國內(nèi)外多元化布局鋰資源，原礦供應(yīng)有保障。寧德時代通過積極投資海外礦業(yè)，深度綁定天宜鋰業(yè)和戰(zhàn)略布局宜春四川的方式保障鋰精礦供應(yīng)。其中，天宜鋰業(yè)前瞻性簽署了多份包銷協(xié)議，2023年鎖定約54-57萬噸鋰精礦，遠(yuǎn)期AVZ和GL1有望供應(yīng)更多增量以滿足其擴(kuò)產(chǎn)需要。此外，隨著江西宜春和四川一帶鋰礦的開發(fā)及擴(kuò)產(chǎn)，公司原礦自給率有望提升。

投資建設(shè)多座鋰鹽加工廠，碳酸鋰自供比例提升，盈利把控能力加強(qiáng)。2021年，公司頻繁出資同天華超凈、永興材料、江西志存鋰業(yè)等企業(yè)成立合資公司，簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議以尋求碳酸鋰的自供保障。合作企業(yè)與合資公司基本上都擁有量價相對穩(wěn)定的鋰精礦來源，隨著產(chǎn)線的建設(shè)及投產(chǎn)，預(yù)計公司碳酸鋰自供比例將穩(wěn)步提升，進(jìn)一步加強(qiáng)對盈利的把控。

與多家主流正極廠商合作緊密，對單一供應(yīng)商的依賴程度較低。鐵鋰正極方面，公司與德方納米、湖南裕能、湖北萬潤、常州鋰源、江西升華等正極廠建立了長期穩(wěn)固的供貨關(guān)系;三元正極方面，2022-2025年，容百科技將成為公司三元正極粉料一供，其中，2022年公司將向其采購10萬噸高鎳三元，此外，振華新材，長遠(yuǎn)鋰科，宜賓鋰寶等也是公司三元正極的重要供應(yīng)商。

盈利預(yù)測與投資建議：公司加速布局上游鋰資源，力求鎖定關(guān)鍵原材料供應(yīng)。憑借從鋰礦到鋰鹽再到正極材料的垂直布局，公司供給端的穩(wěn)定性得到保障，對盈利的把控能力進(jìn)一步修復(fù)。公司22Q1盈利承壓，因此我們下修全年預(yù)期，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為232.1、367.2、473.2億元，對應(yīng)公司5月13日收盤價414.80元，PE分別為41.7、26.3、20.4倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)建及投放速度不及預(yù)期、上游關(guān)鍵原料供應(yīng)短缺、國際政治博弈帶來政策負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞： 寧德時代 多元化布局鋰資源 原礦供應(yīng) 盈利把控能力