經(jīng)過20多年的發(fā)展，中材科技先后將風(fēng)電葉片、玻纖打造成為利潤平臺的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時加速發(fā)展鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)，整體收入規(guī)模再創(chuàng)新高，成為科研院所創(chuàng)新孵化走產(chǎn)業(yè)化之路的成功典范。

輕“玻”慢舞：玻纖產(chǎn)能持續(xù)擴張，聚焦中高端產(chǎn)品。公司為全國前三、全球前五的玻纖制造企業(yè)，截至2021年末，玻纖年產(chǎn)能約120萬噸，占國內(nèi)市場20%的份額，未來將加快推進玻纖新基地布局，搶占市場份額。同時，公司積極布局中高端市場，在汽車輕量化、風(fēng)電、電子電器等下游高端需求以及出口方面進一步提高產(chǎn)量，盈利能力有望繼續(xù)提升。

重“新”出發(fā)：重估新材料的價值，鋰膜盈利拐點顯現(xiàn)，風(fēng)電葉片筑底反彈。

(1)鋰電池隔膜：我們認為目前中材科技鋰膜業(yè)務(wù)已基本完成探索期的技術(shù)積累，在產(chǎn)能規(guī)模、出貨能力、產(chǎn)品良率與毛利率方面取得實質(zhì)性突破。隨著2021年凈利潤翻正及持續(xù)擴產(chǎn)放量，公司迎來盈利拐點，2022年有望量利齊升，快速增長，并有望在未來持續(xù)保持該趨勢，帶動公司估值提升;

(2)風(fēng)電葉片：隨著下半年風(fēng)電裝機放量，風(fēng)電葉片價格大概率在底部回升，公司盈利水平有望筑底反彈。從中長期來看，風(fēng)光大基地建設(shè)、海上風(fēng)電規(guī)劃、老舊風(fēng)場改造以及審批制度的轉(zhuǎn)變將為風(fēng)電中長期大規(guī)模、高質(zhì)量發(fā)展提供強有力保障。

盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為38.14億元、45.67億元、51.39億元，對應(yīng)EPS分別為2.27元、2.72元、3.06元，對應(yīng)PE為11.98X、10.01X、8.89X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：玻纖市場需求不及預(yù)期;玻纖價格變動不及預(yù)期;公司風(fēng)電葉片產(chǎn)能投產(chǎn)進度不達預(yù)期;公司鋰膜產(chǎn)能投產(chǎn)進度不達預(yù)期;疫情反復(fù)影響經(jīng)濟;宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

關(guān)鍵詞： 鋰膜盈利 風(fēng)電葉片 中材科技 鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)