中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首批金控公司獲批，金控監(jiān)管邁出實(shí)質(zhì)性一步。以萬向控股為代表的民營(yíng)金控以及以螞蟻集團(tuán)為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)金控，有望被納入金控監(jiān)管行列。配套制度——并表管理、資本管理、關(guān)聯(lián)交易管理等有待進(jìn)一步明確。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年3月17日，中國(guó)人民銀行公告于日前批準(zhǔn)了北京金融控股集團(tuán)有限公司等兩家企業(yè)的金融控股公司設(shè)立許可。公告表示，下一步將“依法依規(guī)開展已受理企業(yè)的審批工作，穩(wěn)妥有序推動(dòng)其他符合條件的企業(yè)申設(shè)金融控股公司”。

首批金控公司獲批，金控監(jiān)管邁出實(shí)質(zhì)性一步。

自2019年7月，中國(guó)人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》公開征求意見后，先后出臺(tái)了《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》(2020年9月2日)、《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》(4號(hào)令，2020年11月1日)、《金融控股公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員任職備案管理暫行規(guī)定》(2021年5月1日正式施行)等規(guī)定，初步構(gòu)建起金融控股公司監(jiān)管制度框架。自2021年6月4日，央行受理首批申請(qǐng)以來，共5家公司申設(shè)金融控股公司。北京金控等兩家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)正式獲批，標(biāo)志著針對(duì)金控的持續(xù)監(jiān)管正式進(jìn)入實(shí)操階段。

配套制度尚待落地，更高層級(jí)制度有待完善。

根據(jù)央行2022年工作展望，要求“穩(wěn)妥有序推動(dòng)金融控股公司審批并開展持續(xù)監(jiān)管”，中金公司預(yù)期2022年金控監(jiān)管的配套制度有望加速落地。4號(hào)令中，存在6項(xiàng)“另行制定”內(nèi)容，特別是并表管理、資本管理以及關(guān)聯(lián)交易管理的落地具有重要意義。另一方面，全國(guó)人大代表、央行廣州分行行長(zhǎng)白鶴翔連續(xù)兩年就這一問題提出相關(guān)議案，建議“需要從更高層級(jí)推動(dòng)制定金融控股公司法，以適應(yīng)現(xiàn)階段開展金融控股公司準(zhǔn)入管理和持續(xù)監(jiān)管的客觀要求”，提案涵蓋了建議厘清各監(jiān)管部門的職責(zé)分工和協(xié)作機(jī)制;建議加強(qiáng)針對(duì)金控公司資本、并表管理、關(guān)聯(lián)交易、公司治理、信息披露、恢復(fù)處置、退出機(jī)制等重點(diǎn)問題監(jiān)管;建議合理界定監(jiān)管范圍等內(nèi)容預(yù)期隨著金控監(jiān)管各層級(jí)制度的逐步完善，金控監(jiān)管將步入健康有序發(fā)展的軌道。

民營(yíng)金控和頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)納入監(jiān)管范圍有望提速。

首批獲批的兩家公司分別為央企和國(guó)資委背景，旗下金融業(yè)務(wù)牌照齊全、界限清晰，核心金融機(jī)構(gòu)銀行、證券等均有基于資本/凈資本的完善監(jiān)管體系，目前4號(hào)令所提及資本和杠桿監(jiān)管要求對(duì)其影響有限。

首家民營(yíng)金控申請(qǐng)已獲受理，尚未獲批。

2022年1月30日，央行公告受理中國(guó)萬向控股有限公司和深圳市招融投資控股有限公司設(shè)立金融控股公司的申請(qǐng)。若萬向控股獲批，則有望成為首家獲批民營(yíng)金控，其旗下布局包括保險(xiǎn)、銀行、第三方支付、信托、期貨、租賃等業(yè)務(wù)，還包括區(qū)塊鏈、人工智能等金融科技領(lǐng)域。

螞蟻集團(tuán)未來業(yè)務(wù)規(guī)模和發(fā)展速度將在不同程度上受金控監(jiān)管的約束。

根據(jù)監(jiān)管2021年4月12日約談時(shí)提出的整改要求，螞蟻集團(tuán)須整體申設(shè)為金融控股公司，所有從事金融活動(dòng)的機(jī)構(gòu)全部納入金融控股公司接受監(jiān)管，健全風(fēng)險(xiǎn)隔離措施，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)4號(hào)令，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融控股公司的企業(yè)，實(shí)繳注冊(cè)資本額不低于50億元人民幣，且不低于直接所控股金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本總和的50%。根據(jù)最嚴(yán)口徑，螞蟻集團(tuán)旗下控股或?qū)嶋H控制金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本約399億元，則螞蟻集團(tuán)當(dāng)前最低資本不得低于200億元(螞蟻消金若增資成功后為619億元，則螞蟻集團(tuán)最低資本不得低于310億元)。

2021年9月30日，螞蟻集團(tuán)通過資本公積轉(zhuǎn)增股本已增至350億元。另外需要考慮，螞蟻消金承接小貸業(yè)務(wù)后，二者杠桿率差異帶來的注冊(cè)資本變動(dòng)的可能影響。更重要的是，螞蟻集團(tuán)具體如何并表、所需注冊(cè)資本規(guī)模到底如何，配套制度——并表管理、資本管理、關(guān)聯(lián)交易管理——落地后進(jìn)一步明確。

螞蟻集團(tuán)不是孤例，頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都將面臨是否申設(shè)金控的問題。

根據(jù)4號(hào)令適用范圍，符合以下情形的金融控股公司納入監(jiān)管：1)控股股東、實(shí)際控制人為境內(nèi)非金融企業(yè)、自然人以及經(jīng)認(rèn)可的法人;2)實(shí)質(zhì)控制兩類或兩類以上金融機(jī)構(gòu);3)實(shí)質(zhì)控制的金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)或受托管理資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模，或者按照宏觀審慎監(jiān)管要求需要設(shè)立金融控股公司。且4號(hào)令對(duì)金融機(jī)構(gòu)的界定除包括商業(yè)銀行、金租公司、信托公司、證券公司、公募基金、保險(xiǎn)公司等5類傳統(tǒng)金融牌照外，還留下了“國(guó)務(wù)院金融管理部門認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)”這一彈性空間。因此，實(shí)質(zhì)持有多張金融牌照或布局多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)均需面臨是否申設(shè)金控和界定納入業(yè)務(wù)范疇的問題。中金公司預(yù)計(jì)隨著針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的整改工作取得階段性成效，這一議題也將被提上日程。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

監(jiān)管政策趨嚴(yán)超預(yù)期;頭部平臺(tái)業(yè)務(wù)合規(guī)調(diào)整進(jìn)度不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 首批金控公司獲批 中信證券 金控監(jiān)管 配套制度