鮑威爾釋放降息信號(hào)，9月決議成市場(chǎng)焦點(diǎn)

在 8 月 23 日堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)“杰克遜霍爾”年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)“失衡風(fēng)險(xiǎn)加大” ，首次明確暗示 9 月可能啟動(dòng)降息。

盡管近期的政治壓力暗示可能出現(xiàn)更大幅度的降息，但即便勞動(dòng)力數(shù)據(jù)趨軟，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)關(guān)注由關(guān)稅引發(fā)的通脹跡象。

安匯 MEGA FUSION建議關(guān)注點(diǎn)一：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將決定美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)節(jié)奏

鮑威爾此次偏鴿立場(chǎng)表明后續(xù)政策將繼續(xù)由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，包括降息幅度與時(shí)間。降息預(yù)期有望為融資成本敏感領(lǐng)域（如房地產(chǎn)）提供支撐，但同時(shí)也可能加劇通脹并推高長(zhǎng)期利率，因此我們?nèi)詢A向于縮短債券久期。

安匯 MEGA FUSION建議關(guān)注點(diǎn)二：美聯(lián)儲(chǔ)在雙重使命中舉棋不定

就業(yè)環(huán)境更多呈“凍結(jié)”狀態(tài)，并未顯著惡化。用人單位謹(jǐn)慎、工資增長(zhǎng)略高于通脹，而失業(yè)率相對(duì)穩(wěn)定。另一方面，雖然服務(wù)類通脹（尤其租金）略有緩和，但關(guān)稅已開始推高商品價(jià)格，通脹預(yù)期仍偏高，不少零售商警告消費(fèi)者接下來(lái)有可能面臨漲價(jià)。這樣“就業(yè)無(wú)明顯破裂 + 通脹可能回升”的復(fù)雜格局，為之后美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策增添難度。

安匯 MEGA FUSION建議關(guān)注點(diǎn)三：市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期推動(dòng)部分高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期反彈，但可持續(xù)性存疑

市場(chǎng)已迅速將預(yù)期轉(zhuǎn)為實(shí)際反應(yīng)，提振了部分利率敏感、低質(zhì)（甚至是虧損重、空頭擁抱的）股票表現(xiàn)。但在“增長(zhǎng)放緩 + 通脹居高不下”的環(huán)境下，這種反彈是否能持續(xù)，值得警惕。企業(yè)尚處于適應(yīng)成本結(jié)構(gòu)變動(dòng)初期，利潤(rùn)壓力可能在今年稍晚顯現(xiàn)。

安匯 MEGA FUSION 總結(jié)：

整體來(lái)看，鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)的表態(tài)，為 9 月降息敞開大門，但政策路徑仍取決于后續(xù)數(shù)據(jù)與通脹走勢(shì)。短期內(nèi)，降息預(yù)期有望支撐高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)與科技板塊；中期則需警惕關(guān)稅帶來(lái)的輸入性通脹，可能令美聯(lián)儲(chǔ)的寬松步伐放緩；而在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角下，全球市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)面臨“增長(zhǎng)放緩與通脹韌性”并存的格局，投資者應(yīng)強(qiáng)化資產(chǎn)多元化布局，關(guān)注美元與黃金之間的動(dòng)態(tài)平衡。

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