月27日天賜材料舉辦發(fā)布會，公開全球布局，發(fā)布粘結(jié)劑新品，與國軒高科、天津力神、上海恩捷三位戰(zhàn)略客戶簽約合作協(xié)議。

全球規(guī)劃總產(chǎn)能203.9萬噸/年，實現(xiàn)對客戶快速響應(yīng)。公司在德國勒沃庫森和比利時安德衛(wèi)普規(guī)劃21.3萬噸產(chǎn)能，在美國德克薩斯規(guī)劃20萬噸產(chǎn)能，實現(xiàn)對主要客戶電池廠半徑500公里內(nèi)、車企半徑1000公里內(nèi)覆蓋。國內(nèi)工廠JIT極速響應(yīng)，實現(xiàn)100公里半徑內(nèi)1小時內(nèi)、1000公里半徑內(nèi)4小時內(nèi)接單交付，內(nèi)蒙和青海兩個地區(qū)通過中轉(zhuǎn)倉提高供應(yīng)效率。我們預(yù)測25年全球電解液需求量將達(dá)到356萬噸，公司全球產(chǎn)能規(guī)劃將覆蓋57%需求，有望進(jìn)一步提升市占率。

發(fā)布四款新粘結(jié)劑材料，推動降本增效。公司發(fā)布四款粘結(jié)劑材料①P124：三元和鈷酸鋰體系替代PVDF，更優(yōu)異的耐高電壓性能，原料擴(kuò)產(chǎn)局限小，水相聚合，環(huán)保風(fēng)險低。②T126：磷酸鐵鋰體系可替代PVDF，提升漿料固含量從54%至63%，可節(jié)約NMP500-600噸/gwh。③K112：負(fù)極添加劑，優(yōu)于CMC體系，增稠效率提升1倍以上。④E124：負(fù)極粘結(jié)和增稠二合一，一體化替代CMC+SBR。

驗證龍頭平臺型技術(shù)孵化能力，深化競爭壁壘。公司作為鋰電材料中游環(huán)節(jié)率先具備大宗化成本管控+精細(xì)化材料研發(fā)生產(chǎn)雙重壁壘的企業(yè)，此次推出的新款粘結(jié)劑材料再次驗證了平臺型技術(shù)孵化能力，有望通過液態(tài)6F-新型鋰鹽LiFSI-精細(xì)氟化學(xué)品-粘結(jié)劑等新材料不斷延伸新產(chǎn)品，拓寬利潤增長空間。同時，此次鋰電粘結(jié)劑材料由日化及特種化學(xué)品事業(yè)部推出，彰顯公司內(nèi)部技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢，深化競爭壁壘。

盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計22-24年EPS3.12/3.64/4.52元/股，給予22年30倍市盈率，對應(yīng)合理價值93.59元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。銷量不及預(yù)期;投產(chǎn)不及預(yù)期;原材料價格波動風(fēng)險。

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