利爾化學(xué)（002258）預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10-10.8億元，同比增長(zhǎng)63.34%-76.41%。2021Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)3.88-4.68億元，同比增長(zhǎng)98.97%-140.00%，環(huán)比增長(zhǎng)262.62%-337.38%。

草銨膦市場(chǎng)持續(xù)向好

草銨膦是全球第二大轉(zhuǎn)基因作物除草劑，性能優(yōu)異。隨著更多抗草銨膦性狀產(chǎn)品的商業(yè)化，以及對(duì)百草枯的替代率的提升，草銨膦的銷售空間將進(jìn)一步打開。2021Q1-Q3，受疫情、環(huán)保、“能耗雙控”等影響，草銨膦行業(yè)開工率持續(xù)走低，在10月之前始終處于低于50%的水平，之后開工率有所恢復(fù)，并于12月提升至69.5%。供應(yīng)緊缺促使草銨膦價(jià)格大幅上漲，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2021年年內(nèi)公司草銨膦(95%原藥)出廠價(jià)格從18萬(wàn)元/噸上漲至39萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)116.67%，繼而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

市占率有望進(jìn)一步提升

截至2020年末，全球草銨膦產(chǎn)能約為4.65萬(wàn)噸，其中公司產(chǎn)能為15400噸/年，位列全球第一。2021年公司又在廣安和綿陽(yáng)基地分別規(guī)劃3000噸/年和30000噸/年L-草銨膦產(chǎn)能。而產(chǎn)能位列全球第二的巴斯夫則將于2022年關(guān)閉其在美國(guó)和德國(guó)的生產(chǎn)基地，其市場(chǎng)份額將被其他企業(yè)占據(jù)。公司作為草銨膦市場(chǎng)的全球龍頭，掌握了草銨膦合成關(guān)鍵技術(shù)，同時(shí)正在積極布局L-草銨膦的不對(duì)稱合成工藝，具有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)公司草銨膦產(chǎn)品的市占率有望進(jìn)一步提升。

吡啶類除草劑龍頭地位穩(wěn)固

公司是繼陶氏益農(nóng)之后全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統(tǒng)集成技術(shù)的企業(yè)，具有國(guó)內(nèi)最大的規(guī)?；a(chǎn)氯代吡啶類農(nóng)藥原藥和制劑的能力。公司在積極進(jìn)行草銨膦、氟環(huán)唑、丙炔氟草胺、氟草煙等項(xiàng)目開發(fā)優(yōu)化的同時(shí)，還根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略以及行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向進(jìn)行前瞻性研究，開發(fā)包括精草銨膦、唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺、阻燃劑等系列新產(chǎn)品，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供項(xiàng)目和技術(shù)儲(chǔ)備，增加公司未來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)

公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為10.47/11.80/14.46億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.99/2.24/2.74元/股，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：草銨膦價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)藥需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)量無(wú)法消化風(fēng)險(xiǎn)。