會(huì)暢通訊2022Q1營(yíng)收小幅上升基本符合預(yù)期，高研發(fā)投入為未來(lái)打下成長(zhǎng)基石。近日公司公告，2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億元，同比增長(zhǎng)0.54%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1314.97萬(wàn)元，同比下降51.81%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1039.42萬(wàn)元，同比下降59.31%，變化原因主要系公司短期加大銷售與研發(fā)投入對(duì)費(fèi)用端造成。2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.78億元，比上年同期下降13.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.35億元，同比下降259.62%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-2.96億元，同比下降343.72%，業(yè)績(jī)下滑主要系公司計(jì)提商譽(yù)減值導(dǎo)致虧損2.36億元、國(guó)內(nèi)限電限產(chǎn)政策要求、上游芯片和原材料短期供應(yīng)和漲價(jià)影響。公司深耕云視頻業(yè)務(wù)，著力打造“5G+信創(chuàng)超高清+三維化”國(guó)產(chǎn)云視頻平臺(tái)，有望在國(guó)內(nèi)云視頻迅速發(fā)展中持續(xù)受益，隨著研發(fā)的不斷深入，未來(lái)業(yè)績(jī)有望邊際改善。

核心研發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯領(lǐng)跑云視頻領(lǐng)域，客戶不斷拓展帶來(lái)市場(chǎng)新增量。公司注重云視頻底層技術(shù)的投入，云平臺(tái)底層架構(gòu)采用業(yè)界領(lǐng)先的柔性音視頻編解碼算法，相比傳統(tǒng)專網(wǎng)視頻所采用的H.264通用編解碼協(xié)議，效率提升50%至80%，存儲(chǔ)空間相比H.264減少50%，為行業(yè)帶來(lái)了全新的用戶體驗(yàn);同時(shí)公司持續(xù)投入構(gòu)建下一代三維云視頻平臺(tái)，在原有自主音視頻算法引擎基礎(chǔ)上，結(jié)合3D引擎實(shí)現(xiàn)三維云視頻技術(shù)應(yīng)用，并將三維云視頻產(chǎn)品化和商業(yè)化，公司核心技術(shù)與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)有望打開(kāi)云視頻會(huì)議市場(chǎng)新空間。后疫情時(shí)期，云視頻行業(yè)下游需求穩(wěn)步增加，公司積極拓展政府、企事業(yè)單位客戶，持續(xù)提供軟硬件品質(zhì)化服務(wù)，其中云視頻硬件收入約4.6億元，同比增長(zhǎng)約11%，國(guó)內(nèi)政企客戶有望成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司成為政府會(huì)議首選，為全國(guó)兩會(huì)、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展與安全論壇、博鰲亞洲論壇等重大會(huì)議提供一站式云視頻平臺(tái)和解決方案，全面支持政府和超大型企業(yè)公有云，混合云和私有云的視頻通信。伴隨5G和數(shù)字化進(jìn)程提速，音視頻通訊應(yīng)用聚焦政企級(jí)用戶，追求智慧辦公場(chǎng)景下的沉浸式溝通體驗(yàn)和通訊效率的提升，公司核心技術(shù)與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)有望打開(kāi)云視頻會(huì)議市場(chǎng)新空間。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局迎來(lái)行業(yè)收獲期，市占率有望不斷提升帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。公司2019年收購(gòu)明日實(shí)業(yè)和數(shù)智源，率先完成“云+端+行業(yè)應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并購(gòu)升級(jí)整合完成拓展云視頻行業(yè)應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)、云視頻攝像機(jī)及云視頻終端研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù);面對(duì)元宇宙趨勢(shì)的崛起，云視頻由“二維平面”向“三維空間”升級(jí)，率先研發(fā)并針對(duì)政府和大型企業(yè)推出面向5G+信創(chuàng)的“三維云視頻”平臺(tái)及一站式解決方案。目前中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)219億元，視頻會(huì)議行業(yè)逐步進(jìn)入收獲期。我們看好公司未來(lái)高成長(zhǎng)趨勢(shì)，結(jié)合公司2021年度業(yè)績(jī)，我們給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值0.87億元、1.05億元、1.29億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.44元、0.52元、0.65元，對(duì)應(yīng)PE32.99倍、27.49倍、22.36倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情影響及國(guó)外政策不確定性;技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn);原材料短缺及價(jià)格上漲;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 會(huì)暢通訊營(yíng)收小幅上升 核心研發(fā)優(yōu)勢(shì) 領(lǐng)跑云視頻 高研發(fā)投入