維持增持評級。一心堂發(fā)布公告，以1.83億元收購山西一心堂思邁樂50%股權，收購后持有思邁樂51%股權，收購價格對應2022年PS約0.8，估值較為合理。對賭協(xié)議為思邁樂2022-2023年含稅銷售額分別為4.56/5.47億元;凈利潤分別為1824/2188萬元，同比增速均為20%?？紤]交易尚未完成，維持2022-2024年EPS1.77/2.16/2.65元，維持目標價35.4元，對應2022年PE20X，維持增持評級。

推進門店擴張，加密山西地區(qū)布局。截至2022Q1，公司在山西地區(qū)擁有門店594家，為除云南、四川、廣西外門店布局最多省份，近年來門店增長較迅速，2021年/2022Q1分別新增166家/19家，為公司省外拓展的重要省份之一。此次收購有望加密山西門店布局，增強規(guī)模效應與協(xié)同效應，進一步提升山西地區(qū)市占率。

受短期疫情影響，期待業(yè)績回歸。2022Q1業(yè)績受疫情擾動，預計4-5月呈環(huán)比恢復趨勢。自2020H2起，新開門店數(shù)量提升較快，新店次新店占比在2022Q1達30.88%，處于歷史高位，疫情拉長新店盈虧平衡期，預計大批新店次新店有望于2022年進入正常利潤貢獻周期。

推進縣鄉(xiāng)一體化店群建設，長期受益于處方外流。公司堅持“少區(qū)域高密度布局“策略，在省會級、地市級、縣市級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級下沉式布局，四類型市場門店均已超過1600家;積極布局專業(yè)藥房，慢病醫(yī)保門店占比全集團門店總數(shù)近10%，提升公司承接處方的能力。

風險提示：新冠疫情反復，并購標的整合效果不及預期風險。

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