【編者按】追蹤基金市場熱點話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動態(tài)。新華財經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對話西部利得基金公募FOF投資部負責人季成翔，聆聽其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。

新華財經(jīng)上海4月27日電（記者郭慕清）當前，大資管行業(yè)在良性軌道穩(wěn)步前行，產(chǎn)品種類日趨豐富，服務(wù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。作為大資管時代的重要財富管理工具，F(xiàn)OF在滿足居民對優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)健風格資產(chǎn)的配置需求方面發(fā)揮重要作用。

西部利得基金管理有限公司（下文簡稱“西部利得基金”）公募FOF投資部副總經(jīng)理季成翔在接受“新華財經(jīng)·司南連線”欄目專訪時表示，隨著居民理財意識的逐漸成熟，以及凈值化產(chǎn)品更大范圍的覆蓋，F(xiàn)OF已經(jīng)成為長線資產(chǎn)配置的有效手段。投資者通過穿透經(jīng)濟周期、審視投資風格等方式，尋找投資機會，將獲得持續(xù)可觀的投資回報。

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FOF是實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的優(yōu)質(zhì)賽道

記者了解到，季成翔是研究背景出身，聚焦在商品期貨、金融期貨、國債期貨等多個領(lǐng)域，2016年加入西部利得基金以來，主要從事宏觀研究和大類資產(chǎn)配置研究等。

“通過全局性宏觀性策略研究，下沉到中觀層面，以及長時間的模擬盤經(jīng)驗，我們形成較為傳統(tǒng)的、自上而下的大類資產(chǎn)配置策略框架。而結(jié)合目前公募產(chǎn)品種類，F(xiàn)OF產(chǎn)品是可實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的較好賽道，且產(chǎn)品接受度在逐漸提升?！奔境上枵f。

在季成翔看來，F(xiàn)OF之所以備受追捧，是因為其具備兩個基礎(chǔ)條件，即成熟的資本市場、種類可供FOF投資的資產(chǎn)。作為一種相對“年輕”的金融產(chǎn)品，F(xiàn)OF能在五年多時間得到快速發(fā)展，離不開FOF自身所凸顯的價值。

“對投資者而言，配什么、怎么配是投資的核心，F(xiàn)OF首先能解決資產(chǎn)配置難題，因此從投資角度看FOF更貼近投資者本身；第二，F(xiàn)OF的多元配置理念更能平滑凈值曲線，在提升投資者體驗方面也有很大推動。事實上，大部分投資者更應(yīng)該能接受‘絕對收益’這一理念，也是基于這種考慮，我目前管理的產(chǎn)品定位就是絕對收益?！奔境上枵f。

自上而下打造四維一體FOF投資框架

FOF基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置邏輯多源自投資理念，季成翔進入投資領(lǐng)域以來，資產(chǎn)配置邏輯基于宏觀周期、風格配置和收益增厚三個層面，這也是其FOF產(chǎn)品絕對收益的三大來源。

據(jù)季成翔介紹，宏觀周期是在不同經(jīng)濟階段區(qū)別采用不同的大類資產(chǎn)配置策略，比如，經(jīng)濟上行主打股票、經(jīng)濟下行主打債券。風格配置策略，則體現(xiàn)在不同經(jīng)濟階段和市場中采用對應(yīng)配置邏輯，比如在債券市場，經(jīng)濟下行較快時，利率債較有優(yōu)勢；經(jīng)濟下行中后期，配置信用債更有優(yōu)勢，當然這非絕對現(xiàn)象。收益增厚，則是通過量化評價模型、基金評價等優(yōu)選基金，更看重基金本身“銳度”，傾向于在大類資產(chǎn)上行周期中獲得超額收益。

據(jù)了解，當前季成翔已形成“宏觀為本、倉位控制、好基精選和多元配置”四維一體的FOF投資框架。

所謂“宏觀為本”，指的是以宏觀策略為原點的配置思路，通過對宏觀指標判斷當前經(jīng)濟所處位置，并根據(jù)模型預(yù)判適配的大類資產(chǎn)，其實就是宏觀周期收益和風格配置收益。

“倉位控制”表現(xiàn)在兩個方面，其一是順勢而為加倉適配資產(chǎn)，在設(shè)定30%至80%的權(quán)益資產(chǎn)范圍內(nèi)，根據(jù)市場走勢動態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)配比；其二是控制回撤，降低相關(guān)資產(chǎn)暴露度。

“好基精選”，則是通過定量和定性研究兩大板塊，首先考慮當下大類資產(chǎn)配置和風格策略，然后尋找適配的基金經(jīng)理和對應(yīng)基金。

“結(jié)合目前管理的產(chǎn)品和投資理念，更看重定量因素。從量化指標開始，針對不同時段的收益指標和回撤指標等表現(xiàn)，選擇排名位于前20%基金。定性部分主要從基金經(jīng)理思維模式、能力圈及背后研究支持力度等三個因素考察，通過內(nèi)部模型計算匹配調(diào)研定性部分確認能力和風格，并對基金經(jīng)理投資風格標簽化。根據(jù)公司策略要求，重點關(guān)注能堅持自身投資風格的基金經(jīng)理及上行行情中的超額能力。”季成翔解釋道。

季成翔表示，“多元配置”同樣體現(xiàn)在兩個方面，一是建設(shè)倉位，堅持立體配置思路，以寬基指數(shù)ETF作為“地基”，順勢搭配行業(yè)和主題ETF作為主體，繼而最終配置主動管理基金作為“裝飾”的建倉方法；二是基金配置策略，左側(cè)行情堅持以ETF為主，搭配主動管理基金為輔，右側(cè)行情則以主動管理基金為主，ETF為輔。

波動管理需首先梳理策略并加以修正

2022年以來市場整體較為波動，素有資產(chǎn)配置“防守之盾”的FOF也普遍面臨回撤甚至大幅回撤。在談到回撤管理時，季成翔主要通過策略層面和技術(shù)層面展開。

面對較大波動和行業(yè)快速輪動現(xiàn)象，F(xiàn)OF基金經(jīng)理首先應(yīng)梳理策略，在確認大類資產(chǎn)配置和風格配置策略下，設(shè)定回撤控制目標（5%）和回撤警戒目標（3%），倘若回撤警戒目標觸及回撤控制目標，則將權(quán)益?zhèn)}位降低至合同約定的下限附近（30%），通過降低暴露程度來規(guī)避大幅下跌，同時思考策略是否需修正?！皩ν顿Y策略復(fù)盤能加深對投資邏輯的理解及動態(tài)調(diào)整，因此很有必要，所以我基本上每周都會通過量化篩選方式進行校驗?！奔境上璧?。

在技術(shù)層面，季成翔主要通過降低權(quán)益持倉暴露度管理波動，在能預(yù)見的情況下，通過提前布局、調(diào)整倉位管理回撤；倘若無法預(yù)見市場，則通過交易紀律調(diào)整配置來控制回撤。

據(jù)悉，季成翔倉位配置偏向ETF基金。對此他給出解釋，“在波動的市場環(huán)境中，對行業(yè)及風格的選擇極為重要，基于對資本市場的理解，是我們配置ETF的主要原因?！?/p>

（風險提示：基金有風險，選擇需謹慎。本文觀點僅代表個人，且具有時效性，不構(gòu)成投資建議。）

編輯：翟卓

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