新華財(cái)經(jīng)北京5月25日電（記者馬悅?cè)唬?月中旬以來(lái)，四大股指期貨和對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)均出現(xiàn)調(diào)整。截至發(fā)稿，4月20日至今，上證50、滬深300、中證500、中證1000股指期貨主力合約分別下跌6.43%、7.15%、7.32%、7.29%。

多數(shù)市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前，“謹(jǐn)慎觀望”仍是投資者的主要表現(xiàn)，體現(xiàn)在成交量持續(xù)萎縮，從板塊來(lái)看，原材料相關(guān)板塊相對(duì)弱勢(shì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與“中特估”板塊紛紛降溫。分析人士稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)上行的預(yù)期方向維持不變，金融與消費(fèi)行業(yè)整體支持著市場(chǎng)的穩(wěn)定。當(dāng)前市場(chǎng)或逐步呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)的信號(hào)，年內(nèi)股指運(yùn)行中樞或維持震蕩上行趨勢(shì)不變。

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經(jīng)濟(jì)上行方向仍維持不變

中信建投期貨金融衍生品首席分析師劉超分析，兩市成交額結(jié)束此前已連續(xù)24個(gè)交易日維持在萬(wàn)億級(jí)別以上的記錄，無(wú)論是股指還是個(gè)股行情的交易熱度均處于降溫的態(tài)勢(shì)中。從兩融余額來(lái)看，自4月份以來(lái)，融資買入額相對(duì)于兩市成交額的占比降低，顯示在不明朗的市場(chǎng)行情中杠桿資金情緒轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。

從宏觀面來(lái)看，方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)上行方向不變，但上行斜率自4月開(kāi)始明顯放緩?；久鏀?shù)據(jù)中，房地產(chǎn)投資表現(xiàn)不佳，對(duì)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)的持續(xù)性以及市場(chǎng)情況有負(fù)面影響。消費(fèi)行業(yè)具有一定穩(wěn)定性，疊加金融行業(yè)較好的表現(xiàn)，支持市場(chǎng)的總體穩(wěn)定。

劉超也表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀基本面暫無(wú)顯著風(fēng)險(xiǎn)，仍處于緩慢復(fù)蘇中，本輪經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與以往復(fù)蘇相比，在外部環(huán)境和內(nèi)生動(dòng)力方面存在顯著差異。從海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，近期美聯(lián)儲(chǔ)5月份加息的市場(chǎng)預(yù)期有所升溫，人民幣匯率存在貶值壓力，對(duì)外資流入A股形成一定擾動(dòng)。

“此外，海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并未完全消退，危機(jī)的蔓延也在一定程度上降低了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！眲⒊f(shuō)。從內(nèi)生角度來(lái)看，需求動(dòng)能釋放不足開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，4月PMI數(shù)據(jù)顯示景氣度出現(xiàn)明顯回落、CPI持續(xù)下行引發(fā)了市場(chǎng)一定程度上的通縮擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，疊加政策增量不足預(yù)期，近期股指表現(xiàn)反映出市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度和可持續(xù)性信心不足。

原材料行業(yè)受較大負(fù)面影響

從具體板塊來(lái)看，李彥森分析，4月中旬以來(lái)IC和IM以及背后的中證500和中證1000指數(shù)較為偏弱的表現(xiàn)，說(shuō)明原材料行業(yè)受到較大的負(fù)面影響，此特征也體現(xiàn)在商品市場(chǎng)，尤其是黑色品種價(jià)格的大幅下跌中。

此外，消費(fèi)等行業(yè)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇情況下表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。金融板塊業(yè)具有一定的穩(wěn)定性。二者共同支持大盤藍(lán)籌股以及IF、IH合約和上證50、滬深300指數(shù)。

劉超分析，年初經(jīng)歷輪動(dòng)上漲之后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與“中特估”板塊近期雙雙降溫，市場(chǎng)主線呈現(xiàn)進(jìn)一步均衡態(tài)勢(shì)。近期市場(chǎng)體現(xiàn)出TMT指數(shù)在4月13日創(chuàng)出階段高位后便開(kāi)始震蕩調(diào)整，截至5月23日已跌逾9%；年初以來(lái)持續(xù)拉升的中特估指數(shù)于5月9日盤中創(chuàng)出歷史新高后開(kāi)始回落，兩周內(nèi)累計(jì)調(diào)整幅度接近10%。

“本輪調(diào)整的主要原因在于兩大主題交投情緒過(guò)熱之后，交易擁擠度進(jìn)入消化階段，業(yè)績(jī)披露后市場(chǎng)更加關(guān)注有業(yè)績(jī)支撐的細(xì)分領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)與盈利的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全年市場(chǎng)大概率仍是圍繞兩主線輪動(dòng)的格局，后續(xù)或仍可關(guān)注TMT和中特估主題內(nèi)的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)?！眲⒊f(shuō)。

年內(nèi)股指市場(chǎng)或維持震蕩上行

在劉超看來(lái)，市場(chǎng)或已開(kāi)始露出轉(zhuǎn)變“信號(hào)”。資金層面開(kāi)始極致縮量，近兩日A股成交額已逐漸萎縮至8000億元以下，釋放了一定的止跌企穩(wěn)跡象。同時(shí)，美國(guó)通脹正在穩(wěn)步下行，5月或?qū)⑹敲缆?lián)儲(chǔ)最后一輪加息。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期步入尾聲，利率也會(huì)隨之見(jiàn)頂，未來(lái)人民幣匯率大概率會(huì)重回升勢(shì)狀態(tài)。

“近期股指市場(chǎng)正面臨復(fù)蘇交易后的獲利回吐，市場(chǎng)波動(dòng)放大，板塊輪動(dòng)節(jié)奏加快。當(dāng)前A股受制于基本面數(shù)據(jù)與政策增量不足預(yù)期，前期的兩大市場(chǎng)主線投資熱度整體有所回落，短期股指或?qū)⒚媾R階段性調(diào)整壓力。隨著空頭情緒的邊際減弱，股指企穩(wěn)震蕩的概率較大?！眲⒊f(shuō)。

李彥森認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)在經(jīng)歷一輪調(diào)整之后，經(jīng)濟(jì)基本面、指數(shù)技術(shù)面都有都有下探并確認(rèn)底部的要求，市場(chǎng)悲觀情緒有待繼續(xù)釋放，仍需維持觀望等待底部確認(rèn)。

“綜合判斷，今年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總體仍將呈現(xiàn)弱修復(fù)的緩慢上行趨勢(shì)，但大幅加速的可能性不高。年內(nèi)股指運(yùn)行中樞或繼續(xù)上移，震蕩上行的趨勢(shì)不變。特別在部分新興行業(yè)或存在更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！崩顝┥f(shuō)。

編輯：羅浩

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