首次覆蓋給予“買入”評級。潤建股份是國內(nèi)電信運(yùn)維龍頭。公司在4G時代深耕通信運(yùn)維市場，建立成熟的運(yùn)維服務(wù)產(chǎn)品化體系，隨著國內(nèi)通信運(yùn)維市場進(jìn)一步集中化，公司市占率有望進(jìn)一步提升。同時，公司積極發(fā)展信息網(wǎng)絡(luò)與能源網(wǎng)絡(luò)維管新業(yè)務(wù)，將運(yùn)維產(chǎn)品平臺化推廣，成功開辟全新的增長曲線，助力公司進(jìn)入高速發(fā)展期。

通信管維業(yè)務(wù)增長關(guān)鍵詞——份額提升。公司依靠通信網(wǎng)絡(luò)管維服務(wù)在廣西、廣東區(qū)域起家，并將商業(yè)版圖逐漸拓展至全國23個省市地區(qū)，時至今日，已經(jīng)成長為國內(nèi)領(lǐng)先的通信運(yùn)維龍頭。隨著5G建設(shè)進(jìn)入后周期，通信網(wǎng)絡(luò)管維的需求將逐步釋放，同時，公司積極推進(jìn)服務(wù)產(chǎn)品化，標(biāo)準(zhǔn)化，在格局分散的通信管維市場中進(jìn)一步提高市占率。行業(yè)空間與市場占有率雙重催化下，公司通信運(yùn)維業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長，持續(xù)為業(yè)績提供強(qiáng)有力支撐。

數(shù)字化大潮下，信息網(wǎng)絡(luò)管維業(yè)務(wù)加速發(fā)展。近年來，隨著數(shù)字化大潮下運(yùn)營商B端業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，公司成功開辟了信息網(wǎng)絡(luò)維管業(yè)務(wù)。公司行業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)布局社會治理、智慧教育及政企等業(yè)務(wù)，隨著“數(shù)字中國”政策催化下的市場空間開辟，公司行業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)有望隨運(yùn)營商B端業(yè)務(wù)加速滲透。同時，公司于2021年開辟IDC運(yùn)維服務(wù)，為客戶提供全生命周期一站式服務(wù)，包括IDC的咨詢設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)維、節(jié)能改造、運(yùn)營等，以及云咨詢、云集成、云管理、云運(yùn)維等增值服務(wù)。同時公司自有IDC將于2022年開始投產(chǎn)運(yùn)營，目前已和部分客戶簽訂了意向協(xié)議，項(xiàng)目進(jìn)展順利。

進(jìn)軍能源網(wǎng)絡(luò)管維，用電與電站運(yùn)維業(yè)務(wù)開啟“第二增長曲線”。公司依托電力行業(yè)的技術(shù)底蘊(yùn)和積累。開辟了能源網(wǎng)絡(luò)管維服務(wù)，2021年公司能源網(wǎng)絡(luò)管維業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長158%，毛利率提升5.37個百分點(diǎn)。公司能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)分為用電側(cè)管維與電站運(yùn)營兩大條線。用電側(cè)為客戶提供綜合能源管理以及咨詢、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)維、節(jié)能改造等全生命周期服務(wù)。新能源電站提供從前期開發(fā)，到建設(shè)、到運(yùn)維的全生命周期服務(wù)。目前已經(jīng)與地方政府簽訂多項(xiàng)光伏電站管維合同，發(fā)展勢頭良好。

投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年?duì)I收為85.4/109.4/139.7億元。歸母凈利潤為4.95/6.53/8.84億元，對應(yīng)EPS為2.16/2.86/3.87元，對應(yīng)2022年P(guān)E為13.5x。可比公司2022平均PE25.7x，公司主業(yè)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)高速發(fā)展，業(yè)績進(jìn)入高速成長期，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情影響管維業(yè)務(wù)開工，新能源業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不及預(yù)期

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