2022-04-11國金證券股份有限公司王班對以嶺藥業(yè)（002603）進行研究并發(fā)布了研究報告《連花清瘟集采降價1%，公司捐贈助力抗擊疫情》，本報告對以嶺藥業(yè)給出買入評級，當前股價為40.25元。

以嶺藥業(yè)

事件

4 月 8 日，廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中帶量采購擬中選結(jié)果進行公示，以嶺藥業(yè)連花清瘟顆粒備選價為 2.3295 元/袋。

4 月 9 日，以嶺藥業(yè)發(fā)布公告，經(jīng)公司董事會審議通過了《關(guān)于對外捐贈的議案》，公司決定通過中國紅十字基金會向上海地區(qū)捐贈價值 5000萬元連花清瘟防疫物資。此前，公司已經(jīng)向上海捐贈價值 1100 萬的連花清瘟膠囊，并向吉林捐贈了 500 萬的連花清瘟膠囊。

點評

連花清瘟是新冠推薦用藥。2020 年疫情暴發(fā)以來，連花清瘟作為“三藥三方”中的一種，被納入第四版至第九版新冠診療方案中，推薦用于觀察期、輕型、普通型新冠患者。

連花清瘟集采降幅 1% ，降價溫和超預(yù)期。連花清瘟顆粒最高有效申報價為 3.75 元/袋，近一年的全國最低中標價、全國中位中標價均為 2.35元/袋。以全國中位中標價進行計算，連花清瘟顆粒降價幅度為 1%。

連花清瘟還有持續(xù)增長空間。連花清瘟在 2020 年達到 42 億元銷售額，同比增長 150%。2021 年四季度期，國內(nèi)疫情反復(fù)，部分城市藥店渠道的感冒藥銷售收到管控，在此影響下，預(yù)計連花清瘟 2021 年全年銷售額會小幅下滑。2022- 2023 年，預(yù)計海外市場放量、政府及企業(yè)采購、國內(nèi)觀察期及輕中癥患者用藥增長、以及潛在的居民自備需求將會成為連花清瘟新的增長點。

中藥創(chuàng)新藥政策持續(xù)利好，公司心腦血管三大產(chǎn)品持續(xù)增長，二線產(chǎn)品高速增長，研發(fā)管線豐富，公司長期成長可期。

盈利預(yù)測與投資建議

我們維持 公司的 盈利預(yù) 測， 預(yù) 計公司 2021- 2023 年營收分 別為101.3/119.4/140.0 億元，歸母凈利潤分別為 13.9/16.7/20.1 億元。當前股價對應(yīng) 2021 年至 2023 年 PE 為 47/39/32 倍，維持“買入”評級。

風險提示

疫情變化風險，中成藥集采風險，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風險，醫(yī)保等政策監(jiān)管風險，新藥研發(fā)進度不及預(yù)期風險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東興證券胡博新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為78.91%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利14.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.37。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為28.97。估值分析工具顯示，以嶺藥業(yè)好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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