新媒股份業(yè)績穩(wěn)增，持續(xù)高分紅。2021年公司實現(xiàn)營收14.09億，同增15.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.8億，同增18.23%，21年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額10.45億，同增99%。公司擬派發(fā)現(xiàn)金股息每股1.2元(含稅)，派息率達(dá)40%，近3年累計現(xiàn)金分紅5.74億，并實現(xiàn)了上市三年分紅額度和占比連續(xù)穩(wěn)定上升。2022Q1公司實現(xiàn)營收3.88億，同增19.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億，同增6.06%，2022Q1公司持續(xù)保持穩(wěn)定增長。

智慧大屏穩(wěn)步拓展，內(nèi)容版權(quán)增長超預(yù)期。公司IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)用戶滲透率較高，行業(yè)市場及公司該業(yè)務(wù)均有放緩，互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)增速高于行業(yè)增速，精細(xì)化運營之下公司OTT業(yè)務(wù)仍有較大空間。公司版權(quán)業(yè)務(wù)保持高增，完成了從集成播控到制作、投資、集成與分銷的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。1)IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入7.35億，同增4.77%，年末IPTV基礎(chǔ)用戶達(dá)1958萬戶，同增6.41%，對廣東省固定寬帶接入用戶的滲透率為45.77%;2)互聯(lián)網(wǎng)視聽收入5.37億，同增18.75%，其中廣東IPTV增值收入3.46億，同增17.33%，互聯(lián)網(wǎng)電視收入1.91億，同增21.39%，公司云視聽系列APP全國有效用戶達(dá)2.46億戶，同增17%，云視聽小電視有效用戶增幅近50%;3)公司內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)收入1.18億元，同增116.60%。

重視數(shù)字版權(quán)，積極產(chǎn)業(yè)投資，挖掘第二增長曲線。公司持續(xù)推進(jìn)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游和跨行業(yè)的戰(zhàn)略布局，通過直接投資或設(shè)立基金的方式，參股了數(shù)字版權(quán)、大數(shù)據(jù)和跨場景商業(yè)和內(nèi)容服務(wù)商領(lǐng)域的公司。數(shù)字版權(quán)領(lǐng)域參投的公司是由國家廣電總局廣播電視科學(xué)研究院與中國國際電視總公司、華為等多家企業(yè)于2021年建立的寰宇信任(北京)技術(shù)有限公司，參與各方共同制定了數(shù)字版權(quán)管理ChinaDRM技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系。

風(fēng)險提示：內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)拉低毛利率;IPTV業(yè)務(wù)增長見頂;互聯(lián)網(wǎng)電視用戶拓展不及預(yù)期。

投資建議：公司IPTV和OTT主業(yè)保持穩(wěn)定增長，其中互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)增長高于行業(yè)增速，2020年公司布局內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)卓有成效，2021年實現(xiàn)翻倍增長。目前長視頻流媒體用戶增長見頂，大屏用戶增長也趨于放緩，公司積極產(chǎn)業(yè)投資，探索數(shù)字版權(quán)等新賽道?？紤]公司業(yè)績增速略放緩，我們下調(diào)22-23年利潤6.35%/11.06%，新增2024年利潤預(yù)測9.35億，預(yù)計公司22-24年利潤增速13%/11%/9.6%，EPS為3.32/3.69/4.05元，對應(yīng)PE為11/10/9X，我們依然看好智慧大屏的核心價值，但考慮行業(yè)增速放緩，公司處于關(guān)鍵戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，暫下調(diào)公司評級至“增持”。

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