中東緊張局勢(shì)持續(xù)升溫，黃金再創(chuàng)歷史新高可能只是時(shí)間問(wèn)題。黃金現(xiàn)貨隔夜勁升1.7%至2472美元，黃金期貨價(jià)格突破2500美元，兩者均創(chuàng)下收盤價(jià)新高，現(xiàn)貨的前高為2483.78美元。

由于近年來(lái)金價(jià)的搶眼表現(xiàn)，疊加機(jī)構(gòu)對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)、多元化配置的訴求升溫，“黃金+”配置策略越發(fā)受到關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，部分銀行系理財(cái)公司、基金公司已開始增加對(duì)黃金的配置(多為黃金ETF)，更多配置分布于養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老FOF、混合基金等產(chǎn)品中，例如招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、北銀理財(cái)、景順長(zhǎng)城等，這些配置比例最高的機(jī)構(gòu)黃金配置中樞已達(dá)5%~10%。

“黃金+”指的是把一定比例的黃金加入到投資組合的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中，將黃金作為投資組合長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的一部分。“黃金+”產(chǎn)品對(duì)黃金的配置具有戰(zhàn)略性和長(zhǎng)期性，而非簡(jiǎn)單的短期投機(jī)。世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)流入，二季度流入約140億元人民幣，達(dá)歷史新高點(diǎn)。

多家理財(cái)公司的投研團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，一般的固收+混合類產(chǎn)品都可以投資黃金，目前機(jī)構(gòu)確實(shí)在提升配置比例，但多數(shù)機(jī)構(gòu)的配比短期內(nèi)并未達(dá)到5%。不過(guò)，未來(lái)機(jī)構(gòu)多元化配置的需求仍將持續(xù)升溫。

金價(jià)繼續(xù)逼近歷史新高

上周的“黑色星期一”導(dǎo)致金價(jià)也出現(xiàn)大幅跳水，部分海外基金為了應(yīng)對(duì)保證金等壓力，將流動(dòng)性最好的資產(chǎn)拋出，包括黃金ETF。不過(guò)，隨著市場(chǎng)恢復(fù)平靜，金價(jià)也不斷企穩(wěn)反彈，外加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，金價(jià)距離歷史新高僅一步之遙。

“事實(shí)證明，在一系列有利的前景預(yù)期下，金價(jià)并沒(méi)有持續(xù)回調(diào)，而是在經(jīng)歷V形反轉(zhuǎn)后繼續(xù)沖高，金價(jià)仍運(yùn)行在趨勢(shì)線2400上方。不論是美聯(lián)儲(chǔ)降息或經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期都是黃金潛在的利好。若本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳加劇衰退恐慌，金價(jià)有望沖擊歷史高點(diǎn)2483美元，目前還有2%左右的距離。若降息預(yù)期有所緩和且失守上述支撐，下方關(guān)注2350美元一線的支撐。”嘉盛集團(tuán)資深分析師陳嘉瑞(Jerry Chen)對(duì)記者表示。黃金一周隱含波動(dòng)率從22%降至17.8%，但仍是相對(duì)較高的水平，暗示本周金價(jià)大概率會(huì)在2369.39~2492.19美元之間運(yùn)行。

美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)分別于周三和周二公布。最近令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)和ISM制造業(yè)PMI結(jié)果表明通脹可能走弱，這可能會(huì)打壓美元并提振金價(jià)。市場(chǎng)預(yù)期整體和核心CPI數(shù)據(jù)均環(huán)比溫和上漲0.2%。目前，9月降息25BP和50BP的概率都在50%左右，這意味著衰退的概率比幾周前明顯升高。

世界黃金協(xié)會(huì)研究負(fù)責(zé)人安凱(Juan Carlos Artigas)此前在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，一般而言，四大因素驅(qū)動(dòng)金價(jià)——經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張水平、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、機(jī)會(huì)成本(利率)以及市場(chǎng)動(dòng)能。“近兩年來(lái)，金價(jià)看似對(duì)高利率、強(qiáng)美元已經(jīng)免疫，即使利率高企，金價(jià)仍不斷創(chuàng)出新高，但實(shí)則并非完全免疫。高利率導(dǎo)致ETF凈流出，今年上半年的流出量仍為自2013年以來(lái)的最高水平，歐洲和北美地區(qū)均有大幅流出，而亞洲是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)流入的地區(qū)。”

換言之，如果利率可以下降，對(duì)于黃金的投資需求將有所提振。他稱，之所以此前實(shí)際利率攀升時(shí)金價(jià)仍在上漲，可能是地緣政治因素蓋過(guò)高利率因素，推動(dòng)金價(jià)沖高。如今，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，ETF資金流向出現(xiàn)拐點(diǎn)。他提及，全球?qū)嵨稂S金ETF連續(xù)兩個(gè)月流入，6月流入約合14億美元，5月和6月的流入將全球黃金ETF年初至今的流出量收窄至67億美元。除了美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行、英國(guó)央行也有望降息。當(dāng)前，日本央行年內(nèi)再度加息的預(yù)期也已經(jīng)基本消失，這也歸因于此前的市場(chǎng)巨震。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，場(chǎng)外投資和央行購(gòu)金仍起決定性作用。在投資組合保護(hù)策略和多元化需求的推動(dòng)下，二季度全球央行凈購(gòu)金量同比增長(zhǎng)6%至184噸；二季度，全球黃金ETF總持倉(cāng)小幅減少7噸，相較于2023年二季度減少的21噸，這一表現(xiàn)相對(duì)良好。季初的大幅流出被此后的流入部分抵消。

8月7日的消息顯示，中國(guó)央行連續(xù)三個(gè)月暫停增持黃金。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管全球央行未來(lái)增持幅度可能不會(huì)那么大，但趨勢(shì)仍將持續(xù)。安凱也表示，央行一般對(duì)于金價(jià)的敏感度并不會(huì)那么高，更多在于戰(zhàn)略性配置需求。

不過(guò)，高金價(jià)更多影響的是金飾消費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示，在金價(jià)屢創(chuàng)新高的影響下，二季度金飾需求同比下降19%，跌至391噸，為四年以來(lái)的最低點(diǎn)。由于金飾消費(fèi)需求急劇下降，抵消了其他領(lǐng)域的小幅增長(zhǎng)，二季度全球黃金需求(不包含場(chǎng)外交易需求)同比下滑6%，至929噸。

未來(lái)，金價(jià)走勢(shì)將被多個(gè)因素交叉影響。瑞銀方面最新表示，為應(yīng)對(duì)地緣政治局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，配置石油和黃金可以為投資組合增加保護(hù)。地區(qū)沖突升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)情況可能會(huì)影響石油供應(yīng)，導(dǎo)致油價(jià)快速飆升。同時(shí)，黃金應(yīng)發(fā)揮其作為保守型資產(chǎn)的避險(xiǎn)作用。“我們預(yù)計(jì)，到2025年年中，黃金價(jià)格將升至2700美元/盎司。”

“黃金+”策略逐步在中國(guó)萌芽

更多中國(guó)資管機(jī)構(gòu)開始重視黃金這一風(fēng)險(xiǎn)分散工具的作用。

“目標(biāo)日期基金之父”、美國(guó)富達(dá)投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務(wù)資深顧問(wèn)鄭任遠(yuǎn)近期對(duì)記者表示：“在投資組合中，如果只有兩類資產(chǎn)(股、債)，風(fēng)險(xiǎn)真的很難控制，只能擇時(shí)。但擇時(shí)并不是我們的強(qiáng)項(xiàng)，因而在養(yǎng)老金投資中，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)選擇配置黃金、另類資產(chǎn)甚至一些實(shí)質(zhì)房地產(chǎn)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。”

他稱，以著名的挪威主權(quán)財(cái)富基金為例，該機(jī)構(gòu)近年來(lái)也增加對(duì)黃金的配置，因?yàn)樵跈C(jī)構(gòu)看來(lái)，只要配置2%~5%的資金在黃金，就可以極大緩解組合的風(fēng)險(xiǎn)，很多風(fēng)險(xiǎn)是非線性的。

數(shù)據(jù)顯示，以招銀理財(cái)為例，“招銀理財(cái)招睿嘉盈”的黃金配置中樞為7.5%，“興銀理財(cái)睿利興成金辰”的黃金配置中樞為10%；以公募基金為例，“景順長(zhǎng)城穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)三年”“景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有”“景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有”“東方紅欣和積極3個(gè)月持有”“廣發(fā)積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有”“中銀證券慧澤進(jìn)取3個(gè)月持有”等產(chǎn)品的黃金配置中樞為5%。

不過(guò)，多家資管機(jī)構(gòu)的人士對(duì)記者表示，這一趨勢(shì)仍只是剛剛開始，目前整體配置黃金ETF的比例仍不會(huì)太高。

王立新對(duì)記者表示，所謂“黃金+”，“+”的部分其實(shí)主要是三方面——加強(qiáng)組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力(對(duì)沖貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn))、加強(qiáng)組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力(對(duì)沖股債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn))、增加組合長(zhǎng)期收益來(lái)源。

具體而言，黃金作為一種中立的資產(chǎn)，它的特殊功能之一就是抵御貨幣波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。黃金在國(guó)際上以美元計(jì)價(jià)，但是投資者在關(guān)注黃金時(shí)，更應(yīng)該從本國(guó)貨幣的視角出發(fā)。今年來(lái)看，以美元計(jì)價(jià)的黃金截至7月26日上漲了14.8%，但是以相對(duì)更強(qiáng)勢(shì)的英鎊計(jì)價(jià)的黃金則上漲14%。日元的貶值幅度較大，因此以日元計(jì)價(jià)的黃金上漲超過(guò)了25%。

此外，不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際，由于黃金的驅(qū)動(dòng)因素與股票、債券不同，因此黃金與股、債的相關(guān)性非常低，甚至是負(fù)相關(guān)。國(guó)內(nèi)可投資資產(chǎn)相對(duì)比較有限，主要還是集中在股票和債券，因此當(dāng)前機(jī)構(gòu)尋求增加黃金配置，主要是希望可以平滑組合波動(dòng)。

就增加組合長(zhǎng)期收益而言，王立新對(duì)記者表示，貨幣最早出現(xiàn)的目的就是交換商品。黃金開采困難、供應(yīng)有限，但全球貨幣的供給量非常大，因此黃金具有抵御通脹和貨幣超發(fā)的作用。近年來(lái)金價(jià)也出現(xiàn)過(guò)大幅波動(dòng)，但自“布雷頓森林體系”瓦解以來(lái)，黃金年化收益率超過(guò)8%。因此，黃金可以跟其他資產(chǎn)組合提供特殊的長(zhǎng)期收益來(lái)源，增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

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