如果要在國內(nèi)眾多的涂料品牌中，選一個國民認知度最高的，三棵樹可能當(dāng)之無愧。

從“三棵樹，馬上住”這句大眾耳熟能詳?shù)膹V告語，到始終如一的高品質(zhì)涂料產(chǎn)品，國民涂料龍頭三棵樹，以用戶體驗為核心，構(gòu)建產(chǎn)品+服務(wù)的美好生活體系，給用戶帶去滿滿的安心感。

資本市場里的三棵樹（603737），也始終向投資者展現(xiàn)著優(yōu)秀一面。

4月19日，三棵樹披露2023年年報及2024年一季報。在復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境下，三棵樹收入始終保持穩(wěn)健增長。與此同時，公司多項核心經(jīng)營指標不斷優(yōu)化，發(fā)展速度和發(fā)展質(zhì)量兼具。

經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化，三棵樹行穩(wěn)致遠

2023年，國內(nèi)涂料產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷波折后，正處于緩慢復(fù)蘇階段。

據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年，中國涂料工業(yè)總產(chǎn)量3577.2萬噸，同比增長4.5%。主營業(yè)務(wù)收入4044.8億元，同比下降4.5%。

行業(yè)產(chǎn)量增加，收入?yún)s降低了，在這樣的背景下，三棵樹仍交出了一份不錯的“成績單”。

2023年，三棵樹實現(xiàn)營業(yè)收入124.8億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.74億元。在行業(yè)收入下滑的大環(huán)境下，三棵樹收入實現(xiàn)了逆勢增長。

分產(chǎn)品來看，2023年，三棵樹家裝墻面漆、工程墻面漆等核心產(chǎn)品收入、毛利持續(xù)增長。其中，工程墻面漆收入增長9.52%至46.8億元，毛利率增加2.58個百分點。

此外，三棵樹的粘膠劑、基材與輔材、防水卷材等產(chǎn)品收入增長明顯，各產(chǎn)品的毛利率不同程度增加，推動了公司收入整體上升。

收入的增長只是一方面，三棵樹經(jīng)營質(zhì)量的優(yōu)化提升，更值得仔細分析。

比如現(xiàn)金流方面，2023年，三棵樹經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達到14.08億元，同比大增47%。去年一季度，三棵樹經(jīng)營現(xiàn)金流短暫流出后，二至四季度均實現(xiàn)了可觀的正向現(xiàn)金流。

拉長時間來看，盡管過去幾年涂料行業(yè)受房地產(chǎn)下行影響明顯，但三棵樹的經(jīng)營現(xiàn)金流卻持續(xù)逆勢增長，2023年更是攀升至高位。這表明公司的經(jīng)營穩(wěn)定性、安全性都在持續(xù)提升。

得益于良好的經(jīng)營態(tài)勢，三棵樹的資產(chǎn)負債情況在2023年得到了進一步優(yōu)化改善。

2023年，三棵樹資產(chǎn)負債率同比下降1.14個百分點。公司持有的貨幣資金同比增長61%。在收入增長的同時，三棵樹的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等都有明顯減少，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。

創(chuàng)新是驅(qū)動涂料行業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心動力。2023年，三棵樹進一步加大了研發(fā)投入，研發(fā)投入達到2.9億元，同比增長約10%。

僅去年一年，三棵樹就研發(fā)新產(chǎn)品項目278項，升級老產(chǎn)品、降本項目696項。這些產(chǎn)品滿足了用戶全屋一站式綠色建材需求，也驅(qū)動著三棵樹的高質(zhì)量發(fā)展。

嚴控風(fēng)險業(yè)務(wù)，挖掘市場新需求

地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險對經(jīng)營的影響，是所有涂料企業(yè)繞不開的話題。

涂料企業(yè)的業(yè)務(wù)，尤其是墻面涂料下游，主要包括大B、小B和零售三種方式。其中大B主要指地產(chǎn)商的集中采購，這是行業(yè)的重要銷售模式。

過去幾年，受地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營下行影響，涂料企業(yè)的經(jīng)營受到一定沖擊，三棵樹也不例外。但從2023年年報來看，地產(chǎn)風(fēng)險事項對三棵樹的影響已基本消除。

建筑涂料的工程客戶以直銷模式為主，經(jīng)銷模式為輔。2023年，三棵樹直銷模式收入20.6億元，在公司收入中的占比進一步降低。其中地產(chǎn)直銷業(yè)務(wù)，占比已經(jīng)降到了極低水平。

顯然，這是三棵樹堅持推進去地產(chǎn)化進程，有意收縮大B業(yè)務(wù)，積極控制風(fēng)險的結(jié)果。

此外，過去恒大等部分地產(chǎn)商爆雷，對三棵樹的業(yè)績造成了拖累。從財報來看，這部分壞賬計提已基本結(jié)束，風(fēng)險事項對三棵樹的影響基本消除。

當(dāng)然，壓降大B業(yè)務(wù)并不是徹底放棄地產(chǎn)業(yè)務(wù)。據(jù)了解，目前，三棵樹與民營地產(chǎn)的合作，主要采取現(xiàn)款現(xiàn)貨模式，嚴格控制大額應(yīng)收，使得這一塊業(yè)務(wù)得以在良好的風(fēng)控狀態(tài)下進行。

一個有力的證明是：今年一季度末，三棵樹的應(yīng)收賬款規(guī)模較2023年年末及去年同期，都有明顯減少。

實際上，地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整的同時，新的機遇也在產(chǎn)生。近年來，我國存量房裝修及二手房、家庭二次裝修等舊改重涂業(yè)務(wù)的涂料市場需求占比正日益提高。

在財報中，三棵樹也提到，將不斷開發(fā)新渠道、優(yōu)化渠道并進行升級，以此成為涂料市場新的需求增長點。

戰(zhàn)略強化小B及零售，業(yè)務(wù)格局優(yōu)化

壓降大B業(yè)務(wù)風(fēng)險的同時，三棵樹積極推動零售及小B業(yè)務(wù)的發(fā)展。2023年，三棵樹在行業(yè)波動中實現(xiàn)收入逆勢增長，零售和小B業(yè)務(wù)的發(fā)力，成為重要動力。

零售方面，三棵樹堅持零售高端化、年輕化、服務(wù)化和線上化戰(zhàn)略。

在零售高端化方面，三棵樹以家居賣場體驗店、藝術(shù)涂料體驗店等模式，拉動高端零售轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)立體化渠道布局。

在線上，三棵樹深耕淘寶、京東等電商主流平臺，同時大力拓展抖音、快手等電商渠道，搭建線上全渠道覆蓋體系，開拓新零售業(yè)務(wù)，公司電商新零售模式成長迅速。

通過不斷拓展新渠道，發(fā)展新動能，持續(xù)發(fā)力零售業(yè)務(wù)，三棵樹的零售業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，在公司收入的比重持續(xù)提升。今年一季度，三棵樹的零售板塊，也全線保持較快增長態(tài)勢，目前三棵樹在全國擁有超過20萬個網(wǎng)點。

三棵樹仿石漆業(yè)務(wù)的發(fā)展，就是公司在零售業(yè)務(wù)上大獲成功的典型案例。

多年前，三棵樹董事長洪杰在走訪中，發(fā)現(xiàn)了鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的機遇。2015年，三棵樹就成立了“縣鎮(zhèn)工程部”，大力開拓美麗鄉(xiāng)村市場。

如今，三棵樹仿石漆業(yè)務(wù)門店數(shù)量持續(xù)增加。公司每年為超過數(shù)萬棟的農(nóng)村自建房、別墅提供外墻涂裝服務(wù)。三棵樹仿石漆實現(xiàn)了連續(xù)8年復(fù)合增長超60%的成績。中國涂料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，三棵樹仿石涂料從2020年開始，市占率連續(xù)多年位居行業(yè)第一。

零售市場外，三棵樹小B渠道建設(shè)日益完善，小B渠道客戶數(shù)量也在持續(xù)增長。

區(qū)別于主要面向地產(chǎn)集采項目的大B業(yè)務(wù)，小B渠道主要面向訂單不具備連續(xù)性的區(qū)域性地產(chǎn)、寫字樓、醫(yī)院、市政等項目以及家裝和整裝公司，終端分散且定制化服務(wù)要求高。

小B業(yè)務(wù)被視為涂料行業(yè)未來發(fā)展的重中之重。

在財報中，三棵樹提出，將持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，拓展優(yōu)質(zhì)賽道。具體包括聚焦央國企、城建城投、工業(yè)廠房新賽道，布局舊改、學(xué)校、醫(yī)院等小B端應(yīng)用場景，并下沉縣級渠道，拓展渠道多元化等。

比如去年9月，三棵樹就為位于內(nèi)蒙古的金風(fēng)科技GWH204/5600風(fēng)力發(fā)電機組提供風(fēng)電塔筒專用防腐解決方案。這是三棵樹在風(fēng)電涂料領(lǐng)域的第一單，也意味著三棵樹正式開始布局風(fēng)電涂料賽道。這樣的“第一單”案例還有很多。

大B業(yè)務(wù)依賴下降，零售和小B業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，將為三棵樹的后續(xù)增長打下堅實的基礎(chǔ)。

模式制勝，夯實行業(yè)地位

三棵樹成立于2002年，彼時我國工程涂料市場還幾乎被國外品牌壟斷。正是以三棵樹為首的民族涂料品牌的崛起，打破了這一局面。

經(jīng)過20多年的發(fā)展，三棵樹的品牌實力不斷提升，龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固。

今年3月，中國涂料工業(yè)協(xié)會首次發(fā)布中國涂料企業(yè)百強、亞太涂料企業(yè)70強、世界涂料企業(yè)百強榜單。三棵樹是亞太涂料70強企業(yè)榜單中，唯一一家總部位于中國的前10強企業(yè)，也唯一一家進入世界20強的中國涂料企業(yè)。

（來源：中國涂料工業(yè)協(xié)會官網(wǎng)）

去年6月發(fā)布的2023年《中國500最具價值品牌》榜單中，三棵樹以445.16億元的品牌價值蟬聯(lián)涂料榜單第一名。品牌價值較2022年增長64.48億元，增幅達16.94%。

三棵樹是國內(nèi)涂料龍頭，但又不只是一家涂料產(chǎn)品公司。多年來，三棵樹持續(xù)推動公司由單一涂料生產(chǎn)商，向“涂料+服務(wù)咨詢+施工服務(wù)”的綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。

從最初的賣產(chǎn)品，到賣產(chǎn)品+服務(wù)，再到賣“馬上住”涂刷服務(wù)，賣美好生活理念，三棵樹不斷滿足消費者全屋一站式綠色涂裝需求

獨特的產(chǎn)品服務(wù)模式，也成為三棵樹區(qū)別于其他涂料企業(yè)的核心競爭力。公司的高端品牌形象正逐步確立，擺脫了和部分外資龍頭品牌一樣以低價搶占市場的境地。

中國有著全球最大的涂料市場，且隨著我國涂料市場日益發(fā)展成熟，國內(nèi)涂料市場還有較大的增長空間。對于三棵樹等民族涂料企業(yè)而言，這是巨大的發(fā)展機遇。

2023年，三棵樹營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高。但有理由相信，三棵樹的空間遠不止于此。

財報中，三棵樹也提到，隨著重涂市場崛起，家居消費首次成為拉動內(nèi)需的頂梁柱；另外，國家新基建工程、新型城鎮(zhèn)化、舊城改造、城市更新、保障房建設(shè)、鄉(xiāng)村振興等政策機遇，都將帶動涂料建材需求增長。

三棵樹表示，在國家雙碳戰(zhàn)略的實施、美麗中國建設(shè)的推動等多重因素影響下，涂料企業(yè)的業(yè)務(wù)和品類多元化擴張步伐加速，不再局限于現(xiàn)有傳統(tǒng)涂料業(yè)務(wù)，而是積極向工業(yè)涂料領(lǐng)域拓展，市場潛力巨大。

另一個不容忽視的行業(yè)趨勢是，經(jīng)過多年發(fā)展，我國涂料產(chǎn)業(yè)正迎來整合發(fā)展階段。未來，國內(nèi)涂料行業(yè)的市場集中度將加速提升。

在這個過程中，一些缺乏核心競爭力的企業(yè)將會逐步被淘汰。而三棵樹這樣占據(jù)優(yōu)勢的龍頭品牌，有望獲得更大的市場份額。

未來，一個更強大的世界級涂料品牌，三棵樹值得我們期待。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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