對(duì)于5月份的A股市場(chǎng)，我們依舊持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看法。當(dāng)前各國(guó)紛紛進(jìn)入疫苗注射階段，同時(shí)部分國(guó)家也出現(xiàn)疫情的爆發(fā)，屬于疫苗和疫情賽跑的后疫情時(shí)代。全球經(jīng)濟(jì)正在從疫情中恢復(fù)，企業(yè)盈利改善從數(shù)據(jù)中逐漸得到確認(rèn)。另一方面，通脹預(yù)期出現(xiàn)，全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)上行，給股票的估值帶來(lái)較大壓力。估值壓力需要業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性來(lái)彌補(bǔ)，因此今年對(duì)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和確定性的要求更高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更加稀缺。在這一輪市場(chǎng)調(diào)整之后，高估值的壓力有所釋放，基本面優(yōu)秀并且業(yè)績(jī)確定性和持續(xù)性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司有望是市場(chǎng)重點(diǎn)配置方向。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，權(quán)益市場(chǎng)有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。從結(jié)構(gòu)上看，我們中長(zhǎng)期看好景氣度向上的方向如消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源汽車等。

消費(fèi)：中國(guó)人口眾多，市場(chǎng)巨大;同時(shí)我國(guó)消費(fèi)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，具備較大提升空間，消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。人口結(jié)構(gòu)和社會(huì)背景變化導(dǎo)致的消費(fèi)趨勢(shì)的變化，帶來(lái)大的投資機(jī)會(huì)。消費(fèi)行業(yè)變革慢，不會(huì)受到太多技術(shù)沖擊，格局穩(wěn)定;同時(shí)由于馬太效應(yīng), 龍頭公司具備規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品公司，普遍具備盈利性、持續(xù)性、確定性等屬性，因此普遍可以獲得不同程度的估值溢價(jià)。站在目前時(shí)點(diǎn)，去年由于疫情導(dǎo)致受損的航空、機(jī)場(chǎng)、旅游、酒店、電影等可選消費(fèi)，今年有望獲得邊際改善。從中長(zhǎng)期看，白酒行業(yè)是個(gè)特別的行業(yè)，沒有海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也很難有新品牌入局，價(jià)格分層好，行業(yè)有較好的競(jìng)爭(zhēng)格局;龍頭公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有確定性和持續(xù)性。

醫(yī)藥：醫(yī)藥是內(nèi)需里的剛需，需求旺盛且確定性強(qiáng)，受益于龐大的本土市場(chǎng)、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的人均診療費(fèi)用提升;從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)?？刭M(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。此外，無(wú)論是當(dāng)前新冠疫情常態(tài)化防控階段甚至疫情之后，醫(yī)藥行業(yè)的戰(zhàn)略地位有望提高，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)政策、資本市場(chǎng)融資以及醫(yī)藥新基建補(bǔ)短板需求升級(jí)，都會(huì)帶來(lái)醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平的提升;同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應(yīng)很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值成為常態(tài)。我們看好的投資方向主要包括：創(chuàng)新藥領(lǐng)域的big pharma、biotech和cxo，有望復(fù)制過(guò)去5年創(chuàng)新藥發(fā)展路徑的醫(yī)療器械，以及受益于消費(fèi)升級(jí)的自費(fèi)藥品、品牌消費(fèi)品、疫苗和醫(yī)療服務(wù)。

新能源汽車：全球合作應(yīng)對(duì)氣候變化已經(jīng)成為共識(shí)，我國(guó)力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，因此汽車行業(yè)向電動(dòng)化和智能化轉(zhuǎn)型是是未來(lái)確定的大方向。與此同時(shí)，電動(dòng)車的產(chǎn)品力持續(xù)提升，行業(yè)的增長(zhǎng)從政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)。特斯拉引領(lǐng)新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢(shì)力緊隨其后，主流傳統(tǒng)車企陸續(xù)成立電動(dòng)化和智能化的子品牌，眾多科技企業(yè)也紛紛宣布開始造車。從投資角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。相對(duì)看好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車供應(yīng)鏈，如電池、熱管理、輕量化、智能駕駛、智能座艙等環(huán)節(jié)的龍頭公司。