西南證券股份有限公司王謀近期對(duì)芯朋微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《下游需求偏弱，品類拓展有望在未來放量》，本報(bào)告對(duì)芯朋微給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為72.45元，當(dāng)前股價(jià)為62.1元，預(yù)期上漲幅度為16.67%。

(相關(guān)資料圖)

芯朋微(688508)

事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：2022年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比下滑1.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7886.6萬元，同比下滑38.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5818.2萬元，同比下滑47.4%。2022年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比下滑27.3%，環(huán)比下滑20.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2052.8萬元，同比下滑65.1%，環(huán)比下滑16.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1283.3萬元，同比下滑73.0%，環(huán)比下滑17.3%。

白電、工業(yè)實(shí)現(xiàn)較好增長，下游整體需求偏弱。2022年Q1-Q3：1)營收端：家電/標(biāo)準(zhǔn)電源/工業(yè)收入分別同比約+6%/-28%/+25%。2)利潤端：公司毛利率/凈利率分別為41.5%/14.9%，分別同比-1.4pp/-9.2pp。3)費(fèi)用端：公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.2%/5.1%/24.5%，分別同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp，其中由于積極儲(chǔ)備優(yōu)秀人才、加大研發(fā)項(xiàng)目的直接投入以及股份支付費(fèi)用，公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)4897.3萬元，同比增長49.0%。

小家電漸顯回暖信號(hào)，白電持續(xù)滲透。公司在家電AC-DC領(lǐng)域深耕多年，覆蓋的小家電客戶的廣度和深度均為國產(chǎn)公司第一，龍頭地位牢固；2020年起，公司逐漸導(dǎo)入白電客戶，并在2021年擴(kuò)展以AC-DC+Gatedriver的方案加速滲透。2022前三季度，公司家電業(yè)務(wù)同比增加5.8%，其中白電業(yè)務(wù)得益于AC-DC和Gatedriver市占率進(jìn)一步提升，同比增長約118%；小家電業(yè)務(wù)受制于小家電市場需求疲軟以及銷庫存，表現(xiàn)欠佳，同比下滑約26%。未來，公司白電AC-DC+驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)將持續(xù)滲透，且隨著22H2進(jìn)入到小家電廠商銷庫存后期，公司小家電業(yè)務(wù)有望在22Q4回暖，提升整體家電業(yè)務(wù)的銷售額。

快充靜待上量，工業(yè)景氣度仍偏高。標(biāo)準(zhǔn)電源方面，公司正以快充初級(jí)+次級(jí)+PD協(xié)議套片導(dǎo)入更多手機(jī)品牌客戶，隨著客戶導(dǎo)入加深以及手機(jī)市場回暖，未來公司快充有望隨著2顆到3顆套片、白牌到手機(jī)品牌的滲透迎來量價(jià)齊升。工業(yè)方面，公司電力、電機(jī)和基站業(yè)務(wù)穩(wěn)定，今年拓展至儲(chǔ)能領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將以戶外充電器為起點(diǎn)，往充電樁、OBC客戶拓展，持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域和產(chǎn)品品類。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年，公司EPS分別為1.01/2.07/3.18元?？紤]到家電客戶庫存消化接近尾聲、手機(jī)品牌客戶對(duì)于公司快充導(dǎo)入意愿的加強(qiáng)、公司在儲(chǔ)能與充電樁等新場景的放量，我們給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)72.45元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：家電市場持續(xù)低迷，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券陳海進(jìn)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.89%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.45。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.13。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，芯朋微(688508)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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