國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，維持石油與天然氣行業(yè)增持評級。國泰君安認為 OPEC 減產(chǎn)將緩解市場對于經(jīng)濟衰退可能引發(fā)需求下滑導致供給過剩的擔憂，其預計 OPEC+減產(chǎn)將進一步擴大供給缺口，對沖宏觀情緒的悲觀影響。國泰君安表示，OPEC+執(zhí)意減產(chǎn)的背后，是生產(chǎn)國與消費國矛盾的長期激化。由于俄羅斯原油價格上限未來同樣可能作用于 OPEC+，國泰君安認為生產(chǎn)國抱團將更緊密。

國泰君安證券主要觀點如下：

維持行業(yè)增持評級。我們認為 OPEC 減產(chǎn)將緩解市場對于經(jīng)濟衰退可能引發(fā)需求下滑導致供給過剩的擔憂。推薦中國海油(600938.SH)。

我們預計 OPEC+減產(chǎn)將進一步擴大供給缺口,對沖宏觀情緒的悲觀影響。OPEC+10 月 5 日會議決定，以 8 月份產(chǎn)量配額為基礎(chǔ)，11 月將減產(chǎn) 200 萬桶/天。并將限產(chǎn)延長一年至 2023 年 12 月。

8 月 OPEC+實際產(chǎn)量低于配額約 360 萬桶/天，根據(jù)我們估算，哈薩克斯坦產(chǎn)量修復，其他缺乏投資產(chǎn)油國以及俄羅斯未來產(chǎn)量不下降的前提下，OPEC+的減產(chǎn)額度為 63 萬桶/天以上。能源情報集團記者 Amena Bakr 表示，實際減產(chǎn)可能略低于 100 萬桶/天。沙特能源部長 OPEC 會后則表示，實際減產(chǎn)量不會是 50 萬桶/日，而可能是 100-110 萬桶/日。由于實際當前原油庫存整體仍處于去化狀態(tài)，根據(jù) Kpler 的庫存數(shù)據(jù)，截至9 月底，全球原油商業(yè)庫存數(shù)據(jù)可觀測數(shù)據(jù)為 2747 百萬桶(不包含SPR)，低于 6 月底的 2779 百萬桶及 5月底的 2781 百萬桶。預計美國在 12 月不繼續(xù)釋放 SPR 的情況下，未來供需將更進一步趨于緊張。

美國試圖施壓 OPEC+，阻止減產(chǎn)但未果。2022 年以來美國施壓后OPEC 將增產(chǎn)的預期被多次證偽。美國在 OPEC 會前施壓，試圖阻止減產(chǎn)。白宮將減產(chǎn)的前景描述為“徹底的災難”，并警告稱這可能被視為一種“敵對行為”。盡管財政部長耶倫親自向包括科威特和阿聯(lián)酋在內(nèi)等海灣國家財長說明減產(chǎn)將對全球經(jīng)濟造成極大損害，但阿聯(lián)酋能源部長回應(yīng),經(jīng)濟衰退正影響石油供應(yīng)和需求,經(jīng)濟衰退是 OPEC考慮產(chǎn)量政策的基本因素而不會把 OPEC+當政治組織。OPEC 會后拜登表示對 OPEC+的“短視決定”感到失望。

OPEC+執(zhí)意減產(chǎn)的背后，是生產(chǎn)國與消費國矛盾的長期激化。尼日利亞石油部長在 OPEC+會后表示，成員國希望把油價保持在 90 美元/桶左右。否則成員國的經(jīng)濟穩(wěn)定會被破壞，因 2023 年預算大多基于這一價格水平?；?9 月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)計算，如果成員國按比例分攤，只需 8 個國家控制實際產(chǎn)量就能減產(chǎn)約 90 萬桶/日。同時，沙特，伊朗與俄羅斯對美國態(tài)度也趨于強硬。對于市場寄予增加供應(yīng)希望的伊核協(xié)議，俄羅斯核問題特使表示伊核談判可能在美國中期選舉后恢復，即中期選舉前沒有達成希望，再次低于市場預期。同時俄羅斯能源部長表示，俄羅斯準備減產(chǎn)以抵消價格上限。沙特則表示，歐洲應(yīng)該更關(guān)注天然氣和電力價格，而不是石油。由于俄羅斯原油價格上限未來同樣可能作用于 OPEC+，我們認為生產(chǎn)國抱團將更緊密。

風險提示：全球經(jīng)濟衰退超預期，疫情反彈超預期，釋放戰(zhàn)儲超預期。

關(guān)鍵詞： 國泰君安 天然氣行業(yè) 俄羅斯原油價格 全球經(jīng)濟衰退超預期