國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持石油與天然氣行業(yè)增持評(píng)級(jí)。國(guó)泰君安認(rèn)為 OPEC 減產(chǎn)將緩解市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退可能引發(fā)需求下滑導(dǎo)致供給過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)，其預(yù)計(jì) OPEC+減產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大供給缺口，對(duì)沖宏觀(guān)情緒的悲觀(guān)影響。國(guó)泰君安表示，OPEC+執(zhí)意減產(chǎn)的背后，是生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)矛盾的長(zhǎng)期激化。由于俄羅斯原油價(jià)格上限未來(lái)同樣可能作用于 OPEC+，國(guó)泰君安認(rèn)為生產(chǎn)國(guó)抱團(tuán)將更緊密。

國(guó)泰君安證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為 OPEC 減產(chǎn)將緩解市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退可能引發(fā)需求下滑導(dǎo)致供給過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)。推薦中國(guó)海油(600938.SH)。

我們預(yù)計(jì) OPEC+減產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大供給缺口,對(duì)沖宏觀(guān)情緒的悲觀(guān)影響。OPEC+10 月 5 日會(huì)議決定，以 8 月份產(chǎn)量配額為基礎(chǔ)，11 月將減產(chǎn) 200 萬(wàn)桶/天。并將限產(chǎn)延長(zhǎng)一年至 2023 年 12 月。

8 月 OPEC+實(shí)際產(chǎn)量低于配額約 360 萬(wàn)桶/天，根據(jù)我們估算，哈薩克斯坦產(chǎn)量修復(fù)，其他缺乏投資產(chǎn)油國(guó)以及俄羅斯未來(lái)產(chǎn)量不下降的前提下，OPEC+的減產(chǎn)額度為 63 萬(wàn)桶/天以上。能源情報(bào)集團(tuán)記者 Amena Bakr 表示，實(shí)際減產(chǎn)可能略低于 100 萬(wàn)桶/天。沙特能源部長(zhǎng) OPEC 會(huì)后則表示，實(shí)際減產(chǎn)量不會(huì)是 50 萬(wàn)桶/日，而可能是 100-110 萬(wàn)桶/日。由于實(shí)際當(dāng)前原油庫(kù)存整體仍處于去化狀態(tài)，根據(jù) Kpler 的庫(kù)存數(shù)據(jù)，截至9 月底，全球原油商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)可觀(guān)測(cè)數(shù)據(jù)為 2747 百萬(wàn)桶(不包含SPR)，低于 6 月底的 2779 百萬(wàn)桶及 5月底的 2781 百萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)美國(guó)在 12 月不繼續(xù)釋放 SPR 的情況下，未來(lái)供需將更進(jìn)一步趨于緊張。

美國(guó)試圖施壓 OPEC+，阻止減產(chǎn)但未果。2022 年以來(lái)美國(guó)施壓后OPEC 將增產(chǎn)的預(yù)期被多次證偽。美國(guó)在 OPEC 會(huì)前施壓，試圖阻止減產(chǎn)。白宮將減產(chǎn)的前景描述為“徹底的災(zāi)難”，并警告稱(chēng)這可能被視為一種“敵對(duì)行為”。盡管財(cái)政部長(zhǎng)耶倫親自向包括科威特和阿聯(lián)酋在內(nèi)等海灣國(guó)家財(cái)長(zhǎng)說(shuō)明減產(chǎn)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成極大損害，但阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)回應(yīng),經(jīng)濟(jì)衰退正影響石油供應(yīng)和需求,經(jīng)濟(jì)衰退是 OPEC考慮產(chǎn)量政策的基本因素而不會(huì)把 OPEC+當(dāng)政治組織。OPEC 會(huì)后拜登表示對(duì) OPEC+的“短視決定”感到失望。

OPEC+執(zhí)意減產(chǎn)的背后，是生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)矛盾的長(zhǎng)期激化。尼日利亞石油部長(zhǎng)在 OPEC+會(huì)后表示，成員國(guó)希望把油價(jià)保持在 90 美元/桶左右。否則成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定會(huì)被破壞，因 2023 年預(yù)算大多基于這一價(jià)格水平?；?9 月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)計(jì)算，如果成員國(guó)按比例分?jǐn)?，只?8 個(gè)國(guó)家控制實(shí)際產(chǎn)量就能減產(chǎn)約 90 萬(wàn)桶/日。同時(shí)，沙特，伊朗與俄羅斯對(duì)美國(guó)態(tài)度也趨于強(qiáng)硬。對(duì)于市場(chǎng)寄予增加供應(yīng)希望的伊核協(xié)議，俄羅斯核問(wèn)題特使表示伊核談判可能在美國(guó)中期選舉后恢復(fù)，即中期選舉前沒(méi)有達(dá)成希望，再次低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)俄羅斯能源部長(zhǎng)表示，俄羅斯準(zhǔn)備減產(chǎn)以抵消價(jià)格上限。沙特則表示，歐洲應(yīng)該更關(guān)注天然氣和電力價(jià)格，而不是石油。由于俄羅斯原油價(jià)格上限未來(lái)同樣可能作用于 OPEC+，我們認(rèn)為生產(chǎn)國(guó)抱團(tuán)將更緊密。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，疫情反彈超預(yù)期，釋放戰(zhàn)儲(chǔ)超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安 天然氣行業(yè) 俄羅斯原油價(jià)格 全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期