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開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳近期對興發(fā)集團(tuán)（600141）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績符合預(yù)期，擬收購橋溝礦業(yè)增強(qiáng)磷礦資源保障》，給予興發(fā)集團(tuán)買入評級。

興發(fā)集團(tuán)

Q2業(yè)績環(huán)比增長，擬收購橋溝礦業(yè)增強(qiáng)磷礦資源保障

公司發(fā)布2025年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收146.20億元，同比+9.1%；歸母凈利潤7.27億元，同比-9.7%；扣非凈利潤6.65億元，同比-11.8%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收73.91億元，同比+13.4%、環(huán)比+2.3%；歸母凈利潤4.16億元，同比-1.7%、環(huán)比+34%；扣非凈利潤4.37億元，同比+10.1%、環(huán)比+91.1%，業(yè)績符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.62、23.27、26.82億元，EPS分別1.87、2.11、2.43元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為14.5、12.8、11.1倍。公司同時(shí)公告擬收購橋溝礦業(yè)增強(qiáng)磷礦資源保障，我們看好公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速向世界一流精細(xì)化工企業(yè)邁進(jìn)，維持“買入”評級。

特種化學(xué)品、農(nóng)藥、有機(jī)硅量升價(jià)跌，肥料價(jià)升量跌，Q2盈利能力環(huán)比改善(1)分業(yè)務(wù)看，2025H1，特種化學(xué)品、農(nóng)藥、肥料、有機(jī)硅系列營收26.15、25.68、19.24、13.69億元，同比+0.3%、-3.8%、-3.9%、+16.6%，銷量同比+7.9%、+4.3%、-9.0%、+36.3%，不含稅售價(jià)同比-7.1%、-7.8%、+5.6%、-14.5%，特種化學(xué)品、農(nóng)藥、有機(jī)硅系列量升價(jià)跌，肥料價(jià)升量跌。(2)分子公司看，2025H1，草甘膦、有機(jī)硅、特種化學(xué)品、肥料凈利潤同比下降，濕電子化學(xué)品、磷礦石凈利潤同比增長。(3)盈利能力，公司2025年中報(bào)銷售毛利率、凈利率分別為16.44%、5.39%，同比分別-0.94、-0.64pcts；2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為19.87%、6.14%，環(huán)比分別+6.93、+1.51pcts。(4)公司同時(shí)公告全資子公司?？党閿M以現(xiàn)金方式收購湖北堯治河化工持有的橋溝礦業(yè)50%股權(quán)，交易對價(jià)85,457.14萬元，交易完成后橋溝礦業(yè)將成為公司的全資孫公司。橋溝礦業(yè)下屬橋溝磷礦保有磷礦資源儲量1.85億噸，現(xiàn)已取得采礦許可證，設(shè)計(jì)產(chǎn)能200萬噸/年。本次收購?fù)瓿珊?，公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲量將由3.95億噸增至5.80億噸，預(yù)計(jì)磷礦開采能力亦將顯著提升，有助于提升公司磷化工產(chǎn)業(yè)綜合競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.68。

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