《金基研》南國(guó)/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來(lái)，軍工行業(yè)隨著武器裝備更新?lián)Q代加速、新型裝備定型列裝加速發(fā)展迅猛，尤其是在現(xiàn)代化、信息化與智能化趨勢(shì)下的武器裝備進(jìn)入了快速發(fā)展期。作為一家專注于提供光電偵察設(shè)備、軍用機(jī)器人等方向核心組件和整機(jī)系統(tǒng)的企業(yè)，北京晶品特裝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶品特裝”）抓住光電偵察裝備和軍用機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展、智能化程度不斷深化的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷成長(zhǎng)。

2019-2021年，晶品特裝營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)95.56%，高于行業(yè)均值，成長(zhǎng)性優(yōu)異。深耕軍工領(lǐng)域多年，晶品特裝掌握智能光電偵察、軍用機(jī)器人等核心技術(shù)群，開(kāi)發(fā)了能夠滿足客戶需求的無(wú)人化、信息化產(chǎn)品，形成“智能感知”+“機(jī)器人”兩大業(yè)務(wù)板塊。目前，晶品特裝多款型號(hào)產(chǎn)品在公開(kāi)實(shí)物比測(cè)中名列前茅，并成功批產(chǎn)列裝一線部隊(duì)。同時(shí)，晶品特裝另有多型產(chǎn)品正在參與國(guó)防裝備型號(hào)的競(jìng)標(biāo)與研制工作。

一、財(cái)政國(guó)防支出穩(wěn)增疊加信息化趨勢(shì)，細(xì)分行業(yè)前景廣闊

需先了解的是，晶品特裝的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要供軍方使用，屬國(guó)防科技工業(yè)范疇。下游國(guó)防軍工領(lǐng)域需求對(duì)行業(yè)的發(fā)展相當(dāng)關(guān)鍵。

在國(guó)防軍工行業(yè)，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)國(guó)防裝備的機(jī)械化、信息化、無(wú)人化、智能化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，在國(guó)防戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響下推動(dòng)軍隊(duì)加大對(duì)武器裝備的采購(gòu)，進(jìn)而給行業(yè)帶來(lái)確定性的發(fā)展，而新軍兵種的成立、新型號(hào)的加速列裝以及信息化進(jìn)程的加快也推進(jìn)軍工行業(yè)快速發(fā)展。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2021年，國(guó)家財(cái)政國(guó)防支出分別為1.04萬(wàn)億元、1.13萬(wàn)億元、1.21萬(wàn)億元、1.29萬(wàn)億元、1.38萬(wàn)億元。另?yè)?jù)財(cái)政部公布數(shù)據(jù)，2022年，國(guó)內(nèi)國(guó)防軍費(fèi)預(yù)算已達(dá)到1.45萬(wàn)億元，增速7.1%。

按照業(yè)務(wù)類型的細(xì)分領(lǐng)域，晶品特裝分別為光電偵察設(shè)備行業(yè)和軍用機(jī)器人行業(yè)。

在光電偵察設(shè)備行業(yè)，晶品特裝所處的具體細(xì)分行業(yè)主要包括機(jī)載光電吊艙行業(yè)和單兵光電偵察裝備行業(yè)。

機(jī)載光電吊艙方面，晶品特裝主要產(chǎn)品為（超）近程無(wú)人機(jī)光電吊艙，用于適配（超）近程無(wú)人偵察機(jī)。

（超）近程無(wú)人偵察機(jī)可大量編配于小規(guī)模作戰(zhàn)分隊(duì)執(zhí)行戰(zhàn)場(chǎng)偵察監(jiān)視任務(wù)，能使指揮員及時(shí)準(zhǔn)確了解前沿戰(zhàn)場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，在裝備體系中的地位愈發(fā)重要，因此未來(lái)市場(chǎng)需求總量或更大。與其適配的光電吊艙的地位和發(fā)展也越來(lái)越受到重視，前景更加廣闊。

單兵光電偵察方面，光電偵察裝備作為一種新興的偵察手段被廣泛應(yīng)用于各軍事領(lǐng)域，并且成為部隊(duì)作戰(zhàn)的重要軍事裝備，可大幅提高單兵感知能力，已在各軍兵種得到了廣泛應(yīng)用。

單兵光電偵察裝備主要包括各類單兵頭戴、手持、布設(shè)及槍瞄光電設(shè)備，由于單兵是部隊(duì)作戰(zhàn)的最基本單元，數(shù)量眾多，單兵光電偵察裝備行業(yè)將是一個(gè)發(fā)展前景十分廣闊的新興高科技產(chǎn)業(yè)。

據(jù)國(guó)內(nèi)國(guó)防部發(fā)布的《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書(shū)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)役軍隊(duì)總?cè)藬?shù)為200萬(wàn)人，若未來(lái)國(guó)內(nèi)軍隊(duì)10%的部隊(duì)裝備單兵光電偵察設(shè)備，則國(guó)內(nèi)軍用光電偵察設(shè)備市場(chǎng)容量就可達(dá)到20萬(wàn)套。假設(shè)以晶品特裝已交付至部隊(duì)的單兵光電偵察設(shè)備的一項(xiàng)或多項(xiàng)單兵裝備價(jià)值水平進(jìn)行預(yù)估，則晶品特裝未來(lái)可裝配至部隊(duì)的對(duì)應(yīng)總市場(chǎng)空間約為100億元-400億元。

在軍用機(jī)器人行業(yè)，軍用機(jī)器人是未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的重要力量，是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)信息化、無(wú)人化的重要載體。軍用機(jī)器人為陸軍轉(zhuǎn)型提供了“較小代價(jià)獲取戰(zhàn)爭(zhēng)勝利”的有效手段。

據(jù)中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告(2022年)數(shù)據(jù)，2017-2021年，國(guó)內(nèi)以軍用機(jī)器人為代表的特種機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模分別為6億美元、8億美元、10億美元、13億美元、18億美元。

在科技興軍戰(zhàn)略背景下，國(guó)家對(duì)無(wú)人化、信息化武器裝備的采購(gòu)力度將有所加大，相關(guān)支出在國(guó)防支出中的比例將有所上升，軍工類無(wú)人系統(tǒng)裝備企業(yè)面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

綜上，近年來(lái)，國(guó)家財(cái)政國(guó)防支出穩(wěn)步增長(zhǎng)，軍工信息化趨勢(shì)明顯，軍工行業(yè)快速發(fā)展。晶品特裝所處細(xì)分行業(yè)面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，行業(yè)前景廣闊。

二、營(yíng)收CAGR高于行業(yè)均值成長(zhǎng)性優(yōu)異，產(chǎn)品定型列裝后客戶粘性強(qiáng)

受益國(guó)防軍工智能化、信息化與無(wú)人化趨勢(shì)，晶品特裝軍品型號(hào)陸續(xù)批量生產(chǎn)，收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

據(jù)招股書(shū)，2019-2021年，晶品特裝營(yíng)業(yè)收入分別為1.10億元、2.85億元、4.22億元。

同期，晶品特裝凈利潤(rùn)分別為-37,547.88萬(wàn)元、5,904.77萬(wàn)元、5,993.74萬(wàn)元。

需要說(shuō)明的是，晶品特裝2019年凈利潤(rùn)為負(fù)主要系2019年發(fā)生3.83億元股份支付所致；2021年凈利潤(rùn)增幅小于營(yíng)業(yè)收入增幅，主要系當(dāng)期首次實(shí)現(xiàn)銷售的手持光電偵察設(shè)備-G003產(chǎn)品毛利率相對(duì)偏低所致。

值得關(guān)注的是，晶品特裝營(yíng)業(yè)收入近三年CAGR大幅高于行業(yè)均值，成長(zhǎng)性優(yōu)異。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，晶品特裝營(yíng)業(yè)收入年均CAGR達(dá)95.56%。

同期，晶品特裝同行業(yè)可比公司煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司、武漢高德紅外股份有限公司、湖北久之洋紅外系統(tǒng)股份有限公司、航天彩虹無(wú)人機(jī)股份有限公司、中航（成都）無(wú)人機(jī)系統(tǒng)股份有限公司、南京埃斯頓自動(dòng)化股份有限公司、沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司的營(yíng)業(yè)收入CAGR均值為54.14%。

持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)的客戶資源?？蛻糍Y源是晶品特裝最重要的戰(zhàn)略資源之一，是其獲得可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉。

目前，晶品特裝的主要客戶為軍方單位（包括部隊(duì)、軍事院校及軍隊(duì)研究院所、軍隊(duì)機(jī)關(guān)單位）和國(guó)防工業(yè)企業(yè)（即各軍工集團(tuán)及其下屬單位）等，其終端用戶主要為軍方客戶。晶品特裝承擔(dān)總裝任務(wù)的產(chǎn)品為直接向軍方單位供貨，承擔(dān)系統(tǒng)或組件配套任務(wù)的產(chǎn)品為直接向各軍工集團(tuán)及下屬單位供貨。

下游軍工集團(tuán)及科研院所客戶與晶品特裝在新產(chǎn)品研制、型號(hào)產(chǎn)品的配套保障過(guò)程中形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在晶品特裝持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)，保持在所處領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)的情況下，客戶單位從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的角度考慮，一般不會(huì)對(duì)供應(yīng)商隨意進(jìn)行更換。

同時(shí)，基于裝備分批逐步列裝的節(jié)奏及對(duì)裝備通用性和一致性要求，已定型列裝的產(chǎn)品在規(guī)劃采購(gòu)周期內(nèi)一般不會(huì)變更供應(yīng)商，且后續(xù)改進(jìn)升級(jí)型號(hào)采購(gòu)?fù)ǔ?yōu)先與原總裝單位和配套單位合作，因此具有一定的路徑鎖定特性。

如果已定型產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中，因所用元器件及模塊停產(chǎn)、進(jìn)口部件不再供貨等各種原因需要更換相關(guān)部件，則需要履行嚴(yán)格的報(bào)批、驗(yàn)證程序，經(jīng)批準(zhǔn)后方可更換。

可見(jiàn)，晶品特裝近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)呈上漲態(tài)勢(shì)，近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率大幅高于行業(yè)均值，成長(zhǎng)性優(yōu)異。同時(shí)，在產(chǎn)品定型列裝后，由于路徑鎖定特性，晶品特裝的客戶粘性極強(qiáng)。

三、多型產(chǎn)品在競(jìng)標(biāo)比測(cè)中脫穎而出，“智能感知”+“機(jī)器人”雙輪驅(qū)動(dòng)

專注于軍工裝備研發(fā)與制造多年，晶品特裝以解決部隊(duì)實(shí)戰(zhàn)需求為引領(lǐng)，緊跟軍事領(lǐng)域需求，開(kāi)發(fā)了能夠滿足客戶需求的無(wú)人化、信息化產(chǎn)品。晶品特裝主要業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，能夠?yàn)榭蛻籼峁┱麢C(jī)、分系統(tǒng)或組件產(chǎn)品，已逐漸成長(zhǎng)為國(guó)家軍用機(jī)器人整機(jī)和核心部件重要供應(yīng)商。

其中，晶品特裝光電偵察設(shè)備產(chǎn)品主要包括無(wú)人機(jī)光電吊艙、手持光電偵察設(shè)備、單兵夜視鏡、手持穿墻雷達(dá)、光電壓制/對(duì)抗品等；機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括偵察機(jī)器人、多用途機(jī)器人、排爆機(jī)器人、軍用無(wú)人車（重量大于1,000kg的地面機(jī)器人分類為無(wú)人車）、其他類型機(jī)器人及機(jī)器人組件/部件等。

目前，晶品特裝多款型號(hào)產(chǎn)品在公開(kāi)實(shí)物比測(cè)中名列前茅，并成功批產(chǎn)列裝一線部隊(duì)。在光電偵察設(shè)備業(yè)務(wù)方面，晶品特裝已中標(biāo)的六款軍用光電偵察探測(cè)裝備型號(hào)中，四款獲得競(jìng)標(biāo)綜合評(píng)比第一名；在軍用機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，晶品特裝已中標(biāo)四款軍用機(jī)器人型號(hào)，均以綜合評(píng)比第一名的優(yōu)異成績(jī)中標(biāo)，兩型已經(jīng)量產(chǎn)。

2019年2月，晶品特裝第一名中標(biāo)某軍品型號(hào)“多用途機(jī)器人-R903”；2019年4月，晶品特裝第一名中標(biāo)某軍品型號(hào)“無(wú)人機(jī)光電吊艙-207”。

2020年1月，晶品特裝第三名中標(biāo)某軍品型號(hào)配套“單兵夜視鏡-G001”；2020年1月，晶品特裝第一名中標(biāo)“偵察系統(tǒng)組件-G002”軍品訂單；2020年4月，晶品特裝第二名中標(biāo)“手持光電偵察設(shè)備-G003”；2020年6月，晶品特裝第一名中標(biāo)“穿墻雷達(dá)-G008”軍品訂單；2020年7月，晶品特裝第一名中標(biāo)“偵察機(jī)器人-G004”軍品訂單；2020年7月，晶品特裝第一名中標(biāo)某研究院所“履帶式無(wú)人平臺(tái)和便攜無(wú)人平臺(tái)相關(guān)設(shè)備和保障”科研項(xiàng)目。

2021年2月，晶品特裝第二名中標(biāo)某軍品型號(hào)“某型仿真模擬訓(xùn)練系統(tǒng)”項(xiàng)目；2021年3月，晶品特裝第一名中標(biāo)某軍品型號(hào)“某型高比能量電源”；2021年10月，晶品特裝第一名中標(biāo)“排爆機(jī)器人-R901”項(xiàng)目；2022年4月，晶品特裝第一名中標(biāo)“無(wú)人機(jī)吊艙-708”項(xiàng)目。

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