塊持續(xù)爆發(fā)；雅江水電、“反內(nèi)卷”等概念股推動(dòng)市場(chǎng)情緒，板塊快速輪動(dòng)讓市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升。隨著中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)、政策紅利不斷釋放以及企業(yè)盈利前景改善，瑞銀、德意志銀行、惠譽(yù)等外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)了對(duì)2025年中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)。

與此同時(shí)，全球投資環(huán)境更趨復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇交織，對(duì)投資者的研究和分辨能力要求變得更高。在此背景下，投資者應(yīng)在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的同時(shí)，保持投資組合的靈活與多元，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)。“在當(dāng)前高速迭代的投資環(huán)境中，傳統(tǒng)依賴單一或多個(gè)賽道模式的投資邏輯正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。”宗良博士曾表示，科技創(chuàng)新和技術(shù)迭代的速度早已遠(yuǎn)超賽道規(guī)劃周期，同時(shí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的邊界正日益模糊，跨領(lǐng)域融合的復(fù)合型賽道成為主流趨勢(shì)。為此，《上半年全球指引》首次提出以N.E.X.T矩陣重構(gòu)投資框架。

為進(jìn)一步明晰下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，恒友匯即將在近期重磅發(fā)布《2025下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及全球資產(chǎn)配置策略指引》。作為自2018年以來連續(xù)發(fā)布的第15部指引，恒友匯宏觀經(jīng)濟(jì)研究室將再度攜手中國銀行原首席研究員宗良博士，結(jié)合當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)環(huán)境，總結(jié)核心資產(chǎn)配置觀點(diǎn)，不斷適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)邏輯，并以全新升級(jí)的N.E.X.T投資矩陣，為投資者在復(fù)雜環(huán)境下提供及時(shí)、專業(yè)的多元資產(chǎn)配置策略，幫助投資者捕捉科技創(chuàng)新領(lǐng)域的“下一個(gè)指數(shù)級(jí)增長機(jī)會(huì)”。

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