近期二十大再定增強國家安全主基調(diào)，產(chǎn)業(yè)契合大主題的信創(chuàng)版塊大熱。而作為“國產(chǎn)行業(yè)口碑”，億和控股(00838)于近期十分活躍。

10月以來該公司單月累計回購了300萬股，為自5月以來第二大單月股份回購數(shù)，表明了公司管理層對億和控股未來發(fā)展的強烈信心。

而公司長期發(fā)展主要靠業(yè)績驅(qū)動。雖然短期來看億和控股受市場影響進入波動周期，但長期來看其業(yè)績內(nèi)驅(qū)依舊強勁，且其信創(chuàng)業(yè)務潛力十足。

30年行業(yè)口碑，DEMS模式價值長期釋放

智通財經(jīng)APP了解到，億和控股信創(chuàng)業(yè)務在分部上表現(xiàn)為辦公自動化設備(OA)，作為公司起家的基礎業(yè)務，該公司在OA業(yè)務上已有30年的行業(yè)品牌口碑，商業(yè)模式從OEM升級至DEMS(信創(chuàng)產(chǎn)品)，業(yè)務收入更加多元化。

財報顯示，億和控股OA業(yè)務上半年營業(yè)額同比增加14%至20.82億元，業(yè)務分部利潤率同比增至3.9%，較去年同期增加1%。該業(yè)務產(chǎn)能主要在深圳、中山、蘇州、越南和威海(兩個)6個工業(yè)園區(qū)，其中越南業(yè)務營業(yè)額同比增幅達103%。DEMS業(yè)績產(chǎn)能釋放，威海園區(qū)營業(yè)額按年增長約8%。 據(jù)悉公司三季度整體OA業(yè)務進一步高速增長，尤其是越南廠區(qū)，引領(lǐng)整個OA板塊的盈利，實現(xiàn)真正的量價齊升。

據(jù)悉，該公司DEMS業(yè)務下首個與客戶共同設計和開發(fā)的一系列單功能打印機及多功能復合機產(chǎn)品于2021年5月份就已正式量產(chǎn)，且取得國際評估機構(gòu)及客戶的廣泛好評。而其越南工業(yè)園于2017年正式投產(chǎn)，受惠于富士膠片和京瓷兩大客戶飆升的訂單量增加，該公司世界范圍內(nèi)經(jīng)營效率將在未來進一步提高。

由于億和控股的行業(yè)優(yōu)勢、客戶認可度加上高利潤率，預計其DEMS業(yè)務模式將在未來將更多創(chuàng)收落實在業(yè)績上。而該公司現(xiàn)產(chǎn)能充足，旗下最大億和威海(雙島灣)工業(yè)園占地為34.9萬平方米，是其他工業(yè)園總和的1.04倍，而一期產(chǎn)能僅為15億港元，其他產(chǎn)能合計85億港元，后期開發(fā)想象空間大。此外，由于越南工業(yè)園區(qū)現(xiàn)訂單量已超出產(chǎn)能，該公司正計劃擴充生產(chǎn)設施以交付訂單。

拉長周期看，OA業(yè)務將在DEMS模式下加快成長，在產(chǎn)能擴張預期下，信創(chuàng)業(yè)務在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比有望獲得顯著提升，將帶來兩大影響：一是信創(chuàng)收入貢獻提升驅(qū)動業(yè)績成長，新客戶也帶來業(yè)績增量及口碑;二是在高利潤率的帶動下，OA分布利潤率將持續(xù)提升，長期價值將繼續(xù)釋放。

整體來看，2022年上半年該公司實現(xiàn)OA業(yè)務分部利潤8074.7萬港元，同比增長約50%。而隨著后疫情時代該公司產(chǎn)能的逐漸復蘇，及國內(nèi)信創(chuàng)大熱訂單潛在訂單增加，億和控股OA業(yè)務營收有望在未來取得進一步增長。

并購助升市占率，股東利益最大化

除訂單外，億和控股一直在OA業(yè)務上通過外延并購來提高市場份額，該公司于2018年和2021年分別收購了因塔思(威海)及雙葉(深圳)。

億和控股的并購風格多年來很一致，絕大部分都是該公司外商客戶的現(xiàn)有供應商，且在并購初期就確認了后期產(chǎn)業(yè)鏈的整合。如因塔思(威海)原有股東是韓國新英工業(yè)，為韓國三星的供應商;雙葉(深圳)原有股東是日本雙葉科技，為富士施樂的供應商;通過這些并購，該公司收獲的不單是資產(chǎn)和技術(shù)，更是包括訂單和業(yè)務，同時極大提高了客戶粘性。

雖然公司近期宣布取消上海施樂的并購，但經(jīng)多方渠道的消息匯總和證實，這其實是更好的安排。這個安排不但最大程度維護了客戶的利息，更是取得了客戶的進一步信賴，這種默契和信任會更多地反應在后期雙方的深度合作和訂單增長方面。

信創(chuàng)需求增加，產(chǎn)能持續(xù)加速

國家二十大會議強調(diào)增強維護國家安全能力，國產(chǎn)化信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)近期成長迅猛。而根據(jù)中國軟件行業(yè)協(xié)會《2021年中國信創(chuàng)生態(tài)市場研究報告》顯示，預計到2025年行業(yè)規(guī)模將達到8000億元，復合增長率達37.7%。打印機國產(chǎn)化為信創(chuàng)國產(chǎn)化重要的一環(huán)，行業(yè)需求前景可觀。

自主研發(fā)趨勢下，眾多外資打印機廠商均撤出中國市場，存量市場空間即成為國產(chǎn)品牌的增量市場。而億和控股DEMS業(yè)務模式已開始和長城光電及聯(lián)想等國內(nèi)品牌合作，該公司市場優(yōu)勢明顯。

此外，央企層面，預計2023年央企辦公OA系統(tǒng)國產(chǎn)化率達到50%;網(wǎng)安和數(shù)據(jù)中心等基礎設施類系統(tǒng)國產(chǎn)化率達到30%;核心業(yè)務系統(tǒng)將開始試點。而央企辦公OA系統(tǒng)預計到2025年底將實現(xiàn)100%國產(chǎn)化。憑借多年客戶積累及產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，該公司其有望持續(xù)擴張國內(nèi)市場份額。

結(jié)語

政策支持、外資撤離擠出增量市場、加上客戶及產(chǎn)品優(yōu)勢，可以說億和控股信創(chuàng)業(yè)務占盡天河地利人和，潛在市場訂單需求樂觀，而其威海地區(qū)擁有最大的工業(yè)園區(qū)有較大的產(chǎn)能規(guī)劃空間。而海外越南工業(yè)園區(qū)擴張已在規(guī)劃落實，產(chǎn)能將進一步提升以滿足國內(nèi)外市場訂單需求。

此外，汽車零部件業(yè)務為該公司另一大王牌，其現(xiàn)有汽車零部件完備產(chǎn)能50億，汽車板塊在手訂單超過140億，而北美墨西哥三期的建設在合適的時點會啟動，預計三期完成后北美產(chǎn)能將增加到20億，現(xiàn)金流預期非常明朗。

而隨著億和控股近期與特斯拉的7億港元合作以及和比亞迪合作訂單量的逐漸增加，下半年其業(yè)務收入將較上半年進一步加速。

下半年以來，多家研究機構(gòu)都給予億和控股“買入”評級，目標價為每股3港元(截至發(fā)稿，目前PB僅為0.671，PE僅有10倍左右)。

綜上看來，億和控股汽車零部件業(yè)務已步入收獲期，而OA業(yè)務背靠國產(chǎn)化趨勢大熱市場廣泛，且正通過收購優(yōu)質(zhì)標的不斷橫向擴張。該公司未來業(yè)績長期驅(qū)動力十分強勁，而公司股價受業(yè)績支撐也或?qū)⒆叱霾▌?。毫無疑問，億和控股將以滿姿態(tài)迎接信創(chuàng)國產(chǎn)化市場“萬億”行情浪潮，而對應市場價格走勢將如何變化?值得投資者共同關(guān)注。

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