東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對永輝超市（601933）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬定增融資40億元，主要用于支持門店調(diào)改》，給予永輝超市增持評級。

永輝超市

投資要點

(資料圖片)

事件：7月30日，公司披露2025年度向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票，融資39.9億元。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過增發(fā)前公司總股本的30%。

本次定增40億元，將主要用于支撐門店升級改造：公司本次定增募集資金總額不超過39.9億元(含本數(shù))，募集資金總額在扣除發(fā)行費用后的凈額將用于門店升級改造、物流倉儲升級改造等項目。公司擬通過門店升級改造項目的建設，進一步對298家門店進行“胖東來模式”調(diào)改；通過物流倉儲升級改造項目建設，引進自動分揀線、AGV機器人等先進自動化設備，并配置WMS智能倉儲管理系統(tǒng)、TMS物流運輸管理系統(tǒng)等先進的數(shù)字化、智能化物流倉儲配送系統(tǒng)。

定增發(fā)行對象、定增股票數(shù)量及發(fā)行價格：本次發(fā)行的發(fā)行對象為不超過35名(含35名)符合法律法規(guī)規(guī)定的特定對象。發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%。公司或借助本次增發(fā)引入更多長期投資者來支持公司長遠發(fā)展。

永輝超市近期繼續(xù)快速推進老門店調(diào)改，以及長尾門店關(guān)閉：根據(jù)永輝超市官網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2025年7月30日，公司已開業(yè)門店共計517家，其中調(diào)改門店數(shù)達146家。這意味著2025年初至7月30日，公司完成115家門店的調(diào)改，并關(guān)停258家門店(我們認為其中主要為長期虧損的門店)。根據(jù)公司定增預案，未來將用增發(fā)資金進一步對298家門店進行“胖東來模式”調(diào)改。

盈利預測與投資建議：我們期待公司加速調(diào)改和關(guān)閉長尾門店之后，中長期業(yè)績逐步實現(xiàn)修復?？紤]公司調(diào)改和關(guān)店進度快于預期，我們對公司財務模型進行調(diào)整，將2025-27年歸母凈利潤預期從-8.7/2.4/14.3億元，調(diào)整至-8.7/4.4/10.9億元，考慮調(diào)改店推進和關(guān)閉長尾門店之后公司遠期業(yè)績有望展現(xiàn)較好彈性，仍維持“增持”評級。

風險提示：門店調(diào)改進程不及預期，關(guān)店及調(diào)改費用導致虧損，定增審批和進度尚有不確定性等

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為6.56。

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