“太卷了！”在談及目前券商研究所的工作情況，華東某大券商研究員告訴記者。據(jù)悉，目前券商研究所考核指標(biāo)定性定量，在此基礎(chǔ)上疊加買方的打分、派點(diǎn)等，而為了爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的公司、買方資源，券商研究所的內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)越來越大。

定性定量多重考核 打分、派點(diǎn)是關(guān)鍵

華東某大券商研究員直言，研究所內(nèi)部目前內(nèi)卷很厲害?！氨热鐦I(yè)內(nèi)某頭部券商，交運(yùn)組招12個(gè)人醫(yī)藥組招了30個(gè)人，那研究員只能夠在這個(gè)板塊找標(biāo)的，視野很窄，就是你搶我的，我搶你的。還有派點(diǎn)考核，甚至出現(xiàn)有些券商考核個(gè)人派點(diǎn)，公司內(nèi)部還搶派?！?/p>

具體券商研究員如何考核？一中小券商的非銀金融首席分析師告訴記者，分析師的考核大方向有定性考核、定量考核，還有回報(bào)考核。定性考核包括出勤率、任務(wù)完成率等；而對(duì)于券商組長(zhǎng)和或者首席分析師團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)來說，管理指標(biāo)也是要考核的，所帶的分析師的質(zhì)量如何，包括流失率、成長(zhǎng)性等。

定量考核則包括晨會(huì)發(fā)言次數(shù)、微信群微路演次數(shù)、上門路演次數(shù)、研究報(bào)告次數(shù)，研究報(bào)告還分深度報(bào)告、動(dòng)態(tài)報(bào)告、點(diǎn)評(píng)報(bào)告的數(shù)量、年報(bào)中報(bào)季報(bào)點(diǎn)評(píng)的及時(shí)性等。另外券商還要考核分析師跟上市公司熟絡(luò)程度，比如上市公司調(diào)研次數(shù)，組織聯(lián)合調(diào)研次數(shù)，上市公司參加券商每?jī)蓚€(gè)月或者每個(gè)季度舉辦的策略會(huì)的次數(shù)，以及邀請(qǐng)專家的次數(shù)等。

最為關(guān)鍵的指標(biāo)是“打分、派點(diǎn)”。即在向買方路演的過程中，得到買方的評(píng)價(jià)、打分、派點(diǎn)?！扒懊娑ㄐ?、定量決定你的工資是不是要扣，后面打分派點(diǎn)決定你的獎(jiǎng)金有多少，獎(jiǎng)金是研究員收入的‘大頭’。最后綜合指標(biāo)決定了年終獎(jiǎng)的多寡，此外還要看每年整體工作情況在整個(gè)公司的占比。假設(shè)公司賺了一個(gè)億，一共是20個(gè)組，每個(gè)組應(yīng)該賺500萬，有的組可能只賺了100萬，獎(jiǎng)金就會(huì)少一點(diǎn)。”他分析道。

當(dāng)然，已有不少券商意識(shí)到行業(yè)內(nèi)卷的嚴(yán)重性，正在完善激勵(lì)機(jī)制避免行業(yè)過度內(nèi)卷化。國(guó)金證券副總裁紀(jì)路表示，國(guó)金證券研究所已經(jīng)發(fā)布了匹配3.0時(shí)代及國(guó)金戰(zhàn)略目標(biāo)的研究人員薪酬激勵(lì)管理體系；改變傳統(tǒng)的純短期評(píng)價(jià)，建立短期及中期結(jié)合的綜合績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，由于客戶派點(diǎn)與外部排名的客戶高度重疊，以及影響力與創(chuàng)收的正向循環(huán)，因此綜合評(píng)價(jià)機(jī)制除了客戶派點(diǎn)+新財(cái)富等外部排名外，還強(qiáng)調(diào)內(nèi)部雙向賦能及專業(yè)研究能力；明確匹配3.0時(shí)代研究業(yè)務(wù)的五個(gè)職業(yè)發(fā)展通道，以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向鼓勵(lì)多元化發(fā)展，有效吸引、激勵(lì)和保留優(yōu)秀研究人才，建設(shè)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的優(yōu)秀研究團(tuán)隊(duì)，是推動(dòng)研究業(yè)務(wù)健康發(fā)展、促進(jìn)研究業(yè)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。

已有券商年內(nèi)連發(fā)1.3萬份研報(bào)

從“定量”角度來看，券商研究所產(chǎn)出的研究報(bào)告數(shù)更是驚人。據(jù)朝陽永續(xù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2021年上半年，84家券商合計(jì)產(chǎn)出研究報(bào)告8.3萬份，共涉及4284名分析師撰寫發(fā)布。按125個(gè)交易日算，每天產(chǎn)出達(dá)664份；按人均產(chǎn)出來看，平均每名分析師20份。

從各大券商產(chǎn)出機(jī)構(gòu)來看，研報(bào)主要產(chǎn)自頭部券商。據(jù)中金研究部統(tǒng)計(jì)，截至10月22日，中金研究部今年發(fā)布研報(bào)共計(jì)13038篇，其中中文報(bào)告7443篇。覆蓋宏觀、策略、固收、大宗商品、外匯和40多個(gè)行業(yè)。而截至最新，中金研究部+中金研究院在冊(cè)的獲得證券分析師資格的人員數(shù)合計(jì)160人，持有一般從業(yè)資格合計(jì)170人，共計(jì)330人。

紀(jì)路也告訴記者，根據(jù)目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司上半年報(bào)告已過千。但他強(qiáng)調(diào)，相比報(bào)告的數(shù)量，更注重報(bào)告的研究?jī)r(jià)值。目前研究所約有分析師80人，未來將擴(kuò)充到150人以上。“我們將采用外部引入和內(nèi)部培養(yǎng)雙管齊下的方式，大力擴(kuò)充研究團(tuán)隊(duì)。目前已經(jīng)確認(rèn)了幾個(gè)外部新財(cái)富上榜研究團(tuán)隊(duì)，后續(xù)將繼續(xù)加大力度，保障研究團(tuán)隊(duì)的數(shù)量與質(zhì)量?！彼硎尽?/p>

研報(bào)的集中度也愈來愈高，上述首席分析師告訴記者，從同行競(jìng)爭(zhēng)來看，各家券商的競(jìng)爭(zhēng)最后在一只股票上，熱門股票有幾十個(gè)券商分析師去調(diào)研，造成這個(gè)公司被過度調(diào)研，買賣方都更加集中，賽道很擁擠。而從公司內(nèi)部來說，情況亦然，研究員都追熱門股票、行業(yè)?！疤貏e是年輕的研究員，對(duì)熱門板塊特別向往，比如食品飲料領(lǐng)域很火之際，一度出現(xiàn)十個(gè)分析師研究這一行業(yè)，一旦不火，可能有五個(gè)分析師要轉(zhuǎn)行?！?/p>

在他看來，這會(huì)造成研究層面的冷熱不均，“前兩年都是買大票，100億以下公司研究員根本不看，這導(dǎo)致一些冷門的公司、小市值公司根本沒人研究?！辈贿^他表示，隨著北交所的推出，專特精新類的小公司越來越受關(guān)注，情況有所好轉(zhuǎn)。而在他看來，小市值公司的研究效率是很高的，一方面買方?jīng)]有那么多精力來研究，另一方面買方對(duì)這些小票的需求很高，在配置幾個(gè)大票之后，需要這些彈性的小票來做提高收益。

據(jù)朝陽永續(xù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司研報(bào)中，化工行業(yè)覆蓋最多。今年上半年，涉及化工行業(yè)上市公司的研報(bào)高達(dá)4537份，覆蓋公司數(shù)量204家，居榜首，這意味著，平均一家化工企業(yè)有超22份研報(bào)分析。其中，萬華化學(xué)最受關(guān)注，有38家機(jī)構(gòu)共發(fā)布了159份報(bào)告。