招商基金發(fā)布研究報(bào)告稱，一季度港股市場大幅下跌基本反映了大部分利空消息，而且港股近期大幅反彈也顯示出韌性，進(jìn)入二季度，后續(xù)隨著國內(nèi)穩(wěn)增長刺激政策持續(xù)發(fā)力，以及年報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)密集披露，市場焦點(diǎn)重新回到經(jīng)濟(jì)修復(fù)和盈利上漲中。但由于外部政治事件以及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏仍有不確定性，市場大概率仍偏震蕩。事實(shí)上，經(jīng)過一季度的調(diào)整，港股估值處在歷史低位置，具備較高的配置價(jià)值。

報(bào)告提到，回購一季度，港股市場一季度回調(diào)明顯，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)分別下跌6.0%和8.6%。具體來看，小型股(-12.2%)領(lǐng)跌，大型股(-8.1%)表現(xiàn)好于中型股(-10.8%);中資股(1.6%)表現(xiàn)好于香港本地(-4.7%);從行業(yè)來看，能源業(yè)表現(xiàn)較好，醫(yī)療保健業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)、工業(yè)和資訊科技業(yè)表現(xiàn)較弱。

報(bào)告中稱，港股1月至2月中旬呈震蕩上行走勢，2月中下旬起開始大幅下跌，并在3月15日跌至一季度最低點(diǎn)。期間大幅下修的主要因素有香港疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、中概股重挫、美國問責(zé)制法案出臺(tái)、以及國內(nèi)監(jiān)管政策趨嚴(yán)等負(fù)面因素疊加，影響了外資對(duì)于港股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，港股資金持續(xù)流出。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)嚴(yán)監(jiān)管和美國SEC《外國公司問責(zé)法案》對(duì)中概股形成較大沖擊，投資者避險(xiǎn)情緒上升，帶動(dòng)港股科技、醫(yī)藥和消費(fèi)類等指數(shù)大幅回調(diào)。與此同時(shí)，由于俄烏地緣政治沖突下，商品供應(yīng)鏈擾動(dòng)和資產(chǎn)避險(xiǎn)需求使得全球能源品價(jià)格大漲，港股能源業(yè)表現(xiàn)較為突出。3月下旬，隨著俄烏沖突有所和緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，多家中概股宣布回購，港股出現(xiàn)大幅反彈并逐漸企穩(wěn)。

招商基金表示，配置方面重點(diǎn)關(guān)注電力運(yùn)營商板塊。發(fā)改委將煤炭中長期交易價(jià)格收窄至570-770區(qū)間，利好火電企業(yè)成本端下降。由于開年以來電力運(yùn)營商板塊回調(diào)較深，基本隱含了對(duì)短期業(yè)績虧損、風(fēng)電數(shù)據(jù)低預(yù)期以及煤炭價(jià)格較高等因素，板塊配置價(jià)值凸顯。板塊仍具備成長性，而且補(bǔ)貼措施有望落地。電力工程與設(shè)備板塊。電源側(cè)的風(fēng)光投資持續(xù)提升，帶動(dòng)電網(wǎng)側(cè)投資與用戶側(cè)儲(chǔ)能的投資。三方的投資均催化電力工程與設(shè)備板塊的收入高增。通信運(yùn)營商的營收增勢轉(zhuǎn)好，2019年Q4提速降費(fèi)政策不再提及，2021年一季度行業(yè)通信服務(wù)收入開始明顯上漲。由于5G建設(shè)的前期投資基本完成，行業(yè)capex開始回落，利潤端以及自由現(xiàn)金流將逐漸改善。5G應(yīng)用將推動(dòng)C端業(yè)務(wù)移動(dòng)用戶APPU逐漸回升，而B端創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如DICT、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。

以及信息通信板塊。數(shù)字經(jīng)濟(jì)催化軟件與服務(wù)需求，疊加互聯(lián)網(wǎng)板塊困境反轉(zhuǎn)。企業(yè)數(shù)字化將需要更多云服務(wù)支持，企業(yè)上云的過程將會(huì)成為國內(nèi)軟件企業(yè)重要的發(fā)展機(jī)遇。高股息板塊。在波動(dòng)率放大的市場中，高股息板塊具備類“債券”的防御屬性，且較高的股息率具有配置性價(jià)比。部分優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)公司在此輪調(diào)整后估值回歸合理，具備長期配置價(jià)值。從中長期的角度來看,港股中資股的盈利確定性高、低估值的優(yōu)勢明顯。長期看好港股具有資產(chǎn)稀缺性的新經(jīng)濟(jì)板塊，以及中概股回歸受益的板塊。

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