看漲股市的投資者普遍認為，當美聯(lián)儲成功抗擊通脹之后，股市將迎來強勁反彈。然而，消費成本飆升的結(jié)束可能會帶來另一輪壞消息。

幾個月來，一小部分研究人員一直在警告稱，如果遏制通脹的行動取得成功，企業(yè)盈利可能會受到潛在威脅。具體來說，在在銷售趨于平穩(wěn)的環(huán)境下，如果被稱為企業(yè)運營杠桿的指標受到影響，利潤率可能會受到擠壓。

據(jù)悉，企業(yè)運營杠桿這一指標衡量的是一家企業(yè)的固定成本和可變成本之間的差異。在通脹達到峰值之后，企業(yè)的一些成本仍然很高，但由于需求下降導致企業(yè)無法通過提高價格來抵消這些成本時，該指標可能將變?yōu)樨撝怠?/p>

以華爾街知名空頭Mike Wilson為首的摩根士丹利策略師團隊表示，盡管在疫情期間企業(yè)盈利表現(xiàn)出人意料地好，并對推動了多次熊市反彈，但運營杠桿的下降可能被證明是導致股價最終跌至低點的最后風險。

大摩策略師表示：“在我們看來，考慮到通脹在明年可能保持較強韌性的領(lǐng)域(住房、薪資和某些服務(wù))、以及通脹可能放緩的領(lǐng)域(商品)，標普500指數(shù)的利潤率前景并不樂觀。”大摩認為，運營杠桿(該策略師團隊使用每股收益增長減去銷售增長進行衡量)在未來幾個季度不太可能保持正值。

Mike Wilson及其團隊近幾個月來一直認為，股市的最終低點不是由美聯(lián)儲決定的，而是由盈利增長軌跡決定的。Mike Wilson認為，標普500指數(shù)將在2022年晚些時候或2023年初達到位于3000-3400點區(qū)間的底部。

瑞信分析師Jonathan Golub持有相同觀點。他在最近將標普500指數(shù)今年底目標下調(diào)了10%，至3850點。對此他解釋稱，“不斷下降的物價加上工資粘性，應(yīng)該會導致利潤率收縮”。

盡管Mike Wilson是眾多對利潤率收縮表示擔憂的賣方分析師之一，但市場對明年的普遍預(yù)期仍是樂觀的。股票分析師預(yù)計，隨著利潤率的擴大，2023年第一季度利潤將增長5.56%，而銷售額將增長5.48%。這種模式目前也適用于整個2023年:由于運營杠桿仍為正值，預(yù)計盈利增長將超過銷售增長。

雖然今年迄今為止，美股已經(jīng)下跌了22%以上，但許多賣方分析師表示，糟糕的業(yè)績消息已經(jīng)反映在股價中，而業(yè)績實際上可能會出乎意料地上升。上個季度，全球未來12個月收益在每個月都被下修。在狂熱的股市多頭、Leuthold Group的首席策略師Jim Paulsen看來，利潤率打破了歷史模式，在通脹飆升的情況下保持不變，這意味著利潤率可能最終不會下降。

不過，在嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders看來，隨著企業(yè)失去足夠的提價能力以抵消高昂的固定成本，利潤率可能會受到打擊。他表示：“通脹(尤其是在周期初期)往往意味著企業(yè)擁有定價權(quán)，需求、支出的強勁對盈利來說是個好消息。但如果需求下降，企業(yè)失去了幫助推高價格的通脹，那他們就會遇到麻煩。”

關(guān)鍵詞： 美股將迎來強勁反彈 遏制通脹 消費成本飆升 標普500指數(shù)