中科電氣負極業(yè)務(wù)加速發(fā)展市占率向頭部追趕，一體化布局降本增利，與寧德時代、億緯鋰能等客戶長期合作且合資建廠提供持續(xù)業(yè)績支撐。預(yù)計22-24年公司歸母凈利潤為7.10、11.86、16.95億元，同比增長94.2%、67.1%、42.9%;對應(yīng)22-24年EPS為0.98、1.64、2.34元。參考22年行業(yè)平均估值并考慮公司處于加速成長期，給予公司22年34PE，對應(yīng)目標價為33.32元，首次覆蓋，給予增持評級。

汽車電動化空間廣闊，負極行業(yè)集中度提升強者恒強。21年我國負極材料出貨量達72.0萬噸，同比增長97.3%，占全球總出貨量的比例提升至86%。其中，前七家企業(yè)頭部效應(yīng)明顯，出貨量合計占比達88%，后續(xù)降本增效將推動行業(yè)工藝探索和集中度提升。

負極產(chǎn)能加速擴張，優(yōu)質(zhì)客戶需求助力。公司是國內(nèi)市場電磁冶金行業(yè)龍頭，17年通過并購進入負極材料領(lǐng)域營收規(guī)模迅速增加。21年，公司負極業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.26億元，營收占比87%，同比增長154.4%。公司已涵蓋寧德時代、比亞迪、SKI等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)，與億緯鋰能、寧德時代合資建廠綁定下游需求。后續(xù)公司負極產(chǎn)能規(guī)劃逐步釋放將充分承接下游核心客戶的需求擴容。

縱向延伸一體化布局，降本增效提升盈利能力。21年以來，公司加大石墨化端產(chǎn)能布局，同時與安徽新材料合作10萬噸針狀焦原料項目，有望在成本端進一步保供降本，提升在負極領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 中科電氣 中科電氣負極產(chǎn)能 汽車電動化 負極行業(yè)集中度