嘉元科技擬同寧德時(shí)代（300750）設(shè)立合資公司(公司控股80%)為規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目，分兩期建設(shè)，其中：一期計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目，在完成注冊(cè)資本實(shí)繳之日起開(kāi)始建設(shè);二期計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目，項(xiàng)目完成時(shí)間待二期項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)確認(rèn)。

嘉元科技是國(guó)內(nèi)高性能鋰電銅箔專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，客戶加技術(shù)壁壘構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司與寧德時(shí)代、比亞迪（002594）等知名電池制造廠商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，并成為其鋰電銅箔的核心供應(yīng)商。公司主流產(chǎn)品已從12μm鋰電銅箔逐步拓展到6μm鋰電銅箔，已開(kāi)發(fā)出4.5μ極薄銅箔且已穩(wěn)定批量供應(yīng)到下游客戶。

2021產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，加工費(fèi)持續(xù)提升。(1)量：2021年5000噸高性能銅箔技術(shù)改造項(xiàng)目投產(chǎn)，同時(shí)Q3公司收購(gòu)山東信力源電子銅箔科技5000噸產(chǎn)能后，總產(chǎn)能達(dá)到2.6萬(wàn)噸，全年產(chǎn)銷或明顯提升。(2)公司定價(jià)模式為“銅價(jià)+加工費(fèi)”，受益于景氣需求，2021年8μm、6μm鋰電銅箔加工費(fèi)已達(dá)到3.65、4.65萬(wàn)元/噸，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向超薄銅箔滲透，有效增厚公司利潤(rùn)。

鋰電銅箔需求空間廣闊，再度嵌入主流供應(yīng)鏈，有助于提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。(1)新能源汽車滲透率提速，據(jù)GGII，到2025年全球鋰電池出貨量有望達(dá)到1523GWh，全球鋰電銅箔市場(chǎng)需求將達(dá)97萬(wàn)噸，2020-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為34%。(2)梅州白渡鎮(zhèn)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸高性能銅箔項(xiàng)目”第1條年產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線已于2021年12月開(kāi)機(jī)試產(chǎn)成功，嘉元科技園新增年產(chǎn)1.6萬(wàn)噸、嘉元科技(寧德)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸高性能銅箔項(xiàng)目皆計(jì)劃于2022年下半年逐步投產(chǎn)，江西嘉元年產(chǎn)2萬(wàn)噸電解銅箔項(xiàng)目、山東嘉元年產(chǎn)3萬(wàn)噸高精度超薄電子銅箔項(xiàng)目(二期工程)建設(shè)或穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)公司另計(jì)劃在梅縣投建年產(chǎn)5萬(wàn)噸高端銅箔建設(shè)項(xiàng)目。公司深化同寧德時(shí)代的合作關(guān)系，本次擬同其設(shè)立合資公司以規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能銅箔項(xiàng)目，再次體現(xiàn)了主流供應(yīng)鏈對(duì)公司技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可，有助于提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25.87、45.14、72.83億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.91、10.53、15.32億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.53、4.5、6.54元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為44.8、25.2、17.3倍。給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)133元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期，鋰電銅箔技術(shù)變革，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

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