觀點總結(jié)：

(資料圖片)

大盤全周震蕩調(diào)整，資金依舊存量博弈，本周總結(jié)買方觀點如下：政策不斷落地及加碼為市場提供支撐，11月后政策推出顯著提速，當全社會聚焦經(jīng)濟發(fā)展的時候，市場信心至關(guān)重要，以滬深300為基石的核心資產(chǎn)或已度過最難的階段；債市目前長久期是階段性交易性機會。

固收觀點：

風險因素：

地方財政壓力不減

2023年政府性基金收入受地產(chǎn)影響仍面臨欠收壓力，地方政府存量債務(wù)近35萬億，城投債務(wù)余額約14萬億；

復(fù)蘇的強預(yù)期與筑底的弱現(xiàn)實交替演繹，總量寬松空間有限，可能不會出現(xiàn)政策利率調(diào)整；

無風險利率，短期調(diào)整較為充分，年初或有階段性機會；中期取決于經(jīng)濟復(fù)蘇強度，上限看2021年高點。

市場機會：

結(jié)構(gòu)性政策工具在明年愈顯重要

理財贖回可能會帶來中短久期高信用等級品種利率上行至高位，可以擇機配置；

明年逆周期訴求降低，但青年失業(yè)率較高，出口下行，房地產(chǎn)需求端回暖滯后，財政壓力仍存，仍需要相對寬松的貨幣環(huán)境；

結(jié)構(gòu)性政策工具在明年貨幣政策操作中愈顯重要，再貸款資金成本更低，有效激勵商業(yè)銀行信貸精準投放政策性開發(fā)性銀行資金補位土地財政，緩解政府赤字壓力，重點支持基建領(lǐng)域。

權(quán)益觀點：

風險因素：

市場進入觀察期，波動明顯加大

疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計市場步入持續(xù)2個月左右的觀察期，聚焦防疫政策不斷優(yōu)化下經(jīng)濟基本面的改善節(jié)奏，觀察適應(yīng)期內(nèi)市場波動明顯加大，建議保持均衡配置逐步加倉；

11月出口同比增速繼續(xù)回落，CPI同比放緩，顯示內(nèi)外需均回落，“強預(yù)期弱現(xiàn)實”的格局進一步演繹；

未來將進入宏觀層面數(shù)據(jù)的真空期，市場可能仍將主要受到政策驅(qū)動，關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議整體定調(diào)。

市場機會：

重新聚焦經(jīng)濟發(fā)展，市場信心至關(guān)重要

當全社會松綁聚焦經(jīng)濟發(fā)展的時候，市場信心至關(guān)重要，以滬深300為基石的核心資產(chǎn)或已度過最難的階段；

經(jīng)濟基本面很難更弱，后續(xù)改善的可能性更大。未來有望逐漸看到各個行業(yè)基本面的改善；

港股方面，從歷史來看，市場底部附近，港股回購金額/成交金額通常超過10%，2022年10月港股回購規(guī)模明顯超過以往創(chuàng)造了2006年以來的歷史峰值，回購金額/成交金額臨近25%，因此符合底部特征。

風格與行業(yè)：

經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)有望繼續(xù)有較好表現(xiàn)

經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證 50 和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電、家居消費、建材等領(lǐng)域）有望繼續(xù)有較好表現(xiàn)；

基于長期的勝率和中周期的賠率角度出發(fā)，相對更為關(guān)注與中國產(chǎn)業(yè)升級有關(guān)的高端制造、計算機、工業(yè)服務(wù)業(yè)等，也看好消費和服務(wù)業(yè)的修復(fù)性機會；

先進制造業(yè)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。短期維持高景氣，長期智能化、自動化是趨勢。隨著疫后供給持續(xù)改善疊加終端需求強勁，今年二、三季度新能源汽車產(chǎn)銷同比持續(xù)高增，同時地方政府積極響應(yīng)出臺多項促進汽車消費的配套政策，四季度市場有望開啟全年銷售旺季；

在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策邊際修復(fù)持續(xù)向好的背景下，醫(yī)藥板塊估值修復(fù)行情或?qū)⒊掷m(xù)。

風險提示與重要聲明

市場有風險，投資需謹慎。本文章數(shù)據(jù)及信息均來源于公開資料或經(jīng)外部授權(quán)信息的分析和整理，本平臺發(fā)布此信息目的在于傳播更多信息，相關(guān)表述僅供參考，與本平臺立場無關(guān)，不代表任何確定性判斷，不構(gòu)成任何投資決策建議?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，投資者應(yīng)仔細閱讀基金產(chǎn)品相關(guān)的法律文件，了解產(chǎn)品風險和收益特征，根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等決定相關(guān)投資并承擔相應(yīng)風險。

編輯：王春霞

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