近日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（簡稱“創(chuàng)投十七條”），圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條提出17條具體舉措，進(jìn)一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)。

近日參加2024母基金年度論壇暨第五屆鷺江創(chuàng)投論壇的業(yè)內(nèi)人士分析，在多種因素作用下，近幾年我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)“募投管退”各環(huán)節(jié)均面臨較大壓力。“創(chuàng)投十七條”是繼2016年國務(wù)院出臺關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見以來，國家層面出臺的又一部促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性政策文件。相關(guān)促進(jìn)、優(yōu)化措施的落地，將為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)營造良好的發(fā)展環(huán)境。

論壇期間，行業(yè)拐點(diǎn)什么時(shí)候到來、如何培育耐心資本、如何拓寬退出渠道等成為業(yè)內(nèi)人士普遍關(guān)心的話題。

從業(yè)機(jī)構(gòu)仍需練好內(nèi)功

在中信私募基金管理有限公司總經(jīng)理金劍華看來，“創(chuàng)投十七條”等政策對行業(yè)將會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響，未來可能還會有更多利好細(xì)則。但從基金管理人家數(shù)、管理規(guī)模、退出節(jié)奏等維度分析，判斷創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)是否迎來拐點(diǎn)還需要進(jìn)一步觀察。

“實(shí)際上，行業(yè)發(fā)展是否出現(xiàn)拐點(diǎn)其實(shí)并不重要。”金劍華強(qiáng)調(diào)，過去十多年創(chuàng)業(yè)投資飛速發(fā)展是基于我國經(jīng)濟(jì)高速增長實(shí)現(xiàn)的，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速沒那么高了，經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，基金管理機(jī)構(gòu)也要更加注重提升專業(yè)能力。

金劍華表示，從長遠(yuǎn)看，只要GP（普通合伙人）能為LP（有限合伙人）賺錢，募資、投資等就都不再是問題了。因此，創(chuàng)投行業(yè)的從業(yè)機(jī)構(gòu)，關(guān)鍵還是要練好內(nèi)功。

君聯(lián)資本總裁李家慶表示，近幾年，全球的一級市場投資人都經(jīng)歷了巨大的投資范式變化。他分析，過去十五六年的時(shí)間里，一級市場享受了巨大紅利，收益水平很高，尤其是在過去的三年時(shí)間里，收益達(dá)到巔峰。但現(xiàn)在一級市場出現(xiàn)了一些變化，包括盈利模式、投資模式的變化，不能再以過往的策略來投資。

李家慶表示，新范式下的投資策略要注重三個(gè)方面：一要堅(jiān)持投早、投新、投硬，要堅(jiān)持做一些難的事情、大的事情、看長線的事情；二要加強(qiáng)投資組合管理；三要把握交叉學(xué)科的特點(diǎn)。應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，既要通過長線投資來實(shí)現(xiàn)整體收益，也要用組合策略來控制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)本來就是非常艱難的，不會太熱鬧，行業(yè)太好賺錢了我反而覺得會影響真正創(chuàng)新的推進(jìn)。”建發(fā)新興投資董事長王文懷說，創(chuàng)業(yè)投資的價(jià)值不能光看是否上市、上市市值，本質(zhì)要看創(chuàng)新效應(yīng)，如在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我國創(chuàng)新藥的基礎(chǔ)土壤已經(jīng)非常好，2023年一批自研創(chuàng)新藥的對外授權(quán)交易數(shù)量和金額都創(chuàng)下近年來的高峰。創(chuàng)新是關(guān)鍵少數(shù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)才能真正做出來，相應(yīng)的也不需要那么多不合格的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。要讓那些真正創(chuàng)新的團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、成長，機(jī)構(gòu)才能掙到錢。

FOFWEEKLY創(chuàng)始合伙人、CEO、杉域資本合伙人張予豪預(yù)計(jì)，今年LP出資仍然會超過萬億規(guī)模，回報(bào)變好了，市場化的基金自然會回來。

多舉措促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

新華指數(shù)研究院科技金融股權(quán)投資指數(shù)課題組負(fù)責(zé)人表示，由于科技創(chuàng)新企業(yè)普遍具有成長性與不確定性“雙高”的生命特點(diǎn)，在引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早、投小、投硬科技的同時(shí)，也需要各級政府引導(dǎo)基金、政府投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)基金等國資LP發(fā)揮好“定盤星”作用，圍繞服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展，營造支持科技創(chuàng)新的良好金融生態(tài)。

金圓集團(tuán)董事長檀莊龍表示，私募股權(quán)基金產(chǎn)品是扶持科技創(chuàng)新最合適的產(chǎn)品。當(dāng)前，國家層面對創(chuàng)投行業(yè)給予前所未有的重視和支持，要進(jìn)一步堅(jiān)定促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融融合發(fā)展的決心，同時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)不要簡單地為退而退，要著眼創(chuàng)造價(jià)值，以耐心資本的心態(tài)重塑私募股權(quán)投資新邏輯。

多位機(jī)構(gòu)人士表示，在培育耐心資本方面，設(shè)置長期限是先決條件，還要構(gòu)建耐心資本生態(tài)體系，如LP對GP的考核、GP對被投企業(yè)的考核，都需要更長的周期、耐心，投資科創(chuàng)企業(yè)不能一味追求短期內(nèi)的DPI、盈利，否則容易揠苗助長。

北京泰康投資CEO黃升軒表示，有關(guān)部門提出率先將國資和政府投資基金培育為耐心資本，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用，這需要政府相關(guān)機(jī)構(gòu)能夠?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化，或者加強(qiáng)與專業(yè)化、市場化機(jī)構(gòu)的合作，同時(shí)優(yōu)化考核機(jī)制等。

惠州國投總經(jīng)理李俊峰表示，一級市場將在規(guī)范調(diào)整后再出發(fā)，“創(chuàng)投十七條”提出建立健全符合行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機(jī)制，將有利于國資母基金更好規(guī)范發(fā)展，期待在市場化激勵(lì)、專業(yè)化運(yùn)營方面有更多細(xì)則，讓國資母基金更好融入股權(quán)投資市場，促進(jìn)行業(yè)百花齊放。

關(guān)于退出，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，要拓寬多元化的退出渠道。

“我們現(xiàn)在都鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者更加理性看待上市，通過并購等渠道做大做強(qiáng)。”梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春說，并購實(shí)踐中，按利潤估值的相關(guān)要求導(dǎo)致硬科技企業(yè)普遍被低估，期待出臺相關(guān)措施化解科技型企業(yè)并購估值難題。

還有業(yè)內(nèi)人士建議，進(jìn)一步優(yōu)化S基金估值機(jī)制、拓展多元化境外IPO等。

湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院教授劉健鈞表示，在退出端，既要嚴(yán)厲打擊各類投機(jī)套現(xiàn)型上市圈錢行為，又要為真正從事創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的成長型企業(yè)創(chuàng)造寬松的上市通道，特別是要扎實(shí)推進(jìn)注冊制走深走實(shí)，從根本上解決創(chuàng)投退出難問題。

劉健鈞還建議，允許商業(yè)保險(xiǎn)資金參與的創(chuàng)投基金按照市場化原則自主決策投資項(xiàng)目，允許社會保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)投。在稅收端，超越公司合伙企業(yè)稅制，適應(yīng)創(chuàng)投基金的特點(diǎn)，出臺特別稅收政策。

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